2018年年末，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)漸顯，加之市場對經(jīng)濟(jì)增長感到擔(dān)憂，各類資產(chǎn)的投資者情緒全面出現(xiàn)惡化。投資者損失慘重，就連知名的對沖基金大佬們也難逃一劫。本系列試圖對商品、股、債等領(lǐng)域遭遇慘敗的明星基金經(jīng)理個(gè)案進(jìn)行梳理，回顧各類資產(chǎn)全面表現(xiàn)慘淡的2018年。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金看漲原油的多頭倉位在上周已經(jīng)下降至3年最低水平，空頭倉位則升至17個(gè)月以來的新高。

作為最負(fù)盛名的原油對沖基金經(jīng)理，安杜蘭德（Pierre Andurand）目前仍屬于多頭陣營。他在2017年底旗幟鮮明地看多油價(jià)，并在2018年的漲勢中一度賺得盆滿缽滿，在油價(jià)沖高之際喊出每桶300美元“不是沒可能”，卻在10月油價(jià)大幅暴跌后慘遭投資生涯的滑鐵盧。

高調(diào)看多油價(jià)

一年前的倫敦索恩投資大會(huì)，對沖基金經(jīng)理們齊聚一堂，分享各自在2018年的投資思路，安杜蘭德高調(diào)表示，雖然近年原油已成為“最不受人歡迎”的大宗商品，但在2018年，這種情況將得以改變。他預(yù)測油價(jià)將升至每桶80美元以上，并會(huì)執(zhí)行加倍押注看多的策略。這意味著，安杜蘭德的基金將通過多種復(fù)雜的衍生品動(dòng)用數(shù)倍杠桿。

2014年6月-2016年1月，國際原油價(jià)格持續(xù)暴跌。2016年1月底，布倫特原油期價(jià)曾跌穿每桶30美元。此后，油價(jià)逐漸走穩(wěn)，2017年12月布倫特油價(jià)已站上60美元大關(guān)。已上漲了一倍的油價(jià)，上漲空間還有多大？不過，安杜蘭德看漲油價(jià)底氣十足。當(dāng)年7月，他曾被石油輸出國組織（歐佩克）秘密邀請，并與各大產(chǎn)油國的石油部長們探討是否需要減產(chǎn)事宜。

他在索恩大會(huì)的發(fā)言被披露后，市場立刻驗(yàn)證了安杜蘭德的觀點(diǎn)，油價(jià)2017年12月份上漲逾6%。當(dāng)月，安杜蘭德的基金獲得“兩位數(shù)”回報(bào)，并推動(dòng)該基金2017年獲得了正回報(bào)。自他的Andurand Capital于2013年推出以來，一直保持正回報(bào)的紀(jì)錄。2014年，安杜蘭德基金的年度回報(bào)率達(dá)到了38%；2016年，他也實(shí)現(xiàn)了22%的年度回報(bào)率。

安杜蘭德因?yàn)槌晒︻A(yù)測到2008年那波“史詩級(jí)”的油價(jià)暴跌，一戰(zhàn)“封神”。當(dāng)時(shí)，WTI期油價(jià)格從每桶近150美元跌到30多美元，只用了5個(gè)月。安杜蘭德執(zhí)掌的原油基金在2008年取得了210%的回報(bào)率，令所有人瞠目結(jié)舌。他也一躍成為業(yè)界最負(fù)盛名的原油對沖基金經(jīng)理之一。

油價(jià)300美元“不是沒可能”

2018年前3個(gè)月，安杜蘭德的基金表現(xiàn)并不理想，但其回報(bào)率在第4個(gè)月大幅走高，單月上漲7%，基本收復(fù)了2018年以來的失地。

投資信心的極度膨脹推動(dòng)安杜蘭德在4月底發(fā)布了一條著名的推特，稱300美元的油價(jià)“不是沒可能”。他的理由是：先前由于擔(dān)憂電動(dòng)汽車的出現(xiàn)會(huì)抑制未來的原油需求量，目前能源巨頭對于投資新原油項(xiàng)目的意愿不足，導(dǎo)致了油價(jià)的一路上揚(yáng)。未來，對于原油需求過多的擔(dān)憂，可能帶來史上最大供給沖擊。他還斷言，基本面的改善尚未完全反映在油價(jià)當(dāng)中。歐佩克減產(chǎn)真的有效，當(dāng)市場看到庫存真正快速下降，油價(jià)將進(jìn)一步上漲。

安杜蘭德的基金5月回報(bào)率達(dá)到12%，為三年多以來最大單月漲幅。基金2018年的整體回報(bào)率一度超過了16%。他在致投資者的信中表示，很高興石油價(jià)格大幅上漲，并進(jìn)一步預(yù)言稱，由于夏季庫存水平可能較低，原油備用產(chǎn)能有限，油價(jià)可能飆升至超過2008年147.50美元的紀(jì)錄水平。

2018年7月，油價(jià)走高后驟然回落。沙特阿拉伯在美國要求壓低油價(jià)的壓力之下，于6月末推動(dòng)歐佩克增產(chǎn)，是7月油價(jià)下滑的主因。大力做多的安杜蘭德出現(xiàn)大幅虧損，當(dāng)月其基金回報(bào)為-15%，將之前的成果一掃而空，基金今年前7個(gè)月的回報(bào)也跌落至-5%水平。對此分析人士判斷，7月份布倫特油價(jià)最大跌幅略超過9%，安杜蘭德的基金卻大幅虧損，意味著其此時(shí)保持著約兩倍的杠桿水平。

10月風(fēng)云突變

8月中旬，油價(jià)一掃頹勢，布倫特油價(jià)從每桶70美元再度上攻，10月3日沖上了86美元的年內(nèi)高位，創(chuàng)出了近4年的新高。10月8日披露的數(shù)據(jù)顯示，安杜蘭德的基金回報(bào)前一月達(dá)到14.7%，為2014年12月以來的最高水平，2018年的全年回報(bào)率再度轉(zhuǎn)正，達(dá)到11.3%。如果安杜蘭德及時(shí)收手，他還將是原油交易市場的那個(gè)“神”。可惜的是，投資市場沒有“如果”這一選項(xiàng)。

10月，金融市場風(fēng)云突變。隨著全球央行貨幣緊縮政策的負(fù)效應(yīng)日益浮現(xiàn)，外界對于經(jīng)濟(jì)前景衰退擔(dān)憂泛起，加之貿(mào)易摩擦頻發(fā)，投資者緊張情緒蔓延，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面承壓，原油自然無法幸免。

從10月3日的每桶高于86美元，布倫特期油價(jià)格在11月底一度低于每桶59美元，兩個(gè)月跌幅超過30%。安杜蘭德也徹底走下神壇，其基金凈值在10月份下挫20.9%，為2013年推出以來表現(xiàn)最差的月度表現(xiàn)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，安杜蘭德的基金當(dāng)月凈值又下跌4.1%，基金凈值2018年已經(jīng)縮水了15.7%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)正回報(bào)已徹底無望。

安杜蘭德慘遭滑鐵盧在2018年并非個(gè)案。今年10月以來，這輪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的暴跌突如其來，導(dǎo)致長期投資原油的多家老牌基金相繼關(guān)門。單就油市而言，分析人士認(rèn)為市場擔(dān)憂供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，以及對供給過剩的擔(dān)憂是此次油價(jià)下跌的主因。但供給變化仍將成為主要矛盾。在地緣局勢仍然存在風(fēng)險(xiǎn)的背景下，如果未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不變，原油供需關(guān)系也將得到改善。石油多頭不排除仍有翻身的機(jī)會(huì)。