國家能源局日前發布2018年第3號公告，公布全國煤炭產能情況。

據統計，截至2017年12月底，安全生產許可證等證照齊全的生產煤礦3907處，產能33.36億噸/年；已核準（審批）、開工建設煤礦1156處（含生產煤礦同步改建、改造項目83處）、產能10.19億噸/年，其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦230處，產能3.57億噸/年。未按法律法規規定取得核準（審批）和其他開工報建審批手續的建設煤礦、未取得相關證照的生產煤礦，不納入本次公告范圍。

主要觀點

1.去產能正演變為去產量，1.42億噸煤炭產能于2017H2從表外轉至表內

對比2017H1和2017A的全國煤礦產能，我們可以發現煤礦的總產能（在產產能+在建產能）環比下降1.09億噸。按照2017年全年去除2.5億噸產能計算，即上半年去除了1.41億噸，這說明去產能的難度正逐步加大。

在所去產能的結構上，66%為在產產能，34%為在建產能，即去產能的重心已經從去無效產能變為去落后產能，去產能正逐步演變為去產量。

從產能的年齡結構分析，可以發現目前國家去“在建產能”的重心是2010年以前核準的煤礦，這部分產能僅在2017年下半年就環比減少了1.67億噸。將全國煤礦按照核準年份進行統計，可以發現2017A在建煤礦產能統計表中2016年以前的產能數據相對2017H1中在建煤礦產能統計表中2016年以前的數據是增大的，但由于時間不可逆，這些增量只可能來自于統計口徑的調整，口徑調整實現的表外轉表內產能為1.04億噸。

2016-2017年全國新核準產能依次為0.60億噸和0.50億噸產能，按照平均3年的建設審批周期，2016年和2017年核準且已經進入聯合試運轉的煤礦均應該屬于違規先建產能，這部分非法轉合法產能的規模為0.38億噸。通過擴大統計范圍和核準違規產能，2017年共實現了1.42億噸產能從表外轉至表內。

2.產能釋放速度顯著低于預期,對未來產能投放預期當調低

從煤礦的生命周期看，煤礦將經歷建設、聯合試運轉和投產三個階段，其中聯合試運轉的周期一般是6個月。按照生命周期，全國2017年新核準產能為0.50億噸（+0.26億噸），在建且未試運轉產能6.99億噸（-0.25億噸），聯合試運轉產能3.63億噸（-0.12億噸），處于在產階段產能33.36億噸（-0.72億噸）。

這意味著過去6個月里，僅有0.37億噸聯合試運轉產能投產，占聯合試運轉產能的比例為10%，產能投放速度顯著低于市場預期。按照產能核準年份和進入聯合試運轉煤礦占比可以發現，截至2017年底，在2010年以前核準的3.85億噸產能僅有1.01億噸進入了聯合試運轉，占比僅為22%，相對于本就很低的（總進入聯合試元轉狀態產能）/（總在建產能）的比值34%，仍有12個百分點的差距。

我們可以推測，在這些在建產能中，還有非常大一部分將在非常長的時間內無法進入聯合試運轉。即使進入聯合試運轉，按照2017年下半年的投產進度，也難以短期內轉化為在產產能。所以，我們認為，市場應該調低煤礦產能投放進度的預期。

3.產量釋放速度低于市場預期，供給壓力并沒有那么大

根據國家統計局公布的數據，我國2018年1-3月份原煤產量同比增長3.9%。該數據的統計口徑為規模企業，而規模企業的數量又在不斷變化，為了今年數據可與去年相比，每年都會將前一年數據統計范圍調整為與今年相同的口徑。

2017年1-3月口徑調整前產量為8.09億噸，即2018年1-3月份累計產量相對2017年同期是減少了400萬噸。

這意味著：1）對2017年的原煤產量進行口徑調整，導致2018年口徑下2017年的原煤產量減少了3489萬噸，這說明2018年口徑下規模煤企是顯著減少的，同時單個規模企業的產量是增加的。在小煤礦批量退出的政策取向下，若我們據此假設小煤礦生產因受到嚴重干擾產量可以忽略不計，可以推測出全社會原煤產量其實不僅沒有增量，反而有所減少。

2）根據國家能源局2017年6月的煤礦清單，3.74億噸已經處于聯合試運營的煤礦中，以6個月的聯合試運營期計算，均在2018年年初貢獻產量，但事實2018年一季度并未出現明顯的產煤量增長，這說明這些煤礦中一大部分在2017年甚至之前已經貢獻了產量。

3）國家于2016年底打開煤礦核準的閘口后，截至2017年底，共批準了1.65億噸新煤礦產能，據了解，這其中有很大一部分屬于違規先建產能，其投產屬于表外轉表內產能，并不會產生實質性的供應量增加。

整體而言，煤炭的產量釋放是明顯較低的，供給壓力并沒有想象中那么大，預計全年產量增長約為8000萬噸左右。

4.煤礦產能進入存量結構優化的時代，陜西、內蒙如期最受益

根據我們前期在《周期與輪回，四主線布局后“去產能牛”時代》中的判斷，因為強力的安全、環保監管，煤礦超產和違規新建將逐步退出歷史舞臺，即煤炭供給將進入存量結構優化的時代。

按照十三五的規劃，全國煤炭開發總體布局是壓縮東部、限制中部和東北、優化西部，有序推進陜北、神東、黃隴、新疆大型煤炭基地建設。根據對“三西”地區煤礦資源進行詳細盤點后，我們認為陜西和內蒙將是我國煤炭重新布局中最為受益的省份。

對比2017A和2017H1的全國各省的煤礦產能，我們可以發現除了陜西（+3010萬噸）和內蒙（+1195萬噸）有產能增量外，其余各省煤礦產能均顯著減少，“三西”地區全國產能占比上升1個百分點至63%，而陜西、內蒙兩省全國煤炭產能占比則上升2個百分點至36%。