拖欠員工工資、中期票據(jù)無法按時兌付、涉嫌信披違規(guī)、補充流動資金的募集資金無法按時歸還、眾多子公司陷入停產(chǎn)困境、涉及訴訟且部分銀行賬戶被凍結(jié)、年報季報無法按期披露、第一大股東股份被司法凍結(jié)……凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司（以下簡稱“凱迪生態(tài)”， 000939.SZ）在高速擴張后落下一地雞毛。

對此，凱迪生態(tài)試圖采用資產(chǎn)處置+控股權(quán)變更的雙重重組方式解決資金問題，擬處置藍(lán)光電廠、風(fēng)電、水電、林地、煤炭、在建生物質(zhì)電廠等資產(chǎn)，控股權(quán)轉(zhuǎn)讓則一直圍繞著央企、國企談判。

不過，時至今日，凱迪生態(tài)的重組細(xì)節(jié)還無法敲定，存在不確定性。另一方面，如若2018 年7月2日前仍無法披露定期報告，凱迪生態(tài)將被實行退市風(fēng)險警示。

就目前出現(xiàn)問題的原因、解決方法，與前次資產(chǎn)重組的對比， 時代周報記者試圖聯(lián)系凱迪生態(tài)，但公司電話一直無人接聽，發(fā)出的郵件截至發(fā)稿亦未有回復(fù)。

資金鏈緊張

5月7日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告，2011年度發(fā)行的第一期中期票據(jù)“11凱迪MTN1”由于未能在5月7日實現(xiàn)兌付，從而構(gòu)成違約，涉及本金6.57億元，利息4119.39萬元，合計6.98億元。

對此，凱迪生態(tài)表示將加快推進資產(chǎn)重組、項目融資、銀行借款、電費回款等一切可能的方式償還到期債務(wù)，并給出2 個月內(nèi)兌付中期票據(jù)全部本息的時間表。

數(shù)據(jù)顯示，2017年凱迪生態(tài)預(yù)計虧損13億-16億元，而2018年凱迪生態(tài)到期或面臨回售的債券金額合計為32.37億元，債務(wù)償付壓力較大。

據(jù)此，鵬元資信評估有限公司將凱迪生態(tài)主體長期信用等級由AA下調(diào)至C，將“11 凱迪債”信用等級由AA下調(diào)為BBB，并列入信用評級觀察名單，將“11 凱迪債”的擔(dān)保方陽光凱迪主體長期信用等級由AA下調(diào)為BBB，并列入信用評級觀察名單，展望維持為負(fù)面。中誠信證券評估有限公司亦下調(diào)相關(guān)信用等級，并將其他的債券“16凱迪01”、“16凱迪02”和“16凱迪03”的債項信用評級由AA下調(diào)至C。

與此同時，凱迪生態(tài)在深交所網(wǎng)站上披露，因相關(guān)行為涉嫌信息披露違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。

禍不單行。2016年凱迪生態(tài)非公開發(fā)行A股股份林業(yè)生態(tài)文明建設(shè)項目及8個生物質(zhì)發(fā)電廠建設(shè)項目募集到的11.31億元補充流動資金，還未歸至公司募集資金專戶。另外，凱迪生態(tài)及下屬子公司的10個募集資金專戶2018年初未經(jīng)任何審議程序，向凱迪生態(tài)非募集資金監(jiān)管賬戶共計轉(zhuǎn)出約4.02億元，且至今未歸還至募集資金專戶。

凱迪生態(tài)對此解釋為，由于正在進行重大資產(chǎn)重組，股票停牌近6個月，對公司融資產(chǎn)生了一定影響，而且公司在建工程較多、回款較慢，市場資金狀況差疊加2018年到期債務(wù)多的背景下，目前公司流動資金緊張、有息負(fù)債余額較大。

在5月14日舉行的投資者說明會上，凱迪生態(tài)進一步坦陳，在經(jīng)營受資金、賬戶凍結(jié)等因素影響下，凱迪生態(tài)目前只有部分機組在運行。對此，有投資者希望用ABS（資產(chǎn)支持證券）內(nèi)沉淀的六個多億電費款的結(jié)余部分緩解資金壓力。

但由于ABS業(yè)務(wù)鎖定，即監(jiān)管賬戶在該期間的所有電費收入，在向?qū)ｍ椨媱澷~戶全部劃轉(zhuǎn)前不得作其他任何用途，該筆資金被鎖死，凱迪生態(tài)只能表示“正在與債權(quán)方溝通，調(diào)整賬戶監(jiān)管的相關(guān)約定，保障電廠正常生產(chǎn)運營”。

這場說明會上，凱迪生態(tài)還默認(rèn)了已經(jīng)拖欠員工三個月工資。第二天，深交所即發(fā)出關(guān)注函，對生產(chǎn)狀態(tài)、資金情況等問題要求5月22日前回復(fù)。

重組遙遙無期

1993年，凱迪生態(tài)成立，前身是武漢凱迪電力股份有限公司，6年后，1999年在深交所掛牌，是一家以生物質(zhì)發(fā)電為主營業(yè)務(wù)，兼顧風(fēng)電、水電的清潔能源平臺型公司，同時從事海外EPC電廠分包、開發(fā)建設(shè)林業(yè)資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。2017半年報顯示，生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例為65.58%，為公司最主要的主營業(yè)務(wù)。

2015年，凱迪生態(tài)進行了一場重大資產(chǎn)重組，向第一大股東陽光凱迪新能源集團有限公司（以下簡稱“陽光凱迪”）在內(nèi)的15名特定對象，以每股作價7.41元的價格發(fā)行4.24億股股份及支付37.09億元現(xiàn)金，購買其持有的87家生物質(zhì)電廠、1家生物質(zhì)電廠運營公司、5家風(fēng)電廠、3家水電廠以及58家林業(yè)公司，合計共154家公司。同時，以每股9.90元向5名投資者非公開發(fā)行股份1.4億股人民幣普通股進行配套融資。

此次重組完成后，凱迪生態(tài)還被監(jiān)管發(fā)現(xiàn)其中涉及違規(guī)信披。

然而兩年后，凱迪生態(tài)又計劃將收入的資產(chǎn)進行置出重組，以解決資金問題。2017年11月，凱迪生態(tài)就計劃進行重大資產(chǎn)重組，不過直到現(xiàn)在還未拿出重組方案。

凱迪生態(tài)對此歸結(jié)于“2017年年報和2018年一季報尚未披露，相關(guān)重要數(shù)據(jù)無法確定。相關(guān)重組方無法與公司就重大資產(chǎn)重組的諸多細(xì)節(jié)進行敲定，故無法與公司簽訂具有約束力的重組協(xié)議”。

此外，凱迪生態(tài)稱，“本次資產(chǎn)處置涉及的資產(chǎn)包括藍(lán)光電廠、風(fēng)電、水電、林地、煤炭、生物質(zhì)在建工程等，數(shù)量眾多。這每一項資產(chǎn)里面，有好一點的，有差一點的。不少購買方只盯著好資產(chǎn)，而不愿意接稍微差一點的資產(chǎn)。但對于公司來說，整體出售上述非生物質(zhì)主業(yè)的資產(chǎn)是最佳選擇；其次是按照不同的產(chǎn)業(yè)整體打包出售；而分割成一家家風(fēng)電廠、一塊塊林地的處置方式，不是公司考慮的，因為這完全不符合股東利益。正是因為這些原因，導(dǎo)致重組進展沒有預(yù)期中的快。”

對于控股權(quán)的變化，陽光凱迪擬轉(zhuǎn)讓部分股份給央企或者國企。

財報數(shù)據(jù)顯示，凱迪生態(tài)2015年營收35.0億元，歸母凈利潤3.82億元，到了2016年營收大增至50億元，但在擴張帶來的大幅財務(wù)成本之下，凈利較2015年有所收窄至3.34億元。

2016年雖然財務(wù)成本大增，但還處于盈利狀態(tài)，到了2017年凱迪生態(tài)業(yè)績陡轉(zhuǎn)直下，歸母凈利潤預(yù)計巨虧13億-16億元。對此，凱迪生態(tài)解釋為“存在需要計提減值的資產(chǎn)”，包括已建電廠和部分不再繼續(xù)投資建設(shè)的電廠 。

2017半年報顯示，短期借款有39.96億元，長期借款57.33億元，貨幣資金31.98億元。

截至2017年9月28日，陽光凱迪持有公司股份總數(shù)占公司總股本 29.08%，其中累計質(zhì)押股份占公司總股本的28.48%。

2018年5月21日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告，陽光凱迪所持公司股份絕大部分已被司法凍結(jié)，占到公司總股本28.53%，凍結(jié)期限為2018年4月26日至2021 年4月25日。且這些股份被其他法院列入輪候凍結(jié)。