政策支持奠定發(fā)展前景

近日結(jié)束的新疆座談會議中央切實(shí)的將政策向新疆傾斜，在投資力度與政策優(yōu)惠方面給予充分的保證，以緩解國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，同時(shí)將新疆地區(qū)的發(fā)展作為目前經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)之一。中泰化學(xué)作為新疆國資委唯一控股的氯堿上市公司，新疆地區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)與城鎮(zhèn)化發(fā)展將會推動(dòng)其PVC產(chǎn)品需求的逐步回升。另外，對于基礎(chǔ)資源儲備豐富，未來發(fā)展?jié)摿薮蟮男陆鍓K而言，強(qiáng)大的政府背景有利于公司在現(xiàn)有平臺上整合各種資源，成為新疆的化工企業(yè)龍頭。

公司一體化帶來的成本優(yōu)勢

公司將依托資源稟賦優(yōu)勢和完整的產(chǎn)業(yè)移鏈條獲得強(qiáng)大的成本優(yōu)勢，建設(shè)“煤炭—電力—電石—聚氯乙烯-煤化工”完整產(chǎn)業(yè)鏈。近年來我國PVC產(chǎn)業(yè)重心逐步向煤炭和原鹽資源豐富的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，有望形成產(chǎn)業(yè)集約化，中泰化學(xué)將受益于行業(yè)整體結(jié)構(gòu)的再調(diào)整。

產(chǎn)能擴(kuò)張有望使得業(yè)績2010年實(shí)現(xiàn)大幅增長

由于公司每年不斷有新的產(chǎn)能投放，公司的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年的EPS（最新股本）分別為0.51元、1.11元，目前的股價(jià)對應(yīng)的PE分別為40倍、19倍，未來公司巨大的煤炭儲能釋放或使公司業(yè)績超預(yù)期，我們給予公司中線“買入”投資評級。

成功嫁接資源與資本

記者再次造訪中泰化學(xué)米東工業(yè)園區(qū)時(shí)，這座占地2500畝的現(xiàn)代化化工園，在春綠盎然的環(huán)抱中，顯得宏大而充滿生機(jī)，位于工業(yè)園中部、已與一期銜接的華泰二期和園區(qū)北側(cè)的熱電聯(lián)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，正展示著它偉岸的身姿。中泰化學(xué)常務(wù)副總經(jīng)理王龍遠(yuǎn)告訴記者，華泰二期項(xiàng)目已進(jìn)入試車階段，熱電聯(lián)產(chǎn)裝置的鍋爐也已點(diǎn)火，預(yù)計(jì)整個(gè)項(xiàng)目到7月初會實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，屆時(shí)中泰化學(xué)聚氯乙烯的產(chǎn)能會超過80萬噸，燒堿的產(chǎn)能將達(dá)到60萬噸以上。

中泰化學(xué)2008年開工建設(shè)的華泰二期項(xiàng)目包括36萬噸/年聚氯乙烯樹脂、30萬噸/年離子膜燒堿、配套2×135MW熱電聯(lián)產(chǎn)裝置，總投資39.8億元。利用一年時(shí)間建成投產(chǎn)的華泰二期，創(chuàng)造了中泰化學(xué)華泰建設(shè)項(xiàng)目與資本市場融資結(jié)合的又一成功典范。

中泰化學(xué)董事長王洪欣欣然說起華泰二期啟動(dòng)與資本市場嫁接的良機(jī)：“去年下半年，胡主席總書記等中央領(lǐng)導(dǎo)先后到新疆考察，總書記關(guān)于‘新疆要加快發(fā)展，科學(xué)發(fā)展，跨越式發(fā)展’的講話精神，給中泰化學(xué)帶來了進(jìn)一步發(fā)展的良機(jī)。公司及時(shí)啟動(dòng)了非公開發(fā)行股票的再融資，募集資金用于建設(shè)華泰二期項(xiàng)目建設(shè)。”

為加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，在募集資金到位之前，中泰化學(xué)已經(jīng)根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金和銀行貸款先行投入。今年4月，中泰化學(xué)成功完成定向增發(fā)，募集資金凈額37.19億元到位后，置換了已預(yù)先投入的自籌資金27億多元，剩余資金將全部用于華泰二期建設(shè)項(xiàng)目。

“這次定向增發(fā)的意義不但進(jìn)一步擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，還在于通過熱電聯(lián)產(chǎn)自備電廠的建設(shè)，能夠完全打通中泰化學(xué)煤、電、化一體化產(chǎn)業(yè)鏈。項(xiàng)目建成后，公司的生產(chǎn)成本將有較大幅度的降低，公司整體競爭優(yōu)勢和盈利能力都將得到進(jìn)一步提高。”王洪欣肯定地說。

通過2006年首發(fā)、2007年公開增發(fā)和2010年定向增發(fā)，中泰化學(xué)通過資本市場共募集建設(shè)資金54億元。利用這些建設(shè)資金，中泰化學(xué)完成了60萬噸聚氯乙烯專用樹脂、50萬噸離子膜燒堿和其他化工產(chǎn)品的項(xiàng)目建設(shè)，新增產(chǎn)能是股份公司設(shè)立前40年的20倍，新增銷售收入是股份公司設(shè)立前的2000年的32倍，解決了5000多人的社會就業(yè)，對新疆財(cái)政收入的增加、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會穩(wěn)定做出了積極貢獻(xiàn)。

中泰化學(xué)首發(fā)和兩次增發(fā)融資都非常順利，是什么原因吸引了眾多的投資者？王洪欣坦陳：“是我們采取了先建設(shè)募投項(xiàng)目后募集資金的做法。募集資金到位主要用于歸還銀行貸款，這樣就大大降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者的信心。”

在全力建設(shè)中泰化學(xué)米東工業(yè)園的同時(shí)，中泰化學(xué)還通過收購、控股等不同方式，掌控了托克遜縣儲量達(dá)6900萬噸的鹽礦，實(shí)現(xiàn)了鹽堿聯(lián)合，鹽場的原鹽儲量能夠保證公司100年以上的原料鹽供應(yīng)；掌控了烏魯木齊地區(qū)0.3622平方公里、近億噸的石灰石資源；掌控了奇臺縣248.60平方公里、147億噸的煤炭資源，建設(shè)了年產(chǎn)40萬噸的電石、28萬噸的焦炭生產(chǎn)基地。這是絕大多數(shù)氯堿企業(yè)想做而做不到或不能完全做到的資源夢想，在新疆，中泰化學(xué)卻非常成功地獲得了公司今后發(fā)展所需的核心資源。

中央新疆工作座談會對新疆經(jīng)濟(jì)社會的跨越式發(fā)展和長治久安作出了重大部署，也給中泰化學(xué)新一輪跨越式發(fā)展帶來機(jī)遇。王洪欣對中泰化學(xué)的未來更是了然于胸：“在新的發(fā)展形勢下，為充分依托已經(jīng)掌控的資源，實(shí)現(xiàn)中泰化學(xué)新一輪的跨越式發(fā)展，公司將實(shí)行老項(xiàng)目補(bǔ)齊短板，新項(xiàng)目配套完善的方針，在鞏固現(xiàn)有氯堿主業(yè)的基礎(chǔ)上，規(guī)劃了向能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍，配套上下游產(chǎn)業(yè)，合理布局生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)化工材料和化工能源共同發(fā)展的戰(zhàn)略。在十二五和今后一個(gè)時(shí)期，公司將充分利用奇臺南黃草湖147億噸煤炭等資源，加快熱電、煤化工、聚氯乙烯新工藝、氯產(chǎn)品深加工的開發(fā)利用，努力實(shí)現(xiàn)資源的充分開發(fā)和資本效益的最大化?！?/p>

行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)資源優(yōu)勢明顯

中泰化學(xué)：公司屬生產(chǎn)基本化工原料的氯堿行業(yè)，主營聚氯乙烯樹脂(PVC)、離子膜燒堿、納米PVC、鹽酸等氯堿化工產(chǎn)品，并從事相關(guān)的物資流通和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司年銷售收入超20億元。生產(chǎn)能力為年產(chǎn)25.9萬噸聚氯乙烯樹脂、23.9萬噸離子膜燒堿、10萬噸電石、50萬噸工業(yè)鹽及其他化工產(chǎn)品，是全國大型氯堿化工企業(yè)之一。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油、化工、輕工、紡織、建材、國防等20多個(gè)大行業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域關(guān)聯(lián)度很大。

公司成長性和市場狀況良好，產(chǎn)品主要供應(yīng)西北、華東、華南地區(qū)，向西出口中亞五國、俄羅斯及巴基斯坦、印度、越南等中亞、南亞地區(qū)，并遠(yuǎn)銷南美洲和非洲。公司超額利潤主要來源于新疆資源優(yōu)勢，隨著氯堿產(chǎn)業(yè)競爭的進(jìn)一步加劇，資源優(yōu)勢將會逐步顯現(xiàn)出來?！半姟獕A”聯(lián)產(chǎn)、“鹽—堿”聯(lián)產(chǎn)、“電石—PVC”聯(lián)產(chǎn)將成為氯堿產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展趨勢。公司積極利用資源、能源優(yōu)勢，加大對上游產(chǎn)業(yè)的投入，上下游平衡發(fā)展。公司通過建設(shè)“煤炭—電力—電石—聚氯乙烯”完整產(chǎn)業(yè)鏈，依托新疆資源稟賦優(yōu)勢和完整的產(chǎn)業(yè)利潤轉(zhuǎn)移鏈條來獲得超額利潤。

目前公司疆內(nèi)電石自給率接近100%，這有利于公司降低PVC成本。隨著公司自備電廠的建設(shè)，公司PVC成本未來可下降到4000元/噸，成本優(yōu)勢十分明顯。此外，公司自備電廠、氯堿項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，跨越式發(fā)展時(shí)代來臨：公司目前已具有46萬噸PVC、35萬噸燒堿、20萬噸電石的年產(chǎn)能。公司2&tiMEs；13.5萬千瓦時(shí)的兩臺機(jī)組將分別于2010年6月和8月投產(chǎn)；華泰子公司36萬噸PVC、30萬噸燒堿的建設(shè)已進(jìn)入安裝階段，預(yù)計(jì)于2010年6月前投產(chǎn)。公司準(zhǔn)東阜康160萬噸PVC、120萬噸燒堿基地，依托當(dāng)?shù)刎S富的煤、電、石灰石等資源來規(guī)劃建設(shè)，建成后將形成較為完善的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，這成為公司未來3年的發(fā)展重點(diǎn)，其中一期40萬噸PVC、30萬噸燒堿項(xiàng)目，將于2011年底建成投產(chǎn)。未來公司整體規(guī)劃將達(dá)到240萬噸PVC、180萬噸燒堿，成為國內(nèi)最具競爭優(yōu)勢的氯堿龍頭。

二級市場上，該股在近期由于受到大盤調(diào)整影響也備受牽連。但隨著大盤做空動(dòng)能的釋放，該股目前底部出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。今日更是表現(xiàn)強(qiáng)勁，量能放大明顯。預(yù)計(jì)該股后市仍有望向上拓展空間。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。