如果將《東西方民謠(The Ballad of East and West)》套用在天然氣市場，那么開場白可能是：“生產就是生產，庫存就是庫存，兩者永遠不會相遇!”

在天然氣這個美國最小能源市場，產量與庫存數量的趨勢并不一致，這種情況非同尋常。而且，產量與庫存數量的趨勢暫時無法同步，這樂壞了天然氣多頭。

周四，紐約商品交易所11月天然氣期貨觸及14個月高點，達到3.111美元/百萬英熱單位，但收盤價為3.056美元/百萬英熱單位，略高于2017年年底2.953美元的收盤價，這意味著今年迄今的回報率為3.5%。

創紀錄的產量

分析人士表示，如果僅從創紀錄新高的產量來看，天然氣前景悲觀。美國能源信息署(EIA)預計，今年，天然氣日產量將從2017年的735.7億立方英尺增至813.4億立方英尺。

但是，如果進一步考慮到，天然氣庫存在冬季取暖期來臨前已降至一年來最低水平，天然氣前景則會轉向牛市。天然氣庫存下降是由于今年夏天公用事業公司為滿足空調系統能源需求而消耗了大量天然氣所致。

Gelber & Associates駐得克薩斯州休斯敦天然氣分析師邁爾斯(Daniel Myers)周四在一篇評論中表示：“因市場預計未來幾周需求將減少，價格將難以維持近期的高位。”但他補充道：

“然而，盡管有分析人士認為創紀錄新高的產量將足以填補冬季庫存缺口，但市場已經對這種沒有事實支撐的說法感到厭倦……現在是供應面推動庫存明顯大幅增加來證明其實力的時候。”

供應面需要證明自己的實力

根據美國能源信息署周四發布的周報，天然氣庫存增幅再一次不及預期。

數據顯示，上周天然氣庫存增加460億立方英尺，而此前一周增加了860億立方英尺，且上周增幅相比分析人士預期640億立方英尺低了近三分之一。更重要的是，上周天然氣庫存增幅又一次低于五年平均增幅810億立方英尺的水平。自夏季開始以來，天然氣庫存增幅一直難以達到五年均值，因為受酷熱的氣溫比預期要高影響，住宅和寫字樓的空調系統需要更多能源制冷。

紐約能源管理研究所(Energy Management Institute)風險管理和交易主管克里切拉(Dominick Chirichella)說：

“由于天然氣庫存的傳統增長期已過去大半，幾乎可以肯定，冬季取暖期開始時的庫存將低于正常水平15%至20%。”

美國能源信息署數據顯示，天然氣庫存目前的總量為27680億立方英尺，而這個時候的五年均值為33890億立方英尺。

技術面的買入信號強勁

英為財情Investing.com對紐約商品交易所天然氣期貨的每日技術分析展望為“強烈買入”，目前沒有賣出目標價。

盡管如此，并非所有因素都利多天然氣。

克里切拉指出冬季可能會出現厄爾尼諾現象，或使太平洋中部和東部的表層海水大幅升溫，進而削弱取暖需求，并抵消目前天然氣庫存偏低的部分壓力。

近期的天氣狀況可能打擊到天然氣多頭

根據天氣預報，未來8至14天的天氣將無法像之前一樣支撐天然氣價格，未來幾周因空調制冷推動的能源需求可能會減少。

金融市場圖表公司EWM Interactive表示，技術面，紐約商品交易所11月天然氣期貨合約價格可能回到9月7日的底部2.759美元，以積蓄動能，“而另一輪上漲至3.100美元的機會即將到來”。該公司說：

“不過，在那之后應該會出現熊市逆轉，因為每一波漲勢都伴隨著三波反方向修正。”

“目前尚不清楚這只是小幅回調還是更大幅度的下跌，但交易員們應該知道，與兩周前接近2.830美元的水平相比，現在的天然氣價格對他們的多頭頭寸來說風險要大得多。”

撇開技術因素不談，如果天然氣庫存增速沒有加快，同時產量增長停滯，那么3美元或更貴的價格就可能成為天然氣價格的常態。

直至今年夏末，天然氣多頭一直在推動價格靠近3美元的水平，盡管波動性削弱了全年漲幅。