事件：自然資源部發布通知，對《關于支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》中的有關規定進行調整，廢止文件中“從2016年起，3年內停止煤炭劃定礦區范圍審批”的規定。

一、采礦權審批放松，體現政策層面加快釋放先進產能訴求

在自然資源部的原文中，“從2016年起，3年內停止煤炭劃定礦區范圍審批”這一款的規定從屬于“嚴格礦業權審批”一項，該項要求嚴格審批煤炭采礦權新立和變更擴大生產規模申請，即分為采礦權新設立和原有采礦權擴大生產這兩類，此次放開的屬于原有采礦權擴大生產這一類。對于采礦權新設立這種情況仍要求嚴格審批，即對國發〔2016〕7號文件之前已經項目核準（核增）機關批準的煤礦建設項目仍要求進行產能置換，之后的項目仍執行嚴格審批的規定。總體而言，此次放開“停止煤炭劃定礦區范圍審批”的硬性規定，確出于加快先進產能釋放的意圖。

二、“訴求”與“現實”鴻溝，決定先進產能釋放至少滯后一年

在已有的采礦權上獲得了“煤炭劃定礦區范圍審批”的核準，本質上屬于對礦區的改擴建，假設完全不影響現有礦井的生產，也至少有6個月的聯合式運營期，加上建設周期、各種審批環評和驗收手續，改礦建的煤礦真正投產至少需要一年。這就意味著這次自然資源部對采礦權審批的放松，造成的供給端的壓力，最快也只能在一年后形成實質性的影響。

三、政策層面頻頻發力監管煤價，充分表明對煤價過強擔憂

經歷了2016年煤價單邊上行和2017年煤價的高位運行，現有煤礦產能釋放的潛力其實已經被充分挖掘。在2018年一季度中，春節期間有大量的煤礦為保供并未放假，而統計局的數據顯示，原煤產量的絕對值（調整口徑之前的數值）同比是減少的。因此，我們有理由認為，在高利潤的誘導下，很多能生產的煤礦，無論是聯合試運營的，還是少數違規的煤礦，其實都已經在貢獻產量了，產能釋放并無法增加產量。近期，煤價經過一季度的調整，其實已經回到了綠色區間，雖然4月底有一些反彈，但價格的絕對值并不算高。在這樣的背景下，國家層面開會向社會表達當前煤價過高，還要求CCI煤價指數從每日更新變為每周更新，只能證明在當前的供需格局下，已經捕捉到了煤的基本面過強的信號。政策層面大概率上認為，當下的煤價若無法得到有效控制，下半年可能會騰空，甚至重現2017年冬季時的煤價暴漲。

四、需求明顯穩中偏強，煤價底部基本得到確認

當前的港口吞吐量表現繼續好于往年同期，沿海運價高位震蕩，公路運價配合上揚。而沿海6大電廠最近一周的日耗平均值為66.08萬噸/天，相對去年同期高12.43萬噸/天，相對近5年均值高6.46萬噸/天，需求明顯穩中偏強。需求偏強，疊加“擴大內需”的邊際增長邏輯，煤價全年的底部已經確認。