在當前政治經濟形勢下，發展混合所有制經濟是一個重要選擇。但是，即使是最好的政策，落不到實處也只不過一紙空文。其實，混合所有制經濟這一概念并不新鮮，黨的十五大報告中就首次提出該概念，十六大報告再次提出發展混合所有制經濟，十八屆三中全會更是提出要"積極發展混合所有制經濟"。

十多年來，黨和政府一直沒有停止探索發展混合所有制經濟，但實際發展效果卻并不明顯，國有經濟比重在混合所有制中"一股獨大"并沒有得到根本性的破解，民間資本參與混合所有制的積極性也沒有得到有效提升，其結果是資本的利用效率始終無法得到改善。

從資本市場參與者的角度來看，本人認為不解決以下三個問題，混合所有制經濟就破不了套在其身上的魔咒，從而也不能從根本上得到發展。

一、資本市場不完善

混合所有制經濟的良性發展，必須以完善的資本市場為前提，讓民企有足夠的機會參與。但目前國內的資本市場并不完善，主要表現在以下兩方面：

首先是直接融資滯后。在國際成熟的資本市場上，銀行貸款歸類為間接融資，只占整體融資的20%；其余的股權、期權、債券等形式是直接融資，占比80%。而中國恰好相反，形成了"千軍萬馬走獨木橋"的怪局，這座獨木橋就是銀行貸款。在銀根緊縮的情況下，國企向銀行融資尚且喊難，民企更是難上加難！

其次是直接融資結構不合理。在國際成熟的資本市場上，總融資額的70%左右是債券融資，股權融資不到30%。但在中國，債券融資的比例竟然不到10%！A股上市企業2500多家，新三板掛牌企業700多家，而中國有數千萬家企業，可以利用股權融資的企業連總企業數的零頭都不到，更不說融資門檻遠遠高于股權融資的債券融資，因此，可以使用債券融資的企業更是少之又少。

2014年5月9日，國務院針對資本市場發布了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，市場稱之為"新國九條"。新國九條對發展多層次股票市場、債券市場、期貨市場和私募市場提出了多項意見，并對互聯網金融等提出了明確的指導要求。然而，這只是一個綱領性的文件，目前還缺乏有效設計和實際操作路徑，因此，多層次資本市場的構建，依然任重道遠。

二、資源配置效率觀念需要創新

今年2月，中石化[微博]率先揭開國企混合所有制改革序幕：對油品銷售板塊進行重組，引入社會和民營資本參股。在資產評估之前，中石化的油品銷售業務資產有3000億元人民幣(6.2306, 0.0056, 0.09%)，倘若按照30%股權放開的上限計算，投資者至少需要投入900億元人民幣。以我國大多數民營企業"規模小、資金少"的現狀，能有多少民企能參與進來，分享到這輪國企改革和發展混合所有制經濟的紅利呢？

坦率地說，如果換成另一家國企參與收購，這筆資金一定可以得到解決。但是，對任何一家民企而言，那就等于"難于上青天"了。這不只是因為民企規模不夠，更重要的是民企所受到的支持遠不如國企。僅以銀行借貸為例，國有銀行將錢借給國企形成了壞賬，借款人壓力并不大；但若借給民企而形成壞賬，借款人可能要承受被調查甚至被去職的巨大風險。在這種情況下，哪個銀行愿意把錢輕易借給民企呢？

湖北民營經濟研究院的一份研究資料顯示，在資本的使用效率指標上，國企是1.02，民企是1.16，也就是說，每投入1元，國企的產出是1.02元，民企的產出是1.16元，民企在資本的使用效率上是國企的8倍！

可現實情況卻是，龐大資源卻因為各種各樣的原因，留置在少數國有企業手中，而占我國企業總數最多、資源效率最高、急需資源的民營企業，卻只能分到一杯可憐之羹！

這就需要進行觀念上的改變。資源應該優先配置給高效率者，不論你是國企還是民企。從經濟發展的歷史看，不管是什么性質的資本，最終都是留存在社會結構中。哪一種資源利用效率更高，就應該得到更多的資源配置，從而應該享受更多的支持。

三、市場化的配套政策是觀念的衍生品

還以上述中石化銷售公司進行混合所有制改革為例，雖然投入資金龐大，但是，在一個成熟的資本市場上，民營企業依然可以輕易地參與進來。其中的一個重要途徑便是以被收購的中石化銷售公司股份份額作為參考，從銀行或其它金融機構獲得融資。而我國民營企業幾乎沒有機會采取這一融資路徑。一是我國資本市場總體上還不發達，各類金融產品還不太充足；二是國有金融機構對民企的支持力度還不夠。

因此，針對這一現狀，大力發展混合所有制經濟需要制定一系列配套政策，尤其是制定扶持民營經濟快速發展的重要配套政策。

比如說企業債。國內不僅存在著"民間資本多投資難、中小企業多融資難"的矛盾對立局面，還存在"需要資本的企業沒資格，有資格的企業不需要資本"窘境。中國資本市場應該借鑒國外企業債的風險理念，降低中小企業發行企業債的門檻。只要投資者認可企業的成長性，愿意承擔其風險即可。

再比如說杠桿并購。并購，是企業快速發展的捷徑。國內并購市場的總體表現是活躍度高，但整體規模小、平均單筆并購額度較低。其原因就是因為缺少金融工具和手段，不少企業的并購主要依靠自身積累。所以，我國應該采取有力措施促進金融機構改革，讓資本市場為企業實行杠桿并購提供資金來源。

綜上，資本市場的不完善、資源配置觀念的滯后和配套政策的不足，是實施混合所有制經濟的三大魔咒，只有采取強有力的措施破解這三大魔咒，混合所有制經濟才能落到實處。

(本文作者介紹：前中國航油（新加坡）股份有限公司執行董事兼總裁、世界五百強企業前副總、法學博士。)