2018年環(huán)保高壓態(tài)勢不變，隨著政策引導(dǎo)、技術(shù)的成熟及意識提高，環(huán)境治理需求將集中釋放，可重點關(guān)注大氣治理和水環(huán)境治理領(lǐng)域。從PPP內(nèi)外看環(huán)保，業(yè)內(nèi)建議可關(guān)注相關(guān)標的。

2017年督察限產(chǎn)利好供給側(cè)，未來政策思路在于排污成本內(nèi)部化。“十九大”后生態(tài)文明達到了新高度，環(huán)保制度嚴格性、長效性已形成。2017年環(huán)保板塊表現(xiàn)較弱，原因在于環(huán)保“一減一加”的影響中，“減法”進度更快：督察限產(chǎn)利好供給側(cè)，短期環(huán)保需求釋放有限，但環(huán)保限產(chǎn)并不能標本兼治，只有通過排污成本內(nèi)部化機制將環(huán)境成本攤布于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，才可增強產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)的環(huán)保意識及措施，正在推進的排污許可和2018年實施的環(huán)保稅就是重要的內(nèi)部化重要工具，可有效推動環(huán)保需求釋放。

2018年環(huán)保高壓態(tài)勢不變，標準提高和節(jié)點事件望超預(yù)期。國家短期依然不會放棄限產(chǎn)手段，隨著政策引導(dǎo)、技術(shù)的成熟及意識提高，限產(chǎn)手段會逐漸過渡到環(huán)保增量的治理需求上去，環(huán)保“加法”關(guān)注具體信號：政績考核節(jié)點和排污標準提高。(1)大氣治理：2018年3月底限產(chǎn)完畢，我們預(yù)計，鋼鐵等部分非電行業(yè)大氣新標準將嚴格執(zhí)行，其中脫硫脫硝除塵標準，尤其是京津冀地區(qū)，預(yù)計至少會提高一倍。(2)水環(huán)境治理：2018年是“水十條”中期考核年，細分供給側(cè)行業(yè)污水排污標準提高，以及河長制落實、水環(huán)境治理情況專項督察，均有可能推出。

PPP內(nèi)看環(huán)保：PPP對政策、利率敏感性較強，短期估值壓制，長期重質(zhì)重運營。政策面金融防風(fēng)險及規(guī)范PPP市場是主旋律，短期利率處高位，項目釋放、融資會受影響；長期看推行及鼓勵民資參與PPP方向不變，PPP項目質(zhì)量及公司的融資、運營能力將是未來重要的考量因素。

細分領(lǐng)域中關(guān)注：(1)水環(huán)境、固廢領(lǐng)域格局重塑，水環(huán)境治理：訂單放量維持至2020年，水十條、河長制等因素具催化效應(yīng)，推薦：博世科、關(guān)注：國禎環(huán)保。固廢領(lǐng)域：環(huán)衛(wèi)-固廢-再生資源一體化將是龍頭成長之路，推薦：啟迪桑德。(2)地方國資平臺改革持續(xù)推進，后續(xù)資本運作或項目拓展進程加快，關(guān)注：上海環(huán)境、興蓉環(huán)境。

PPP外看環(huán)保：工業(yè)環(huán)保契合供給側(cè)改革，商業(yè)模式可跳出PPP體系，污染源頭約束政策望超預(yù)期。細分領(lǐng)域中關(guān)注：(1)非電大氣治理提標受到廣泛關(guān)注，限產(chǎn)之后出臺預(yù)期較高，推薦：清新環(huán)境、龍凈環(huán)保；(2)危廢治理行業(yè)發(fā)展不平衡，工業(yè)企業(yè)排放危廢信息公開、排污許可及環(huán)保稅將極大促進行業(yè)需求釋放，推薦：東江環(huán)保、關(guān)注：雪浪環(huán)境；(3)再生資源利用領(lǐng)域在環(huán)保督察下，“散亂污”小作坊大量關(guān)停，同時去產(chǎn)能帶來的產(chǎn)業(yè)末端鏈條體系變化，關(guān)注：中再資環(huán)、華宏科技。

風(fēng)險分析：環(huán)保執(zhí)法部分地區(qū)過于激進、部分地區(qū)能力不足；利率和金融政策對PPP板塊存在影響；排放標準提標進度低于預(yù)期；細分子行業(yè)整合速度減慢。