拯救業績不堪的置信電氣（600517.SH），同時讓金融資產曲線上市并搭建金控平臺。中國最大的央企國家電網（簡稱國網）正在演繹一場經典資本運作三重奏。

3月18日早間，國網旗下A股公司置信電氣公告稱，國網英大國際控股集團有限公司（簡稱國網英大）擬以信托、證券、期貨業務相關資產與公司進行資產重組。

長江商報記者梳理發現，國網旗下公司上百家，覆蓋電力、建材、電氣部件及設備、地產、金融等多個領域，其中A股上市公司9家，其金融資產均未上市。

3月22日，針對置信電氣重組國網旗下金融資產，北京一大型券商人士向長江商報記者分析，重組或有三方面考慮，即構筑金控平臺、金融資產曲線躋身資本市場、拯救虧損資產。

公開信息顯示，此次擬重組標的英大證券、英大信托，截至2017年底，總資產合計接近200億元。但其無論是注冊資本、還是經營業績，在行業內綜合實力均處于下游。此外，置信電氣自身盈利能力不強，去年前三季度虧損1.5億元，公司預計，全年凈利潤將比2017年減少2.09億元至2.29億元，同比下降87%至96%。

上周，針對此次重組的市場猜想等問題，長江商報記者向置信電氣發去采訪函，截至發稿時止，尚未收到具體回復。

英大證券、信托謀曲線上市

籌劃IPO上市的英大證券有了新路徑，借道置信電氣曲線上市。

根據置信電氣公告，公司擬通過發行股份等方式包括向國網英大國際控股集團有限公司在內的英大證券、英大信托全部或部分股東購買其持有的英大證券、英大信托股權，同時擬向不超過10名特定兌現對象發行股份進行配套募資。

公開資料顯示，英大證券成立于1996年，注冊資本為27億元。2017年，其實現營業收入6.58億元、凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）1.38億元。截至當年末，其總資產為135.93億元，在145家證券公司（證券咨詢、保薦、資管、研究所等）公司中排第89名。

英大信托成立于1987年3月，注冊資本40.29億元。截至2017年底，其總資產為62.02億元。2018年，其實現營業收入11.32億元，較2017年的10.69億元微增5.89%。其中，其信托業務收入為8.97億元，同比增長9.26%。去年凈利潤為7.68億元，同比增長26.52%。

官網顯示，英大證券共有8名股東，第一大股東為國網英大，持股比為66.07%，其余7名股東分別為中國電力財務公司、國網新源控股、深圳國能國際、英大信托、湘財證券、華僑城及深圳國有免稅商品集團，國網系合計持股93.41%。

實際上，早在去年，關于英大證券上市事宜就已引發市場高度關注。

去年，英大證券股權結構突發變動，先是其第六大股東華僑城集團公開轉讓其所持全部股權，接著是英大證券發布增資計劃引進戰略投資者，增資后新股東的持股比例不超過60%。彼時，英大證券還表示，增資完成后立即開展股改工作，到2022年實現股改上市。

令人意外的是，英大證券增資事宜尚未見進一步消息，其上市之路已被改道。

去年完成增資的英大信托，去年完成增資，國網英大持股比從84.55%降至63.41%，南方電網持股25%晉升第二大股東。

值得一提的是，重組標的中還“隱藏”有英大期貨，其股東為英大證券、英大信托，持股比分別為77%、23%。

從2017年底數據看，英大證券、英大信托總資產合計197.95億元。如果此次約200億元資產重組順利完成，國網旗下的證券、信托、期貨將全部實現曲線上市。

重組3年后陷入虧損，全年凈利預減2億

重組主體置信電氣經營業績欠佳，或許也是此次重組的重要原因。

置信電氣于2003年在上交所上市，是國內第一家涉足碳資產管理業務且業務鏈完整的上市公司。同時，公司還是國內電網雷電監測與防護領域的行業龍頭和國內最大的專業化非晶變生產商。

置信電氣主要從事低碳節能、中低壓電氣及新材料一次設備、電網智能運維系統及設備、電力工程及節能服務相關的研發、生產、銷售和技術服務等。

不過，這家公司經營業績欠佳。2006年之前，公司凈利潤不足億元，雖然此后歷經4年快速增長，至2010年凈利潤達到3.20億元，但2011年、2012年連續兩年下降，回落至1.52億元。

從2011年開始，國家電網著手對置信電氣進行資產整合。具體為，上海電力公司將所持置信電氣11.77%股權無償劃轉至國網電科院，國網電科院參與置信電氣定增、并受讓置信集團股份，成為控股股東，國家電網成為實控人。隨后，又實施了系列資產整合，國網電科院持股比升至31.57%。

雖然動作頻頻，置信電氣經營業績仍不太理想，不及同期的許繼電氣、平高電氣。

2015年，國網電科院再次祭出大動作，通過資產重組，將武漢南瑞置入，后者借此完成曲線上市。2015年、2016年，置信電氣凈利潤分別為4.30億元、4.73億元，

不過，進入2017年，置信電氣迎來了業績大滑坡。其營業收入為57.30%，同比下降17.99%，凈利潤只有2.39億元，同比下降49.36%，幾乎腰斬，扣除非經常性損益的凈利潤為1.45億元，降幅達59.93%。去年前三季度，公司再迎雙降，營業收入28.49億元，同比下降27.06%，凈利潤為虧損1.50億元，同比下降285.08%。公司預計，去年全年凈利潤將比2017年減少2.09億元至2.29億元，同比下降87%至96%。2017年凈利潤為2.39億元，這表明即便四季度成功扭虧為盈，也只是微利。如果剔除非經常性損益影響，其凈利潤將減少1.71億元至1.91億元，同比下滑118%至132%。上年同期為1.45億元。這意味著，公司將首次陷入虧損。

由此看來，作為重組主體置信電氣，國網電科院多年努力仍未讓其徹底走出困境，或許這一次，仍是在考慮借助重組金融資產再努力一次。

一次重組的通盤考慮

高達200億元資產重組，其背后或是國家電網在下一盤大旗。

根據2018年中國500強企業榜單（中國煙草、中國投資及中國鐵總不參與），國家電網以2.35萬億營業收入排名第一，其注冊資本8295億元，資產總額3.8萬億元，服務人口11億人。國網電科院、國網英大均是其全資子公司。

近年來，受資本監管影響，證券公司、信托公司上市潮涌。南京證券、長城證券、中原證券、天風證券、華林證券等中小券商紛紛躋身A股市場。信托行業，五礦信托、中航信托、國投泰康信托、昆侖信托、江蘇信托、浙金信托等紛紛完成曲線上市。這對于綜合實力處于下游的英大證券、英大信托形成了挑戰。

事實上，雖然英大證券此前提出了股改上市計劃，但這對其自身而言，通過IPO上市難度不小。不談自身業務競爭力不強、盈利能力較弱現狀，單論其展業，2011年以來，英大證券共承銷32只公司債，合計為337.02億元，其中國網系發行金額為180億元，占了一半。

從這些因素看，英大證券、英大信托上市也較為急迫，且曲線上市是其較為理想選擇，能夠加速國網英大資產證券化步伐。

上述北京券商人士分析，通過置信電氣重組英大證券、英大信托，不僅僅包含有二者曲線上市、拯救陷入困境的置信電氣，可能存在構筑金控平臺之意。

從央企資產重組路徑看，搭建金控平臺較為常見。此前，五礦集團、中航工業相繼通過重組構筑了五礦資本、中航資本等金控平臺。

公開資料顯示，國網英大旗下基本上匯集了國家電網金融資產，包括中國電力財務公司、英大財險、英大人壽、英大信托、英大證券、英大基金、國網租賃等金融資產。

如果此次重組完成，國網英大主要金融資產將實現上市。而從其此前重組武漢南瑞來看，國網系資產上市將再次提速。