本月上旬受新達成的原油減產協議刺激而短暫反彈的國際油價近幾個交易日重拾頹勢。

18日收盤，紐約油價暴跌逾7%，創下15個多月新低，倫敦油價大跌逾5%，創14個多月新低;按收盤價計，二者已分別較10月初的近期高點重挫39.5%、34.8%。新減產協議緣何難以提振國際油價?

減產協議打折扣

12月7日，石油輸出國組織(歐佩克)與非歐佩克產油國達成協議，決定從2019年1月1日起，在今年10月份的產量基礎上日均減產原油120萬桶，初步設定期限為6個月。

然而，從會議召開前卡塔爾宣布退出歐佩克，到推遲宣布減產決定，再到整體不及預期的減產量，此次“難產”的原油減產協議似乎自誕生之初便成色不足，而新減產協議中的兩個細節則讓該協議有被進一步打折扣之嫌。

一是此次減產是以10月份產量為基礎，而當月主要產油國原油產量均處于歷史較高水平。其中，沙特當月原油日均產量為1065桶，創下了彼時的歷史記錄(11月份該記錄被刷新);俄羅斯原油日產量更是高達1141萬桶，創蘇聯解體后的最高紀錄。

二是在此次減產協議中，伊朗、委內瑞拉、利比亞三國被豁免，將不受減產協議約束。這三個國家均是原油日產量過百萬桶甚至兩百萬桶的產油大國，同時被豁免不可避免地將影響減產協議的影響力。

其中，伊朗因美國制裁導致原油出口下降，但美國對8個國家和地區的豁免卻令制裁程度遠不及預期;而利比亞原油產量近期已經得到了明顯恢復，自今年8月份以來其原油日產量已連續數月保持在100萬桶以上。

美國能源咨詢機構伍德麥肯齊副總裁安-路易斯?希特爾(Ann-Louise　Hittle，　Wood　Mackenzie　vice-president)預計，2019年全球原油日均需求量預計將增長110萬桶，而受美國頁巖油產量持續攀升等因素驅動，僅非歐佩克產油國原油日產量預計便將增長240萬桶，此次減產量尚不足以平衡國際原油供需。

減產效果遭質疑

美國派拉蒙期權公司總裁雷蒙德?卡爾博內(Raymond　Carbone，　President　at　Paramount　Options)接受記者采訪時表示，在美國原油產量持續攀升的背景下，投資者對國際原油供需的整體預期已經發生了逆轉，國際原油將供大于求的情緒主導了市場。

美國能源信息局17日發布的報告預計，12月份美國頁巖油日均產量將歷史上首次突破800萬桶，達803.2萬桶;2019年1月份，頁巖油日均產量將進一步增加13.4萬桶，至816.6萬桶。

在此背景下，此次減產決定的“難產”過程也令市場對歐佩克及俄羅斯等非歐佩克產油國的協同性以及其在穩定國際油價方面的積極作用產生了懷疑。

美國FTN金融公司首席經濟學家克里斯托弗?洛認為，如果從過去兩年的最終效果來看，歐佩克及俄羅斯等非歐佩克成員國的2016年底達成的減產協議也難言成功：許多國家的原油出口份額流失至美國，而國際油價似乎又重新回到了原點。

在線交易服務商CMB　Markets市場分析師大衛?麥登(David　Madden)說，主要產油國可以談論協調減產的重要性，但最終左右其決定的通常還是他們各自國家的利益。

更為關鍵的是，因近期全球一些主要經濟體經濟增長呈現出放緩跡象，投資者對全球原油需求增長前景擔憂情緒升溫。

瑞穗(Mizuho)首席石油分析師保羅?桑基(Paul　Sankey)表示，近期一些主要機構不斷降低對明年全球經濟增速的預期，一些國家經濟衰退的風險正在上升，股市劇烈波動，如果最終這些因素共同作用導致明年全球原油需求出現下滑，那歐佩克的減產將毫無意義。

卡爾博內說，雖然近期金融市場動蕩并不是2008年金融危機的重演，但美股劇烈調整引發了市場廣泛的避險情緒，加劇了石油資產的拋售。

國際油價明年或低位震蕩

分析人士認為，雖然近期國際油價大跌令市場看空情緒彌漫，但金融市場在遭遇重大利好利空時通常都容易因趨勢慣性反應過度，投資者不應忽視市場的自我修正能力。

國際能源署上周發布的月度能源報告稱，低油價對消費的刺激作用將抵消經濟放緩對原油需求的抑制，維持2019年全球原油日均需求量將增長140萬桶的預測不變。

低油價也將對國際原油產量產生抑制作用。作為非減產協議國，加拿大主要產油省艾伯塔省12月初已表示，為緩解供過于求的局面，該省將削減原油日產量32.5萬桶。

分析人士稱，自11下旬以來，美國頁巖油產地實際交易價格已低于每桶45美元，美國頁巖油投資已出現一定放緩跡象，如果國際油價繼續下跌，將對頁巖油產量產生更加明顯抑制作用。

近期國際油價持續下跌也已經開始讓一些逢低買入的投資者入場。美國商品期貨交易委員會17日公布的數據顯示，上周看多倫敦布倫特原油的頭寸在過去11周內首次出現了上漲。

瑞銀集團財富管理部的研究顯示，之前三次美國經濟出現衰退時，大宗商品市場在衰退之前的6個月內的平均收益率較證券市場高15%，而目前美國經濟已經進入了經濟擴張周期的末期。

美銀美林大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科?布蘭奇認為，綜合考慮減產協議以及美聯儲放緩加息節奏或令美元走弱等因素影響，預計2019年紐約輕質原油期貨、倫敦布倫特原油期貨均價將分別為每桶59美元、每桶70美元。

高盛商品研究主管杰夫·柯里(Jeff　Currie)認為，2019年倫敦布倫特原油期貨均價仍可反彈至每桶70美元左右，但這不會在短期內發生，投資者只要看到國際原油市場基本面出現根本性改變跡象之時，才會大舉買入石油資產。