通威股份50億可轉債獲批，這也是光伏“5.31”新政后，國內光伏行業首筆獲準發行的融資案例，預計募投項目實施完畢后將進一步提升通威多晶硅產能至7萬噸。

起家于水產飼料的通威股份，近年來在光伏領域急速崛起。30GW電池、12萬噸多晶硅，通威的光伏雄心不可小覷。只是大肆擴張背后，錢從哪來?

50億可轉債之外，通威股份也多次借助資本市場進行募資，包括先后發行合計70億中期票據、短期融資券以及超短期融資券、控股股東滾動質押股權、處置資產等等。盡管融資手段多樣，但通威股份仍將面臨現金流壓力。

50億可轉債獲批，全部投向多晶硅產能建設

7月30日晚間，通威股份公告稱，公司公開發行可轉換公司債券的申請獲得中國證監會審核通過。這也是光伏“5.31”新政后，國內光伏行業首筆獲準發行的融資案例。

通威股份稱，本次公開發行可轉換公司債券募集資金總額不超過50億元，其中26.5億元投向包頭2.5萬噸高純晶硅項目，23.5億元投向樂山2.5萬噸高純晶硅項目。

此次可轉債投向的兩個高純晶硅項目，已于2017年10月左右進行實質性開工建設，預計將于今年10月前后建成投產。募投項目實施完畢后將進一步提升通威多晶硅產能至7萬噸。

據悉，兩個項目中包頭項目投資總額32.29億元，預計營業收入25.71億元，凈利潤8.76億元，樂山項目投資總額31.84億元，預計營業收入25.71億元，凈利潤7.89億，財務內部收益率均在30%以上。截至2018年6月底，包頭、樂山多晶硅的投資進度分別是42%和31%。

受“531 ”新政影響，6月以來，部分國內光伏分布式項目停工，市場需求出現真空，部分中小企業出于清空庫存考慮大肆拋售，導致產品平均價格大幅下滑。不過，通威股份稱，公司多晶硅、電池片仍保持滿產滿銷，無減產計劃。資料顯示2016年以來公司多晶硅產品的平均產銷率達98.83%。

通威股份表示，補貼政策下調短期內對公司多晶硅、電池片業務的盈利造成一定影響，但長期來看，隨著“平價上網”的加速到來，有利于包括公司在內的具有成本、規模、管理等優勢的領先企業充分參與市場競爭，鞏固市場地位，進一步提升行業集中度。

根據通威披露的價格敏感性分析，當一級品多晶硅平均售價降至7.5萬元/噸時，包頭、樂山募投項目的財務內部收益率(所得稅后)分別為15.26%、12.03%，仍然具有較好的投資回報率。

針對新增5萬噸高純晶硅產能是否可以消化，通威股份稱，公司已通過簽訂戰略合作意向書的方式，就未來3年采購數量達成合作意向。公告披露顯示，2018年~2020年期間，通威股份客戶意向采購訂單分別是1.68萬~1.74萬噸、7萬~7.06萬噸和8.5萬~8.56萬噸。

2017年中國自海外進口多晶硅比例仍超過40%。通威認為，目前國內可供單晶使用的高品質多晶硅料產能缺口較大，大量需求還需要依賴進口解決。但國外大型廠商生產成本普遍較高，部分甚至超過8萬元/噸，不利于光伏產業鏈整體價格下降。

目前通威單噸多晶硅生產成本已降至6萬元以下，未來有望降至4萬元/噸以下。

330億投資野心，都從哪湊

在十年之前，通威股份還只是一家水產飼料企業。2007年通威開始涉足多晶硅，先后收購多晶硅廠商永祥股份、通威新能源、合肥通威，并于近年來急速崛起。

2017年，其光伏業務板塊收入實現收入93.8171億元，占主營收入的36.65%，毛利則占主營毛利的54%，光伏端業績顯著。

去年11月6日，通威股份公告，下屬企業合肥太陽能擬在合肥高新技術產業開發區、成都雙流區西航港經濟開發區，投建年產合計20GW的高效晶硅電池生產項目，總投資預計120億元，項目完全建成投產后預計新增營業收入約220億元-240億元/年。

合肥太陽能已形成5.4GW的高效晶硅電池產能，在建4.3GW新增產能，這次擬建項目建成投產后，高效晶硅電池產能規模將達到30GW。這意味著合肥、成都兩個10GW電池項目投產后，通威電池產能將在現在基礎上增加兩倍。

目前，通威股份多晶硅產能2萬噸，國內排名第三，排名第一的是年產能7.2萬噸的保利協鑫能源。不過，去年以來通威在多晶硅領域的擴產動作頻頻，先是3月份與單晶硅龍頭隆基股份合作在樂山投建年產能5萬噸多晶硅項目，而后8月份又宣布在內蒙古包頭建立年產5萬噸高純多晶硅項目。上述項目完成后，通威股份多晶硅年產能將達到12萬噸，或超過協鑫躍居世界第一。

30GW電池、12萬噸多晶硅，通威的光伏雄心不可小覷。

無所不能(caixinenergy)注意到這是通威股份去年以來對外公布的第五份投資公告。從去年1月至11月，通威股份已宣布在四川、內蒙古投建多個光伏能源項目，累計投資高達330億。只是大肆擴張背后，錢從哪來?

50億可轉債之外，通威股份也多次借助資本市場進行募資。

去年11月，通威股份發行不超過(含)人民幣30億元、期限不超過270天的超短期融資券，用以補充流動資金。加上之前的中期票據、短期融資券，發行規模合計70億元。

此外，通威股份控股股東通威集團滾動質押股權，以獲得向銀行融資提供擔保資格。截至2018年5月14日，通威集團共質押15.58億股，合計占本公司總股本的40.14%,占其所持本公司股份總數的76.53%。

上述募資外，通威股份還通過處置資產等途徑融資。

2017年8月，通威股份公告稱，擬以競價的方式出售通威實業98%的股權，預計出售該部分股權獲得的總收益約8億元。通威實業為通威股份旗下房地產業務公司，公告指出，“本次資產處置事項完成后，公司將及時注銷房地產開發等類似業務。”

今年3月29日，通威股份發布公告，擬自2018年6月1日至2019年5月31日向合作金融機構申請總額不超過120億元人民幣(或等值外幣)的綜合授信額度，用于辦理長、中、短期融資、開立信用證、貿易融資、融資租賃和保函等以滿足公司日常經營與戰略發展所需資金。

根據其最新一季度財報，通威股份營業收入52.21億元，實現凈利潤3.2億元，經營活動產生的現金流量凈額為5.02億，賬上貨幣資金僅為35.11億，總負債132.91億，資產負債率48.54%，較2017年底增加2個百分點。盡管融資手段多樣，但通威股份仍將面臨現金流壓力。