公告顯示，2010年兩公司極有可能因天然氣價格上調而報虧

天然氣價格的改革對以天然氣為重要生產原料的化工企業形成不小的沖擊。據瀘天化（000912）最新公告，執行新的天然氣價格后，2010年歸屬母公司所有者的凈利潤將減少約1.6億元；而云天化（600096）此前也發布公告稱，天然氣價格上調將增加公司2010年度生產成本約7000萬元。

據專家分析，對于如云天化、瀘天化這類以天然氣為生產原料的氮肥企業，天然氣價格上調將使得盈利大打折扣，但使用煤炭為原料的氮肥企業反而將從中受益。

氣頭尿素受沖擊大

此前，為體現資源稀缺性和與市場接軌，發改委通知從今年6月1日開始上調天然氣價格，出廠基準價格每千立方米提高230元。此外，天然氣的管道輸送價格也有所上調。而據安信證券提供的數據，化肥用天然氣基準價格本身較低，平均每千立方米700元左右，因此此次提價的幅度高達30%以上，遠高于其他氣種調價的幅度。

這對化肥企業，確切地說對使用天然氣為原料生產尿素（以下簡稱“氣頭尿素”）的企業而言，確實打擊不小。瀘天化和云天化的情況也印證了這一點。

據兩公司的公告，在天然氣提價影響下，瀘天化今年凈利潤將減少1.6億元左右，云天化的成本則將上升7000萬元左右。而在2009年，瀘天化的凈利潤不過1.11億元；云天化也僅有7733.29萬元。這意味著，在尿素市場的供需情況沒有重大變化的前提下，兩公司今年的盈利情況十分不樂觀。其實，受傷的絕不僅僅是這兩家上市公司。長江證券研究部化工小組對此有明確的測算。據測算，原本氣頭尿素的成本大約為每噸909元，而在提價后，由于每噸尿素消耗天然氣600立方米左右，這使得氣頭尿素成本每噸上升138元，升幅達15.18%。這對氣頭尿素的毛利率有著不容忽視的影響。數據顯示，2009年上市公司的尿素業務毛利率最高也不超過50%，最少的僅有5.5%。

煤頭尿素企業反受益

在氣頭尿素企業承受巨大成本壓力的同時，以煤炭為原料的尿素企業卻有望從中受益。

資料顯示，目前國內的尿素生產主要有三種原料，分別是天然氣、煤炭和重油。當中煤基企業占比72%，氣基企業占比26%，油基企業僅占2%。

此前，氣頭尿素的生產成本每噸在900元至1000元，而煤頭尿素的平均生產成本超過1500元，在尿素價格陷于周期性低迷的背景下，煤基企業的毛利率極低。

數據顯示，2009年全年，我國尿素平均出廠價為每噸1690元，2010年至今的均價則為每噸1700元左右，6月初華東地區的尿素價格還下跌到每噸1600元的水平。由此明顯可見，煤基企業的盈利空間十分狹小。

但在天然氣提價之后，一方面氣基企業的毛利率也將受到壓縮，競爭力下降；另一方面，尿素的市場價格有望在成本壓力倒逼下出現一定幅度的上升。這對煤基企業都是難得的好消息。

以蘭花科創為例，公司2009年尿素業務的整體毛利率只有0.18%，旗下的蘭花科創化肥公司2009年虧損1.49億元，蘭花煤化工有限公司虧損6734.94萬元。而隨著農業剛性需求的逐步釋放，尿素的需求未來有望上升；成本上漲的推動也將推動尿素價格上漲。長城證券認為，據目前情況測算，每噸尿素價格每提高10元，公司的每股收益就能提升0.01元。

部分尿素公司受天然氣提價影響情況

代碼 公司 影響 現價（元） 昨日漲跌幅（% ）

600426 華魯恒升 利好 14.49 2.99

000422 湖北宜化 利好 15.93 3.31

600423 柳化股份 利好 9.28 9.69

600096 云天化 利空 18.10 1.12

000950 建峰化工 利空 8.29 3.24

000155 川化股份 利空 6.28 2.61

000731 四川美豐 利空 6.88 0.58

600230 滄州大化 利空 13.43 3.07

000912 瀘天化 利空 7.34 1.66

(長城證券研究部)