6月1日收盤前最后一分鐘，從下跌3.2%拉至漲停，最后報收23.87元，漲幅9.9%，全天振幅14.92%。我們在收盤以后與上市公司取得了聯系，公司表示近期基本面并沒有太大的變化，短期內也不會有進一步的資產置換或資產注入的行為。公司方面表示，當日該股的異常表現與公司基本面無關。

山煤國際去年通過與中油化建進行資產置換登陸A股，其大股東山西煤炭進出口集團是國內4家煤炭出口商之一。該公司多年來一直以煤炭貿易為主，煤炭資源控制量較少，截至去年年末，公司共控制在產礦3對，在建礦2對，我們預計其2010年煤炭產量將比2009年增長50%左右。

山煤國際最大的看點來源于未來母公司的其他煤炭資產注入。2009年，公司大股東--山西煤炭進出口集團在省內進行大規模兼并重組，獲得小煤礦共計59座，停產整頓前產能合計2019萬噸，儲量達到21億噸。山煤集團計劃將這些小礦整合為21個，計劃總產能(技改后)達到2900萬噸，是2009年山煤國際總產量的6倍。

目前該59座小礦的合作框架已經簽署，但在具體補償價格上還未確定。部分礦井可能采取滯后付款的方式，即待礦井貢獻利潤后再對原所有者進行補償。整合資源的主體和資金提供方均是山煤集團，并不是上市公司，但集團曾承諾未來將旗下一切煤炭業務注入上市公司。

預計2010-2011EPS1.31元、1.72元，對應18X和13.78X市盈率，估值在板塊內位于中游。我們建議重點關注公司資產注入進程，可長期關注，“增持”評級，但短期內不要過分追逐二級市場上的不確定因素。