目前，市場聲音一致認為我國煤炭產(chǎn)量將進一步向晉陜蒙集中，而我們通過對當前生產(chǎn)形勢、新增產(chǎn)能和在建產(chǎn)能三方面進行深入分析，認為全國煤炭未來增量將集中在陜蒙地區(qū)，山西增量極其有限。

生產(chǎn)形勢：陜西原煤產(chǎn)量一騎絕塵

陜西煤炭資源開采速度加快。2018 年 1~5 月，全國原煤產(chǎn)量 13.98 億噸，同比增長4%，前五月原煤生產(chǎn)增量中，陜西貢獻最為顯著，占原煤增量的 57%，內(nèi)蒙貢獻 38%，山西僅貢獻 5%。我們認為這主要是陜西受到政策支持，且在煤炭質(zhì)量、區(qū)位等方面具有明顯優(yōu)勢。

內(nèi)蒙：原煤產(chǎn)量 3.73 億噸，同比增長 5.8%；

山西：原煤產(chǎn)量 3.46 億噸，同比增長 0.8%；

陜西：原煤產(chǎn)量 2.32 億噸，同比增長 15.3%。

陜西原煤產(chǎn)量占比顯著提升。1~5 月份，晉陜蒙三地原煤產(chǎn)量占比 68%，較 2015 年提高 4 個百分點，其中陜西產(chǎn)量占比提升最為明顯，具體而言：

陜西：產(chǎn)量占比由 13.6%升到 16.6%，上升 3 個百分點；

內(nèi)蒙：產(chǎn)量占比由 24.4%升至 26.6%，上升 2.2 個百分點；

山西：產(chǎn)量占比由 26.1%降至 24.7%，下滑 1.4 個百分點。

新增產(chǎn)能：煤炭整體布局進一步向陜蒙集中

我們對近期新批復煤礦項目所在地進行梳理分析，受益于產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化的影響，87% 的新增產(chǎn)能集中在陜蒙新地區(qū)，但由于新疆地理位置的局限性，未來產(chǎn)量增產(chǎn)可能遠不如預期。因此，我們判斷煤炭整體布局將進一步向陜蒙集中。

未來增量在陜蒙。自 2016 年底重啟核準煤礦項目至今，國家發(fā)改委，能源局共核準煤礦 44 座，合計產(chǎn)能 20990 萬噸，其中：

內(nèi)蒙：核準煤礦 6 座，產(chǎn)能 5000 萬噸，占比 24%；

陜西：核準煤礦 14 座，產(chǎn)能 6260 萬噸，占比 30%；

新疆：核準煤礦 16 座，產(chǎn)能 6960 萬噸，占比 33%；

山西：核準煤礦 4 座，產(chǎn)能 1650 萬噸，占比 8%。

新疆、陜西、內(nèi)蒙位列新核準產(chǎn)能前三，合計占比 87%，是未來產(chǎn)量釋放的主要區(qū)域。但新疆地處偏遠，煤炭外運困難，自產(chǎn)煤炭主要在省內(nèi)消化，用于燃煤發(fā)電和煤化工項目。而由于火電企業(yè)盈利狀況一般，且近年來煤化工投資和投產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)較大， 未來整體對煤炭需求有限，因此該地未來產(chǎn)量增產(chǎn)存在較大不確定性。

在建產(chǎn)能：陜蒙是未來產(chǎn)量增長主力區(qū)域

山西在建產(chǎn)能雖然位居第一，但以資源整合礦井為主，且多數(shù)還未進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段，未來產(chǎn)量釋放十分緩慢。反觀陜蒙地區(qū)，在建產(chǎn)能以新建礦井為主，且超半數(shù)已進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段，是未來產(chǎn)量釋放的主力區(qū)域。

陜蒙“雙高”決定未來增量

一高：陜蒙地區(qū)進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段的產(chǎn)能占比高于山西。我們對國家能源局公告中2017 年底在建產(chǎn)能的數(shù)據(jù)分建設進度進行梳理統(tǒng)計：

山西：在建產(chǎn)能 2.97 億噸，其中處于聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段產(chǎn)能占比 23%；

內(nèi)蒙：在建產(chǎn)能 2.71 億噸，其中處于聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段產(chǎn)能占比 51%；

陜西：在建產(chǎn)能 1.84 億噸，其中處于聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段產(chǎn)能占比 61%。

山西在建產(chǎn)能雖然最多，但進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段的產(chǎn)能占比僅 23%，這極大的限制了山西未來產(chǎn)量的釋放。反觀之，陜西、內(nèi)蒙在建產(chǎn)能雖不及山西，但進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段的產(chǎn)能占比分別為 57%、51%，絕對量也遙遙領先山西，是中短期內(nèi)產(chǎn)量增長的主力區(qū)域。

二高：陜蒙地區(qū)新建煤礦的產(chǎn)能占比高于山西。我們對國家能源局公告中 2017 年底在建產(chǎn)能的數(shù)據(jù)分建設類型進行梳理統(tǒng)計：

山西：在建產(chǎn)能 2.97 億噸，其中資源整合產(chǎn)能占比 89%，新建產(chǎn)能占比 7%；

內(nèi)蒙：在建產(chǎn)能 2.71 億噸，其中資源整合產(chǎn)能占比 8%，新建產(chǎn)能占比 65%；

陜西：在建產(chǎn)能 1.84 億噸，其中資源整合產(chǎn)能占比 37%，新建產(chǎn)能占比 48%。

從在建產(chǎn)能中不同的類型占比可以看出，山西在建產(chǎn)能中資源整合占比高達 89%， 而資源整合礦井由于資源枯竭、資金匱乏的問題較為普遍，使得投產(chǎn)進程緩慢，因此產(chǎn)能釋放十分緩慢，未來產(chǎn)量增量十分有限。內(nèi)蒙、陜西的建設煤礦中均已新建礦井為主，分別占比 65%、48%，是中長期產(chǎn)量最具增長潛力的區(qū)域。