冶金特種閥門和核電閥門細分市場的龍頭企業。神通閥門的主要產品集中于冶金和核電領域。冶金閥門方面,公司產品主要應用于對冶金企業具有節能、減排及降耗效果的高爐煤氣全干法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統和焦爐煙氣除塵系統,市場占有率達70%以上。公司在核電蝶閥、球閥產品領域優勢地位突出,在2006-2009年我國核電工程用閥門的一系列國際招標中,公司為國內核級蝶閥和核級球閥唯一中標企業。

新建核電項目帶來核電閥門需求的爆發式增長

公司在國內核電蝶閥、球閥領域基本處于壟斷地位。2009-2015年內陸續交貨的合同價值合計約28.5億元,其中已招標合同約5.5億元,待招標合同約23億元左右。我們預計公司將可獲得待招標23億元中的大部分合同。2020年前我國新建核電站項目需要核電蝶閥、球閥、風閥47億元,年均4.7億元。

冶金特種閥門需求平穩

公司的冶金特種閥門主要應用于鋼鐵行業節能減排、除塵環保等領域,這些領域是國家政策所大力扶持和鼓勵的方向。根據公司估算,2015年前,公司所在冶金特種閥門領域的市場容量約為3.45億元/年,需求保持穩定。

發行價格較為合理

假定公司未來核電閥門收入將隨著國內核電市場的增長而同步增長,冶金閥門需求較為穩定,我們預計公司2010-2012年EPS為0.59元,0.83元和1.11元,未來三年復合增長率達到了41%。我們給予公司2010年40-45倍的動態市盈率,對應合理估值區間為23.6-26.55元。公司的發行價格為22元,動態市盈率為37倍,26倍和20倍,與同類的可比公司相比較,這一估值較為合理。