猜想一：用電需求回落，但增速仍可達6%。參考2013-2016年期間用電量及其增速的變化，從行業(yè)和地區(qū)兩個維度對用電量及其增速進行測算，得到2019年的用電量增速分別為6.0%、6.3%。

猜想二：AP1000后續(xù)機組審批延遲。美國能源部《關(guān)于防止中國非法轉(zhuǎn)移美國民用核技術(shù)用于軍事或其他未經(jīng)授權(quán)目的的措施》，為AP1000后續(xù)項目的推進蒙上了一層陰影。在中美雙方的競爭局勢未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變的現(xiàn)狀下，AP1000后續(xù)機組的審批進度可能會被延緩。

猜想三：“華龍一號”后續(xù)機組提前獲批。美國的核電技術(shù)轉(zhuǎn)讓禁令特別針對“華龍一號”做出限制，反而可能對新機組的提前獲批產(chǎn)生促進作用，“華龍一號”有望后來居上，成為中國三代核電的主力堆型。

猜想四：小型堆、低溫供熱堆、內(nèi)陸核電可能獲得突破性進展。隨著核電安全性的進一步提升以及反應(yīng)堆的小型化、模塊化，將拓展核電在其他場景的應(yīng)用。寧夏修訂能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃，新增國電投寧夏核電一期作為“十三五”新能源重點前期項目，給內(nèi)陸核電重新帶來了希望。

猜想五：特高壓重啟，迎接“十四五”水電投產(chǎn)高峰。9月特高壓重啟，雅中-江西、白鶴灘-浙江、白鶴灘-江蘇、云貴互聯(lián)通道這4條線路，為“十四五”期間的川云水電投產(chǎn)高峰提供了穩(wěn)定的消納送出通道。

猜想六：煤價下行遇阻，火電反轉(zhuǎn)受困。在經(jīng)濟進入下行期的情況下，煤炭供給側(cè)面臨著需求和價格同步下行的風(fēng)險，需求側(cè)的火電企業(yè)話語權(quán)有望逐步增強。但管理部門更希望通過穩(wěn)定乃至進一步提高長協(xié)煤的量、價、履約率，以達到平衡煤電雙方利益、平滑經(jīng)濟周期影響的效果。

猜想七：煤價大幅下行，煤電上網(wǎng)電價下調(diào)。在降低上網(wǎng)電價以減輕工商業(yè)企業(yè)經(jīng)營成本的政策導(dǎo)向下，能維持現(xiàn)有電價不下調(diào)已是最理想的結(jié)果。而如果煤價大幅下行，火電企業(yè)盈利空間顯著提升，那么上網(wǎng)電價就有可能被動或主動降低。

猜想八：應(yīng)急調(diào)峰儲備電源松綁煤電去產(chǎn)能。根據(jù)《關(guān)于煤電應(yīng)急調(diào)峰儲備電源管理的指導(dǎo)意見》的規(guī)定，確定為應(yīng)急調(diào)峰儲備電源即可移出2017年停建和緩建項目名單、且優(yōu)先安排納入下一年度投產(chǎn)計劃，相當(dāng)于給列入煤電去產(chǎn)能清單的機組松綁。2017年被暫緩商運的煤電新增產(chǎn)能將可能在接下來的兩年中釋放出來。

猜想九：配額制落地，棄風(fēng)棄光率進一步下降。可再生能源電力配額制三次征求意見，可能在2019年1月1日起正式落地執(zhí)行考核，有望進一步增強市場主體對風(fēng)電、光伏的消納意愿，降低棄風(fēng)棄光率。

猜想十：北方清潔取暖推動“煤改電”擴容。北方地區(qū)冬季清潔取暖試點范圍擴大，配合促進可再生能源消納、擴大電力市場化交易等舉措，“煤改電”將獲得更大的發(fā)展空間。

投資建議：在宏觀經(jīng)濟處于下行期內(nèi)，電力行業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性和業(yè)績確定性，使其相對其他行業(yè)的優(yōu)勢得以凸顯，我們維持行業(yè)“強于大市”的評級。核電板塊強烈推薦A股唯一純核電運營標的中國核電，建議關(guān)注擬回歸A股、國內(nèi)裝機第一的中廣核電力；水電板塊推薦水火共濟、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏Γ约叭蛩婟堫^長江電力；火電板塊建議關(guān)注全國龍頭華能國際，以及參股多個核電項目的省級電企龍頭浙能電力。

風(fēng)險提示：1、利用小時下降；2、上網(wǎng)電價降低；3、煤炭價格上升；4、政策推進滯后；5、降水量減少。