中煤能源2009年生產(chǎn)原煤1.08億噸,同比增加8.2%,完成銷售量9725萬噸,同比增長9.6%；全年收入為531.87億元,同比增加2.8%；凈利潤為78.34億元,同比增加9.9%；每股基本盈利為0.59元。公司10年一季度營業(yè)收入同比上升55%,煤炭銷售量同比升43.7%,合同價格同比上升8%。我們看好公司未來幾年由于煤炭產(chǎn)能迅速提升所帶來的的業(yè)績增長，給予公司買入評級。

公司煤炭產(chǎn)能提升。公司09年原煤產(chǎn)量1.08億噸，同比增長8.2%，10年一季度同比增長44%，這些均得益于平朔礦區(qū)的安太堡井工礦和改造的京東煤礦使得公司的煤炭產(chǎn)能得到快速提升。我們預(yù)計未來幾年公司的產(chǎn)能仍將穩(wěn)步提升，王家?guī)X礦和東露天礦項目將分別于今年和明年投產(chǎn)，產(chǎn)能總共1200萬噸，同時科士威集團(tuán)蒙大礦業(yè)和伊化礦業(yè)公司，收購山西小回溝礦，未來新增產(chǎn)能將達(dá)到1900萬噸，預(yù)計公司2010年至2012年產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)到15%。

預(yù)計運(yùn)營成本將得到有效控制，資源稅出臺的可能性大。預(yù)計2010年生產(chǎn)成本與去年持平或小幅上漲，公司外購原煤價格的下降使得09年自產(chǎn)商品煤單位成本下降20多元/噸，同時煤炭產(chǎn)量大幅提升，規(guī)模效應(yīng)使得成本下降。資源稅今年出臺的可能性將相當(dāng)大，征收比例預(yù)計在2-3%，但考慮到目前國內(nèi)煤炭供應(yīng)基本平衡，公司對下游產(chǎn)業(yè)的議價能力較強(qiáng)，大部分成本將被轉(zhuǎn)移給下游客戶，預(yù)計資源稅實(shí)施后對公司業(yè)績影響不大。

集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。中煤集團(tuán)是山西省政府指定的整合主體中唯一一家中央企業(yè)，所屬平朔公司、華晉公司在整合小礦中進(jìn)展順利，整合的煤礦超過10個，整合山西當(dāng)?shù)孛旱V未來產(chǎn)能有望達(dá)到1000萬噸，未來資產(chǎn)注入值得期待。公司10年一季度末的現(xiàn)金達(dá)到351億元，為收購集團(tuán)煤礦、整合小煤礦和后續(xù)改擴(kuò)建項目掃清了資金上的障礙。

給予買入評級，目標(biāo)價14.50港元。中煤能源目前收市價為10.1元，公司預(yù)計2010年原煤產(chǎn)量增長1500萬噸左右，我們預(yù)計2010至2012年EPS分別為0.76元、0.92元和1.06元，對應(yīng)的動態(tài)PE為11.7倍、9.6倍和8.3倍，公司未來幾年業(yè)績增速預(yù)計將維持在20%左右，而估值相對較低，給予公司買入評級，12個月目標(biāo)價14.50港元。