在晉煤寺河CDM項(xiàng)目中，作為碳基金的愛斯凱通過其風(fēng)險(xiǎn)化解的方式意外地賺到了一筆錢。這個案例對目前舉步維艱的碳交易有何啟示？

作為世界上最大的煤層氣發(fā)電廠，山西晉城寺河煤礦煤層氣發(fā)電項(xiàng)目從一開始就備受關(guān)注。世界銀行與項(xiàng)目業(yè)主山西晉城無煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“晉煤”）合作，共同開發(fā)寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目。在全球所有有關(guān)煤層氣開發(fā)利用的CDM項(xiàng)目中，這是規(guī)模最大的一個，而世界銀行最開始的打算是將其打造成旗艦型CDM項(xiàng)目。

在近兩個月前，這個項(xiàng)目的DOE（Designated Operational Entity，即第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)）剛剛完成對其減排量的第一次核證。不久以后，聯(lián)合國可能將對這個項(xiàng)目簽發(fā)第一筆CER（核證減排量）。

然而，實(shí)際情況卻是，因?yàn)镈OE較低的審核效率，以及其與項(xiàng)目開發(fā)方世界銀行溝通方面的問題，這個項(xiàng)目最終獲得注冊比原先預(yù)計(jì)的時間推遲了超過兩年。

這是一個較為典型的CDM案例，因?yàn)樵谶@個行業(yè)里，很多項(xiàng)目都因機(jī)構(gòu)審批效率低等問題出現(xiàn)注冊延遲的情況。值得關(guān)注的是，以遠(yuǎn)期合約形式與終端買家簽訂CER賣出合約的碳基金，因?yàn)轫?xiàng)目注冊推遲而造成無法獲得CER，進(jìn)而給其帶來無法提供CER給終端買家的履約風(fēng)險(xiǎn)。在晉煤CDM的故事中，有碳基金在2008年金融危機(jī)后碳市場的劇烈波動中利用金融工具成功化解了這種風(fēng)險(xiǎn)。但在其它的一些項(xiàng)目里，很多碳基金卻沒能避開這些風(fēng)險(xiǎn)，永遠(yuǎn)地消失于這個行業(yè)。而這不僅對碳基金這個行業(yè)造成影響，更對大量進(jìn)行CDM開發(fā)的項(xiàng)目造成沖擊。

世界銀行欲打造的旗艦項(xiàng)目

晉煤集團(tuán)下屬的寺河礦區(qū)位于高煤層氣區(qū)域，而晉煤集團(tuán)對煤層氣綜合利用也進(jìn)行了很長時間的探索。早在1995年初，晉煤集團(tuán)就曾利用地面抽出的煤層氣作燃料，帶動兩臺120千瓦的內(nèi)燃發(fā)電機(jī)進(jìn)行發(fā)電試驗(yàn)。而在2000年，這家企業(yè)從從南方航空公司買來退役的運(yùn)七飛機(jī)發(fā)動機(jī)，對其進(jìn)行改造，組成了6臺2000千瓦的燃?xì)獍l(fā)動機(jī)發(fā)電機(jī)組，并利用余熱帶動一臺3000千瓦的汽輪機(jī)，籌建了一座裝機(jī)容量15兆瓦的寺河煤層氣電站。2001年初，根據(jù)對寺河礦井開采年限，以及對煤層氣儲量的充分調(diào)研，晉煤集團(tuán)決定在煤層氣儲量豐富的寺河礦上建設(shè)一座世界最大的120兆瓦煤層氣發(fā)電廠。

煤層氣的主要成分甲烷是一種溫室氣體，其溫室效應(yīng)是二氧化碳?xì)怏w的21倍。在采煤過程中，大量甲烷涌出，不僅對煤礦的安全生產(chǎn)構(gòu)成巨大威脅，而且甲烷排入大氣成為引起地球溫室效應(yīng)不可忽視的因素。煤層氣發(fā)電項(xiàng)目可以大幅減少溫室氣體甲烷的排放，而這無疑將引起CDM項(xiàng)目開發(fā)機(jī)構(gòu)的注意。

最初，在國家發(fā)改委、財(cái)政部和對這個煤層氣發(fā)電項(xiàng)目貸款的亞洲開發(fā)銀行的共同推薦下，晉煤集團(tuán)與世界銀行合作開發(fā)寺河煤層氣電廠CDM項(xiàng)目。這是世界最大的煤層氣發(fā)電項(xiàng)目，世界銀行希望將其打造成這種類型的旗艦項(xiàng)目，并更好地促進(jìn)煤層氣的開發(fā)利用。

資料顯示，這個項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了120兆瓦，包括60組1.8兆瓦的燃?xì)鈨?nèi)燃發(fā)電機(jī)組，另外還有12兆瓦的余熱發(fā)電。項(xiàng)目的第一減排計(jì)入期截至2012年，最開始預(yù)計(jì)在從2006年開始的7年里，每年可轉(zhuǎn)讓二氧化碳減排量300萬噸，總計(jì)達(dá)2100萬噸，可獲得減排收益1.4億美元。

作為項(xiàng)目開發(fā)方的下屬基金，世界銀行原型碳基金早在2004年12月即與晉煤集團(tuán)簽訂了減排購買協(xié)議。而在2005年和2006年，晉煤集團(tuán)又分別與日本碳基金和英國愛斯凱碳投資組合基金簽訂減排購買協(xié)議。所有這些基金似乎都對項(xiàng)目的注冊和CER的簽發(fā)信心十足，然而結(jié)局卻大出所料。

一波三折

第一個嘗試者總是會遇到更多的困難，寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目就是

碳基金巧解履約風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目注冊時間的推遲，無疑對在早幾年就與晉煤集團(tuán)簽訂好協(xié)議的幾家碳基金造成巨大的沖擊。因?yàn)樵瓉眍A(yù)計(jì)從2006年就可以開始計(jì)算減排量，這些碳基金也早早地與一些終端買家簽署協(xié)議賣出CER。他們的算盤是將從寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目中獲得的CER以合適的價(jià)格賣出。然而，因?yàn)轫?xiàng)目的推遲，在2006到2009年之間這些碳基金無法從晉煤獲得CER。這樣，它們面臨著從其它渠道獲得CER并提供給終端買家的風(fēng)險(xiǎn)。

“向終端買家提供CER一般有兩種方式。一種是擔(dān)保性質(zhì)的，一種是非擔(dān)保性質(zhì)的。對于前者，不論以什么方式，碳基金都必須向終端買家交出事先已商定好了交付數(shù)量的CER。對于后者，就可以靈活一些，比如手里有多少CER就交付多少CER。當(dāng)然，前者的價(jià)格要高于后者。”全球碳減排市場中最大的私營提供商英國愛斯凱有限公司（下稱“愛斯凱”）的中國區(qū)首席代表黎東對《能源》雜志記者表示。

這家公司旗下的基金在2006年就與晉煤集團(tuán)簽訂了減排購買協(xié)議。“我們以遠(yuǎn)期合約的形式與一些終端買家簽訂了CER賣出協(xié)議，基本上都是擔(dān)保性質(zhì)的。”黎東稱。如果寺河煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目的CER能如數(shù)簽發(fā)出來，愛斯凱通過之前與終端買家簽署的協(xié)議可以賺取預(yù)計(jì)到的利潤。

但是，CER無法獲得簽發(fā)怎么辦？黎東的辦法是從碳交易的現(xiàn)貨市場上借入足夠數(shù)量的碳排放權(quán)指標(biāo)，并提供給終端買家。在經(jīng)過2008年逐漸走向高潮的過程之后，碳交易市場在金融危機(jī)后迅速冷卻，2009年3月現(xiàn)貨市場上每噸二氧化碳的排放權(quán)僅僅為7歐元。愛斯凱在低價(jià)時從現(xiàn)貨市場買入碳排放權(quán)并還給之前的出借方。雖然在幾年的時間里，晉煤寺河CDM項(xiàng)目不能提供CER，愛斯凱卻通過其風(fēng)險(xiǎn)化解的方式意外地賺到了一筆錢。

黎東慶幸當(dāng)時決策的正確。“很多公司沒有借助金融手段，而是不斷地直接從現(xiàn)貨市場上買入碳排放權(quán)。它們過高地估計(jì)了碳市場向上的走勢，最后在碳市場急劇下跌過程中損失慘重。另外，相當(dāng)多的碳基金并沒有做好現(xiàn)金管理，在需要借助金融工具操作時，手上卻沒有足夠的現(xiàn)金。在碳市場的劇烈波動中，很多公司消失了。”黎東稱。

一個新的嘗試。它是國內(nèi)第一個與煤層氣開發(fā)利用相關(guān)的CDM項(xiàng)目。因?yàn)闆]有同類的項(xiàng)目進(jìn)行參考，這個項(xiàng)目的開發(fā)很大程度上是在一邊摸索一邊干的情況下進(jìn)行的。而更重要的是，項(xiàng)目業(yè)主晉煤與開發(fā)機(jī)構(gòu)世界銀行對于項(xiàng)目審批的復(fù)雜性估計(jì)不足。

在CDM項(xiàng)目開發(fā)過程中，項(xiàng)目必須盡早地邀請開發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行PDD（項(xiàng)目開發(fā)文件）的編寫，之后提交到國家發(fā)改委和DOE進(jìn)行批準(zhǔn)和審核。DOE是由聯(lián)合國認(rèn)可的審核機(jī)構(gòu)，它們對聯(lián)合國負(fù)責(zé)。最后，DOE將報(bào)告提交到聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會（EB）。EB會委托技術(shù)專家小組進(jìn)行注冊之前的審核，完成審核后，項(xiàng)目才能正式被注冊。

在寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目中，最終的買家之一世界銀行承擔(dān)了項(xiàng)目開發(fā)工作。一般來說，國內(nèi)CDM項(xiàng)目的開發(fā)有兩種模式。第一種是單邊模式，即項(xiàng)目業(yè)主先不急著找買家，而是自己找到開發(fā)機(jī)構(gòu)，并承擔(dān)開發(fā)成本。第二種則是業(yè)主在一開始就引進(jìn)CER的買家，并將項(xiàng)目開發(fā)成本作為碳交易合同的一部分，也就是說，由買家來承擔(dān)這個成本。寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目屬于后者。“一個CDM項(xiàng)目開發(fā)成本并不高。PDD編寫普遍在100萬元人民幣以內(nèi)，而DOE審核和注冊費(fèi)用更低。”一位CDM資深人士稱。

在國家發(fā)改委、DOE和EB三者中，DOE毫無疑問是最難過的一關(guān)，它們代表聯(lián)合國對項(xiàng)目的方方面面提出問題。對于每一種類型的項(xiàng)目，聯(lián)合國都有方法學(xué)的規(guī)定，項(xiàng)目必須滿足這些規(guī)定，才能被核證為CDM項(xiàng)目。那么，是否滿足方法學(xué)規(guī)定，減排量是不是合理，PDD提供的證據(jù)是否屬實(shí)，項(xiàng)目監(jiān)測方法、儀表、精度是否存在問題等，所有這些都必須由DOE進(jìn)行審核。發(fā)現(xiàn)任何的問題，DOE就可以向項(xiàng)目業(yè)主和開發(fā)方提出來，后者必須提出合理的解釋。不然的話，項(xiàng)目就可能被否決。如此反復(fù)。通常情況下，一個項(xiàng)目的開發(fā)可能要經(jīng)過幾十次這種來回的溝通。

與DOE溝通的效率因此非常重要，并將決定項(xiàng)目開發(fā)的進(jìn)度。“DOE需要對每一個項(xiàng)目專門派一個審核員，審核員向DOE更高級別的評估人員進(jìn)行報(bào)告，并直接與項(xiàng)目方溝通。但是，在晉煤寺河CDM項(xiàng)目中，DOE的審核員頻頻更換，給項(xiàng)目審核帶來了巨大的麻煩。”一位曾參與寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目開發(fā)的人士對《能源》雜志記者表示。

“這個項(xiàng)目的DOE是大名鼎鼎的DNV（挪威船級社），但是在該項(xiàng)目審核過程中，審核員換了三、四次。每換一個審核員就意味著可能要重新來過，因?yàn)樾碌膶徍藛T必須對項(xiàng)目情況進(jìn)行重新了解和熟悉。最后，我們不得不找到DNV駐中國的總代表。經(jīng)過多方努力后，才通過審核，并提交報(bào)告。”該業(yè)內(nèi)人士表示。

寺河煤礦煤層氣發(fā)電CDM項(xiàng)目的最終注冊完成于2009年4月22日，比原來推遲了兩年多。那么，到2012年第一減排計(jì)入期截止，項(xiàng)目減排總量從2100萬噸減少到了1200萬噸。