日前，浙江省天然氣公司將銷售非居民用天然氣的門站價格從每立方米2.19元調整為2.85元;居民用氣門站價格不作調整。執行時間為2018年11月1日至2019年3月31日。

業內人士預計2018年12月我國天然氣需求量將達到302億方，同比增加45億方，同比增長17%。從12月當月的供給來看，預計國內產量達到143億方，同比增長5%。12月總供給能力約為287億方，供給缺口約為16億方。建議在四季度天然氣供需關系趨緊的背景下，多地天然氣銷售價出現階段性調整。由于管制氣難以滿足下游需求，調峰屬性強、市場化定價的進口LNG存在較大獲利空間。

事件驅動 浙江省天然氣門站銷售價上調

近日，浙江省發展改革委發布《關于提高非居民用天然氣門站價格的通知》(以下簡稱《通知》)，明確根據今冬明春浙江省天然氣氣源價格變化情況，提高城市門站和電廠門站價格。

《通知》指出，浙江省天然氣開發有限公司向華電杭州半山發電有限公司銷售天然氣的門站價格從每立方米2.22元調整為3.18元;向其他天然氣發電企業銷售天然氣的門站價格從每立方米2.31元調整為3.27元。執行時間為2018年10月1日至2018年12月31日。

浙江省天然氣開發有限公司向各城市燃氣企業(或城市管道運輸企業)銷售非居民用天然氣的門站價格從每立方米2.19元調整為2.85元，下浮不限;居民用氣門站價格不作調整。執行時間為2018年11月1日至2019年3月31日。《通知》要求，各市、縣合理確定配氣價格，從嚴控制購銷差價，非居民用氣最高購銷差價原則上每方不超過0.9元。

根據此前媒體報道中石油冬季天然氣購銷定價策略，中石油對管制資源(即常規天然氣氣源)價格按照國家規定的天然氣基準門站價上浮20%執行;對非管制資源(進口LNG、非常規氣等)，在基準門站價基礎上中東部上浮38%、南方上浮40%。根據浙江省2.05元/方的基準門站價測算，上游氣源價將在2.46-2.87元/方之間。因此，本次浙江省天然氣集團上調非居民門站銷售價至2.85元/方主要是為傳導上游氣源價格上漲的壓力。今年6月，國家發改委發布關于理順居民用氣門站價格的通知，將天然氣省門站價進行并軌。但由于下游順價機制不同(居民用氣上調需進行價格聽證)，在供需關系緊張以及居民保供的壓力下，各個省天然氣公司依然根據居民和非居民用氣進行區分定價銷售。這導致中游企業需承擔居民售氣價格倒掛的壓力，且可能會出現下游向工業用戶提供居民用氣從而實現套利的情況。因此，推動中下游天然氣市場化需建立完整的價格傳導機制。

銀河證券認為，在目前天然氣產業鏈中，盡管上游常規氣價格以基準門站價作為基礎，但由于中下游簽訂的合同氣量有限，超過合同以外部分一般按照非常規氣認定，執行市場定價從而變相突破價格限制。目前部分城市燃氣商通過高毛利的接駁業務覆蓋售氣成本，但長遠來看，只有獲得穩定氣源才能確保分銷業務的毛利率水平穩定，從而實現業績的可持續增長。

事件分析 12月市場供給缺口約為16億方

“十一五”、“十二五”期間，在全球推動清潔能源發展背景下，國內推動天然氣發展的政策不斷加碼，天然氣消費在各領域不斷滲透，消費量開啟高增長模式，其中交通運輸及燃氣發電領域表現最為亮眼，年均復合增速均超過20%。而近年來對于環境保護要求的不斷提高更是加速推動了燃氣行業的發展，2013年9月，國務院發布《大氣污染防治行動方案》(即“大氣十條”)，正式提出了“煤改氣”政策。2017年是“大氣十條”的第一階段考核年，“煤改氣”加速推進，2017年3月，《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》出臺，煤改氣進入加速實施階段，2017年我國天然氣消費達到2394億立方米，首次出現了超過300億立方米的同比增量，增幅超過15%。

2018年9月，我國天然氣表觀消費量224.2億立方米，同比增長17.7%，增量37億方;1-9月我國天然氣表觀消費量累計2017億立方米，同比增長18.20%，增量282億方，天然氣消費繼續維持高速增長。

天然氣消費量增長主要由于2017年推進的煤改氣、油改氣工程帶動工商業天然氣消費量同比大幅增長;燃氣電廠裝機持續增加并且夏季調峰需求增加，每年平均新投運約1000萬千瓦裝機以及居民煤改氣工程帶動居民消費量同比高增。預計2018年全年天然氣消費量將達到2750億立方米左右，同比增長約為15%。

此外，2018年9月，我國天然氣自產量122億立方米，同比增長8.5%;1-9月，我國天然氣自產量1156億立方米，同比增長6.3%，較2017年1-9月增速同比降低2.8個百分點。三季度往往是我國天然氣需求的淡季，一些氣田會壓減產能減少產量，但是天然氣需求在今年三季度呈現出明顯的淡季不淡情況，主要原因是天然氣消費同比增長較快以及儲氣庫加大儲氣力度，所以上游氣源基本沒有壓減產能，導致三季度我國天然氣產量同比增長明顯高于一、二季度。

2017年9-12月我國天然氣生產量分別為 111、124、126、136億立方米，2017年全年天然氣產量1487億立方米，同比增加106億立方米，同比增長8.5%。按照目前開采節奏，2018年我國天然氣產量仍將出現約90億方左右的增量，同比預計約為6%。

2017年底我國部分地區出現了天然氣“氣荒”狀況，主要原因是旺季需求增長超預期以及供給天花板所致，出現時間是2017年12月，主要區域是華北地區。

2018年我國天然氣消費量繼續快速增長，通過對近年來我國天然氣消費量月度值的分析，利用不均勻系數進行預測，方正證券預計2018年12月我國天然氣需求量將達到302億方，同比增加45億方，同比增長17%。從12月當月的供給來看，預計國內產量達到143億方，同比增長5%;進口管道氣343萬噸，約48億方，同比增長20%;進口液化天然氣550萬噸，約76億方，同比增長10%;儲氣庫采氣20億方?？偣┙o能力約為287億方，供給缺口約為16億方。

投資機會 城市燃氣分銷商分享行業紅利

當前我國天然氣消費量占一次能源的比例僅為7%，相比于世界平均水平23.4%差距較大。在國家大力推進清潔能源消費的背景之下，天然氣消費有望維持高景氣度，根據《能源發展戰略行動計劃》中的目標，預計2020年天然氣市場消費量將達到3600-3800億方，未來三年年均復合增速有望達到15%以上。

由于國內天然氣產量增速長期低于需求增速，國內產需缺口不斷擴大，進口依賴度不斷攀升，2017年進口天然氣已占天然氣消費總量近40%，其中進口LNG占進口氣一半以上。

相比于進口管道氣，進口LNG具備兩大優勢：第一，分散度相對較高，天然氣供應更有保障：我國進口管道氣對土庫曼斯坦的依賴性過高(80%)，導致進口氣量的確定性較弱，相比于管道氣，進口LNG的來源相對更為廣泛，在保障天然氣供應方面更具優勢;第二，進口LNG無需境內運輸成本，天然氣價改推進有望進一步增強LNG價格競爭力：中國缺氣地區多為東南沿海，進口管道氣主要來自中亞國家，距離用氣地較遠，運輸成本較高;進口LNG基本就地消費，僅需支付再氣化費用，遠低于進口管道氣的運輸成本。

隨著國內天然氣價格改革的推進，未來進口LNG到岸價格上的劣勢(目前進口LNG到岸價格高于進口管道氣)有望消除，屆時LNG的運輸成本優勢將會更為凸顯，進口LNG有望保持快速增長。

國泰君安認為，環保政策力度加大、政府積極推動天然氣消費，“十三五”期間我國天然氣消費有望高增長，城市燃氣分銷商有望分享行業紅利?？春贸鞘腥細夥咒N商兩大投資主線：

其一，覆蓋區域廣，城燃業務擴張較快的公司：煤改氣的持續推進將帶來接駁量及售氣量的快速增長，燃氣分銷業務覆蓋區域廣、城燃業務擴張較快的公司有望顯著受益，推薦全國性城燃公司中國燃氣、華潤燃氣、新奧能源以及深耕京津冀，加速進行全國性布局的百川能源。

其二，擁有中游管道或布局上游，氣源供給具備優勢的公司：天然氣量價齊升背景下，在氣源供給方面具備優勢的城市燃氣分銷商更為受益，推薦擁有省級管網的陜天然氣;收購亞美能源、布局煤層氣開采領域的新天然氣;以及LNG儲備調峰站即將投產的深圳燃氣。

銀河證券則指出，在四季度天然氣供需關系趨緊的背景下，多地天然氣銷售價出現階段性調整。由于管制氣難以滿足下游需求，調峰屬性強、市場化定價的進口LNG存在較大獲利空間。建議關注以多種形式豐富LNG氣源供應的廣匯能源、新奧股份、藍焰控股;具有穩定氣源且開展LNG銷售業務的下游燃氣商深圳燃氣;提前布局LNG接收站的廣匯能源、中天能源;LNG貿易商恒通股份等。