國金證券煤炭行業(yè)分析師郝征認為下半年亞太地區(qū)煤炭雪球將持續(xù)旺盛，日韓需求復蘇 、增量來自印度。國際煤價通過影響華東、華南煤炭貿易價格促進出口復蘇，支持國內煤價。下半年選股通過兩條線索，一條是冶金煤類主要注重產地，另外一條主線路，資產注入題材的。

用一句話講述郝征的基本判斷就是基本面認為煤價基本維持穩(wěn)定，股價是估值波動中尋求機會。具體展開三個方面，第一，對供給判斷，他們認為2010年全國煤炭 供給預計33億噸，同比增長10%對山西整合礦井是一個平穩(wěn)有序過程。第二，他們認為的觀點，火電需求是煤炭下游需求中最大的變數，他們在報告中進行了假設，火電增速維 持10%，粗鋼增速15%，煤炭價格也可以維持穩(wěn)定。第三下半年亞太地區(qū)價格要強于過么 ，傳統(tǒng)的進口大國日本、韓國的需求復蘇，另一方面來自印度的增量需求，而且國際煤 價通過影響華東、華南現(xiàn)貨價格，促進復蘇。

具體的通過回答市場關心的問題來闡述投資觀點，第一供給增速，進入2010年，山 西的整合礦提上日程，所以擔心的是供給會有加速，對于這個問題一方面是現(xiàn)在數據， 一個是日產銷數據，另外一個數據是山西以外的整合速度，另外結合他們調研情況了解 ，綜合判斷，從山西日產銷數據看，1、2月份有加速的釋放過程，截止到最新的數據， 他們維持全年山西煤炭產量萬陳6.7億噸。河南省今年預計今年可以影響到5500萬噸的產 量，綜合以上判斷，結合調研得到的信息，2010年全國煤炭產量不會出現(xiàn)突然加速釋放 過程，同比增長維持在10%。第二個市場擔憂的，未來如果房地產市場投資下滑，在多大 程度上影響煤價首先具體區(qū)分下游四個需求行業(yè)那個影響最大，經過模型測算電力行業(yè) 影響最大，需求量最大，占比60%，其次才是粗鋼30%，彈性來說電力影響是鋼鐵的15倍 。情景假設測算下，他們認為中性情景出現(xiàn)的情況，在這個結論下全年需求可能維持在 7.8%的增量，今年如果在中性略微悲觀的判斷下，前年可能會產生一個供過于求，這個 庫存處在煤炭行業(yè)可以接受的范圍，所以煤價下半年基本可以維持穩(wěn)定。第三，亞太地 區(qū)煤炭價格的國內價格的傳導。亞太地區(qū)的煤炭市場，貿易量在 5.5億噸，占世界貿易 的50%以上，其中主要出口國澳大利亞、進口國是中國、日本、韓國，他們現(xiàn)在想分析一 下，亞太地區(qū)主要的煤炭進出口活躍國家他們發(fā)生大變化，首先是印度進口的強勁增長 ，印度的全國資源儲量豐富，但是產量結構不均衡，而且分布不均衡，他們可以從圖表 中看到，從04—08年印度產量維持在5.2億，但是煉焦在1400萬噸，印度隨著工業(yè)化深入 要依靠大量進口煉焦煤來維持。綜合以上的判斷，對2010年的焦煤需求量進行了預測， 6300萬噸，帶來進口焦煤量的需求是5000萬噸，占全年進口60%，占亞太地區(qū)貿易的11% 。另外一個對傳統(tǒng)的進口大國日本、韓國需求復蘇的情況，他們可以從圖表中看到，日 本、韓國的粗鋼產量超過09年，接近08年同期高點。

以上兩方面的綜合作用上，下半年煤價上漲是的概率事件，他們分析進口流向華東 、華南，進口動力煤的需求占需求總量14%，煉焦煤占10%，這就是他們之前說的，如果 亞太地區(qū)的煤價上漲，一方面可以刺激出口，另一方面也可以維持穩(wěn)定，同時打開國內 煤價上漲的預期。

下半年風險主要是政策層面，資源稅，靜態(tài)測算稅率每提高1%，是1：4，降低上市 公司凈利潤的4%左右，他們下半年的投資策略還是延續(xù)估值波動的波波段計劃，PB走勢 ，明顯受到歷史的壓制，從PE的角度看低于歷史水平，從這兩個方面看，煤炭板塊要獲 得大幅度收益比較難，但是相對收益可以期待，判斷角度主要來自折價率，幅度還在-5% —20%，具體選擇品種，兩條線索，一條是冶金煤類主要注重產地，另外一條主線路，資產注入題材的。