現狀篇。國電電力裝機分布合理，水火電比例均衡，抗風險能力較強。經過2008年的洗禮之后，公司2009年業績大幅回升，凈利潤同比增長870%。由于公司主力電廠位于山西、寧夏、云南等西部區域，與東部沿海相比，發電量恢復滯后，我們認為，公司業績回升仍有較大空間。

江蘇篇。國電電力通過定向增發收購了國電集團下屬江蘇公司80%的股權，總裝機規模458萬千瓦。通過收購，國電電力不僅裝機規模邁上一個新臺階，而且由于諫壁、常州、泰州等電廠盈利能力強，公司業績得到明顯增厚。江蘇公司有多個百萬千瓦機組籌建項目，對國電電力未來發展形成保障。

大渡河篇。大渡河是我國十三大水電基地之一，可開發裝機容量2492萬千瓦，公司已經規劃裝機容量1715萬千瓦，是一座水資源的富礦。隨著瀑布溝、深溪溝水電站的投產，大渡河進入收獲的十年。如果未來實現水火電“同網同價”，大渡河盈利將大幅提升。

蒙寧篇。國電建投冀蒙煤電一體化項目以及英力特(12.72,0.55,4.52%)寧東工業園項目，是公司占領資源、向上下游產業鏈延伸戰略的落實，也是公司2012～2015年重要的利潤增長點。冀蒙煤電一體化項目規劃14臺60萬千瓦級裝機、煤炭產量2000萬噸。寧東工業園將形成產值71億元，凈利潤7.2億元。

整體上市篇。作為國電集團的整體上市平臺，國電電力將逐步收購國電集團的優質電力資產，在五大發電集團中率先實現電力業務的整體上市，2015年國電電力總裝機容量有望突破1億千瓦。

價值篇。公司“四大引擎”項目盈利能力都較強，預計2010～2015年為公司貢獻新增凈利潤分別為6.6億元、12.1億元、22.6億元、22.9億元、30.2億元和34.2億元。我們建議關注公司長期價值，在未來3～5年中，國電電力都將是電力板塊中成長性最好的公司之一。