從中觀高頻數(shù)據(jù)看：9月以來，地產(chǎn)、汽車銷量增速低迷，指向終端需求走弱；發(fā)電耗煤增速沖高，但高爐開工率走低且跌幅擴大，指向生產(chǎn)好壞參半；上周工業(yè)品價格依然漲多跌少。

值得注意的是，8月沿海6大發(fā)電集團(tuán)耗煤增速走高，但全國火電發(fā)電量增速卻大幅回落。而盈利收縮下火電行業(yè)集中度上升導(dǎo)致，以及環(huán)保督察導(dǎo)致的省際間發(fā)用電走勢分化，則是造成兩者背離的重要原因。而這也意味著9月發(fā)電、耗煤數(shù)據(jù)或繼續(xù)背離。

需求：下游地產(chǎn)、乘用車走弱，家電分化，文娛弱改善。中游鋼鐵、水泥走弱，化工改善。上游煤炭分化，有色走弱，交運弱。

價格：8月70城房價漲幅回落。上周國內(nèi)生資價格漲多跌少，國際油價繼續(xù)反彈。

庫存：下游地產(chǎn)、乘用車去化，家電尚可。中游鋼鐵持續(xù)回補，水泥、化工去化。上游煤炭、有色去庫存。

下游行業(yè)：

地產(chǎn)：8月70城房價漲幅回落，9月上中旬44城地產(chǎn)需求偏弱。8月70城房價同比增速8.1%，連續(xù)第8個月下滑，環(huán)比增速0.2%，創(chuàng)下16年以來新低。9月上中旬44城市地產(chǎn)銷量同比增速-29%，較8月的-25%降幅擴大，其中18個三四線城市銷量增速降至-11%。棚改貨幣化政策力度漸弱、房貸利率持續(xù)走高，令地產(chǎn)需求持續(xù)走弱，“金九銀十”起步不佳，或成色不足。上周百城土地成交面積微升，同比增速回升。上周十大城市商品房存銷比繼續(xù)回升至45周。

乘用車：9月前兩周乘用車批、零增速低迷，主因基數(shù)偏高。9月第二周乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售增速分別回升至2.5%、-2.8%，前兩周合計增速1.3%、-3.3%，仍較低迷。去年同期乘用車批發(fā)、零售增速分別為43%和41%，購車減稅政策刺激透支需求，導(dǎo)致基數(shù)偏高，是造成乘用車銷量增速低迷的主因。而從四周移動平均看，當(dāng)前乘用車批、零增速仍處下行通道，指向需求仍較低迷。

家電：8月家電產(chǎn)量漲跌互現(xiàn)，空調(diào)廠家銷量增速回落。8月三大白電產(chǎn)量增速漲少跌多，印證限額以上家電音像零售增速下滑至8.4%。其中空調(diào)和冰箱產(chǎn)量增速分別為19.1%和17%，而洗衣機產(chǎn)量增速為1.3%，幾近歸零。而從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)看，8月空調(diào)廠家產(chǎn)、銷量增速均從50%左右高位回落至30%左右，主要源于內(nèi)銷增速從7月的72%大降至37%，指向前期地產(chǎn)銷售對家電需求的帶動正在減弱。而8月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)廠家?guī)熹N比略回升至0.58，仍處歷年同期低位。

文體娛樂：上周電影票房、人次環(huán)比回升，同比增速下降。上周電影票房8.15億元，同比降至10.5%，觀影人次2378萬人次，同比降至1.9%。票房和人次環(huán)比小幅反彈至5.5.%左右，但同比增速出現(xiàn)回落，主因中秋節(jié)假期錯位，導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高。暑期檔過后，電影市場需求略乏力。上周僅兩部電影票房破億，《猩球崛起3》上映僅3天票房已破4億，《蜘蛛俠》錄得2.3億。

中游行業(yè)：

鋼鐵：上周鋼價螺紋熱板均降，高爐開工降，社會庫存回補。上周鋼價螺紋、熱板雙雙下滑，反映供需格局轉(zhuǎn)弱。而鋼價回落、原材料價格依然高企，使得噸鋼毛利大幅回落。從需求看，螺紋社會庫存已連續(xù)6周回補，意味著終端需求偏弱，渠道庫存堆積。從生產(chǎn)看，環(huán)保限產(chǎn)大背景下，高爐開工率持續(xù)回落至75.8%，同比跌幅擴大至-6.2%。未來短期鋼市或維持供需兩弱格局。

水泥：上周全國水泥均價大漲，庫容比下滑仍處同期低位。上周全國水泥均價環(huán)比大幅上漲，較前一周上升2.4%。主要原因在于隨著天氣好轉(zhuǎn)和環(huán)保督查結(jié)束，下游需求開始有所恢復(fù)，企業(yè)發(fā)貨普遍增加。而水泥企業(yè)庫存比大幅回落至62.5%，創(chuàng)3個月新低，也印證供需格局改善。分地區(qū)看價格，各地區(qū)價格普遍上調(diào)，華北、華東、中南和西南地區(qū)漲幅突出。

化工：上周化纖原料價格平中有升，滌綸POY庫存低位持平。上周化纖原料價格滌綸POY、尿素、聚乙烯升，鉀肥、純堿、PVC、橡膠平，整體平中有升，其中滌綸POY上游的聚酯微跌，PTA略升，主要源于原油價格高企以及下游織造需求帶動。上周江浙織機的滌綸POY庫存天數(shù)低位持平至3.5天，仍處歷年同期低位，印證受需求帶動庫存繼續(xù)去化。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲跌互現(xiàn)，其中江浙織機、聚酯工廠均處歷年同期高位，指向生產(chǎn)整體平穩(wěn)。

電力：9月上中旬六大電廠耗煤高增，發(fā)電、耗煤或繼續(xù)背離。9月中旬發(fā)電耗煤同比增速小幅回落至21.3%，但仍處高位。而值得注意的是，8月發(fā)電量增速4.8%、火電發(fā)電量增速3.5%，均明顯回落，但六大電廠耗煤增速卻持續(xù)上升，并在9月沖高至20%以上，短期內(nèi)兩者或持續(xù)背離。原因或在于：環(huán)保核查導(dǎo)致山東、四川等省份發(fā)用電增速放緩；競價上網(wǎng)等因素導(dǎo)致火電發(fā)電量向大企業(yè)集中。

上游行業(yè)和交運：

煤炭：上周煤價平中有升，煤炭庫存天數(shù)電廠略升，鋼廠續(xù)降。上周動力煤、焦煤價格略升，無煙煤價格持平，秦皇島港煤價格繼續(xù)上漲。9月上中旬發(fā)電耗煤持續(xù)高增，需求較旺使得上周動力煤價略升，電廠庫存天數(shù)略回升至16天。上周鋼價回落，但受前期鋼價上漲帶動，焦煤價格仍在上升。而受環(huán)保限產(chǎn)影響，鋼廠煤炭庫存天數(shù)繼續(xù)下降至12.5天，創(chuàng)17年以來新低。

有色：上周LME銅、鋁價格均降，銅庫存上升，鋁庫存續(xù)降。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面下滑，工業(yè)投資新低，受預(yù)期影響及環(huán)保督查結(jié)束，基本金屬漲跌互現(xiàn)，但整體疲弱，LME銅、鋁價格均降。上周銅庫存回升，LME鋁庫存繼續(xù)下降，延續(xù)去化趨勢。

大宗商品：上周原油價格上行，CRB指數(shù)上升，美元繼續(xù)下行。上周美元指數(shù)繼續(xù)下行，美元走弱，CRB指數(shù)小幅上升。美國颶風(fēng)威脅不及預(yù)期，美元指數(shù)下行，EIA對美國原油產(chǎn)量的預(yù)估下調(diào)，OPEC月報釋放的原油產(chǎn)量削減及需求預(yù)期上調(diào)信息，均導(dǎo)致上周原油價格進(jìn)一步上行。

交通運輸：8月港口貨物吞吐量回落，上周RPK回升，BDI續(xù)升。8月全國主要港口貨物吞吐量增速回落至6.8%，其中外貿(mào)貨物和集裝箱吞吐量分別為5.5%和8.0%，均大幅下滑，印證出口增速回落。上周BDI繼續(xù)上升，散貨運輸市場繼續(xù)上揚。上周航空客運增速大幅回升，其中國內(nèi)線、國際線增速分別為25.4%和14.5%，指向航空旺季。