2018年，中國(guó)城市燃?xì)馄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)回升，收入、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。企業(yè)普遍增強(qiáng)對(duì)行業(yè)的信心，堅(jiān)持資產(chǎn)優(yōu)化、繼續(xù)做強(qiáng)管道天然氣銷售，努力拓展國(guó)內(nèi)LNG業(yè)務(wù)，加大投資海外LNG資源力度，加快發(fā)展綜合能源服務(wù)和增值業(yè)務(wù)，上中下游一體化發(fā)展逐漸成為企業(yè)共識(shí)。我們以華潤(rùn)燃?xì)狻⑿聤W能源和港華燃?xì)庾鳛橹饕鞘腥細(xì)馄髽I(yè)分析對(duì)象。

一、主要城市燃?xì)馄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

2018年全年，全國(guó)天然氣消費(fèi)量高速增長(zhǎng)，季節(jié)性供需緊張有所緩解。天然氣基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，用氣人口持續(xù)增長(zhǎng)，城市用氣人口由2017年的3.4億上升至3.8億。

01天然氣銷售量穩(wěn)步增長(zhǎng)、增幅下降

2018年，主要城市燃?xì)馄髽I(yè)天然氣銷售量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，平均氣量增幅18.7%，但是整體上低于2017年6個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明經(jīng)過(guò)2017年天然氣市場(chǎng)爆發(fā)式的復(fù)蘇之后，市場(chǎng)已經(jīng)趨于理性。

城市燃?xì)馄髽I(yè)表現(xiàn)各異，其中華潤(rùn)燃?xì)怃N售天然氣量超過(guò)242億立方米，同比增長(zhǎng)23.5%，為過(guò)去5年最高增幅;新奧能源銷售天然氣量超過(guò)232億立方米，同比增長(zhǎng)13.8%，為過(guò)去5年次低增幅;港華燃?xì)怃N售天然氣量超過(guò)100.04億立方米，同比增長(zhǎng)18.8%，為過(guò)去5年最高增幅。

02經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

華潤(rùn)燃?xì)?2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到409.32億元，同比增長(zhǎng)28.4%，增長(zhǎng)的主要原因一是天然氣銷售量增幅較大，超過(guò)23%，是其自2014年以來(lái)的最高氣量增幅，二是增值業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2018年取得收入12.4億元，同比增長(zhǎng)34.8%，其中實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.52億元，同比增長(zhǎng)110%;利潤(rùn)達(dá)到35.6億元，同比增長(zhǎng)21.8%，主要原因是天然氣銷售量帶動(dòng)所致。2018年，華潤(rùn)燃?xì)饨?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為66.74億元，同比增長(zhǎng)7%。

新奧能源 2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到606.98億元，同比增長(zhǎng)25.7%，增長(zhǎng)的主要原因一是天然氣貿(mào)易業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.07億元，同比增長(zhǎng)52.4%;二是綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.05億元，同比增長(zhǎng)241.8%;利潤(rùn)達(dá)到35.8億元，同比增長(zhǎng)19.8%，主要原因是銷售天然氣、燃?xì)馄骶咪N售和材料銷售帶動(dòng)所致。

港華燃?xì)?2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)到94.3億元，同比增長(zhǎng)39%，主要原因是天然氣銷售量增加和銷售單價(jià)提升所致;利潤(rùn)達(dá)到11.46億元，同比增長(zhǎng)6%，增長(zhǎng)的主要原因是2017年港華燃?xì)鈪⒐傻姆鹕饺細(xì)庠谏钲诮灰姿洗嗡鶐?lái)的一次性利潤(rùn)1.67億元的貢獻(xiàn)所致。

03銷售和接駁費(fèi)仍占利潤(rùn)主導(dǎo)地位

綜合華潤(rùn)燃?xì)狻⑿聤W能源、港華燃?xì)獾奶烊粴怃N售業(yè)務(wù)、接駁業(yè)務(wù)來(lái)看，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占城市燃?xì)馄髽I(yè)整體利潤(rùn)的90%以上，呈現(xiàn)出如下特征：

第一、天然氣銷售業(yè)務(wù)利潤(rùn)增幅都高于接駁費(fèi)利潤(rùn)增幅;

第二、雖然天然氣銷售業(yè)務(wù)和接駁費(fèi)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)都在增加，但是在整體利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中天然氣銷售業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比逐年增長(zhǎng)，而接駁費(fèi)利潤(rùn)占比呈現(xiàn)逐年下降;

第三、天然氣銷售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，華潤(rùn)燃?xì)馓烊粴怃N售業(yè)務(wù)利潤(rùn)增幅的最高(達(dá)到44%);

第四、接駁費(fèi)業(yè)務(wù)方面，華潤(rùn)燃?xì)狻⒏廴A燃?xì)舛加行》鲩L(zhǎng)，新奧能源則呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明各家企業(yè)都在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)家對(duì)能源產(chǎn)業(yè)的政策，降低對(duì)接駁費(fèi)的依賴程度;

第五、加氣業(yè)務(wù)雖然略有增長(zhǎng)，但是增幅有限，而且加氣站數(shù)量基本沒(méi)有增長(zhǎng)，處于停滯狀態(tài)。

04資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)尚可

2018年，城市燃?xì)馄髽I(yè)的股價(jià)表現(xiàn)跑贏大盤(pán)。截至2019年1月，華潤(rùn)燃?xì)狻⑿聤W能源的股價(jià)均有抬升，較年初增長(zhǎng)達(dá)25%;港華燃?xì)夤蓛r(jià)出現(xiàn)相反態(tài)勢(shì)，較年初下降9%，主要原因是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，且接駁費(fèi)業(yè)務(wù)資產(chǎn)、收入占比較高所致。3家企業(yè)股價(jià)增幅與2017年相比均出現(xiàn)下降，華潤(rùn)燃?xì)夤蓛r(jià)增幅由25%降至24%(降低1個(gè)百分點(diǎn))，新奧能源股價(jià)增幅由76%降至26%(降低近50個(gè)百分點(diǎn))，港華燃?xì)夤蓛r(jià)增幅由50%降至-9%(降低近60個(gè)百分點(diǎn))，未來(lái)天然氣價(jià)格走勢(shì)及國(guó)家出臺(tái)接駁費(fèi)、門(mén)站價(jià)格調(diào)整政策的走勢(shì)不確定因素較多，這說(shuō)明投資者對(duì)此類公司風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂。

二、城市燃?xì)馄髽I(yè)發(fā)展新動(dòng)向

自2014年國(guó)際油價(jià)暴跌以來(lái)，國(guó)際油氣公司和能源公用事業(yè)企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)能源行業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展形勢(shì)的預(yù)判，普遍認(rèn)為在2035年前油氣資源仍將占據(jù)能源消費(fèi)主導(dǎo)地位，清潔、低碳能源將快速發(fā)展，天然氣和新能源的發(fā)展速度將大大提高。在這樣的大背景下，2018年城市燃?xì)馄髽I(yè)的新動(dòng)向可以總結(jié)為“兩個(gè)堅(jiān)持，兩個(gè)加快”。

堅(jiān)持天然氣銷售業(yè)務(wù)的核心地位，努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額

2018年，主要城市燃?xì)馄髽I(yè)新增34個(gè)項(xiàng)目，同比增幅7%，高于2017年2個(gè)百分點(diǎn)。其中，華潤(rùn)燃?xì)庑略?3個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，主要分布在江陰、陽(yáng)山、武鳴等地，項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到248個(gè);新奧能源新增15個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，并且在既有項(xiàng)目周邊成功發(fā)展34個(gè)新經(jīng)營(yíng)區(qū)域，主要分布在浙江、福建和山西等地，項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到187個(gè);港華燃?xì)庑略?個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目和1個(gè)中游管網(wǎng)(含門(mén)站)項(xiàng)目，主要分布在廣西、山東省，項(xiàng)目總數(shù)達(dá)到116個(gè)。

應(yīng)該說(shuō)，天然氣銷售業(yè)務(wù)是城市燃?xì)馄髽I(yè)的“大本營(yíng)”，是企業(yè)快速拓展新業(yè)務(wù)的基石。這3家企業(yè)在2018年的項(xiàng)目數(shù)都有不同程度的增加，進(jìn)而帶動(dòng)天然氣銷售量的增加，營(yíng)收和利潤(rùn)方面都已經(jīng)成為主要的支撐。當(dāng)然，在獲取直接的財(cái)務(wù)收益之外，天然氣銷售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略價(jià)值在于拓展了終端分銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大客戶規(guī)模。

堅(jiān)持優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，打造天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈條

2018年，新奧能源堅(jiān)持發(fā)展液化天然氣業(yè)務(wù)，提高LNG規(guī)模，通過(guò)能源貿(mào)易業(yè)務(wù)銷售天然氣59.58億立方米。以舟山LNG接收站建成投產(chǎn)為契機(jī)，借助新奧能源自身氣源網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和國(guó)內(nèi)較大的液化天然氣運(yùn)輸車隊(duì)優(yōu)勢(shì)，一方面加強(qiáng)向國(guó)內(nèi)小型燃?xì)夥咒N商、企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍以外的工業(yè)客戶、LNG加氣站及電廠等下游客戶分銷液化天然氣;另一方面，其從2018年下半年開(kāi)始積極與雪佛龍、銳進(jìn)、道達(dá)爾等IOC企業(yè)簽訂三個(gè)液化天然氣進(jìn)口長(zhǎng)約，形成充足和多元化的供應(yīng)格局，推進(jìn)企業(yè)形成天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈。

港華燃?xì)獾哪腹局腥A煤氣在2018年建成全國(guó)首個(gè)由城市燃?xì)馄髽I(yè)投資建設(shè)的地下鹽穴儲(chǔ)氣庫(kù)。儲(chǔ)氣庫(kù)投資12億元，儲(chǔ)氣量達(dá)到10億立方米。目前，項(xiàng)目一期已經(jīng)完成，日最大采氣能力為500萬(wàn)立方米，預(yù)計(jì)項(xiàng)目二期工程將于2019年11月開(kāi)始。

加快拓展增值業(yè)務(wù)，努力形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

華潤(rùn)燃?xì)饫^續(xù)采用靈活的市場(chǎng)化手段，深度挖掘客戶價(jià)值，大力推進(jìn)增值業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.4億元。其中燃?xì)獗ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1.5億元，同比增長(zhǎng)111%。

受惠于新開(kāi)發(fā)的居民用戶數(shù)量的增長(zhǎng)和居民生活水平的提升，新奧能源借助借助企業(yè)品牌影響力，圍繞農(nóng)村煤改氣、城市老舊小區(qū)改造和新房配套工程的契機(jī)，領(lǐng)用企業(yè)線上和和線下平臺(tái)推廣灶具(格瑞泰)、采暖爐、熱水器、抽油煙機(jī)、消毒柜等燃?xì)馄骶弋a(chǎn)品，全年共銷售34萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)49%，帶動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)至4.35億元，在城市燃?xì)馄骶呤袌?chǎng)上逐漸占據(jù)一席之地。

加快向綜合能源服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型，走各具特色的轉(zhuǎn)型道路

在向綜合能源服務(wù)公司轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，城市燃?xì)馄髽I(yè)選擇性發(fā)展公司具有技術(shù)性優(yōu)勢(shì)且與天然氣業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)協(xié)同性的業(yè)務(wù)。

新奧能源選擇成功并購(gòu)泛能網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，獲得了綜合能源規(guī)劃、設(shè)計(jì)和運(yùn)維等核心技術(shù)，用供能一體化的商業(yè)模式來(lái)滿足地方政府、客戶的需求，綜合能源業(yè)務(wù)發(fā)展步入快速發(fā)展通道。2018年，新增綜合能源項(xiàng)目31個(gè)，累計(jì)投運(yùn)62個(gè)(包括18個(gè)園區(qū)類和44個(gè)單體類項(xiàng)目)，形成冷、熱、電機(jī)蒸汽等綜合能源銷售量達(dá)到28.86億千瓦時(shí)。華潤(rùn)燃?xì)庑陆?個(gè)分布式能源項(xiàng)目，裝機(jī)容量達(dá)108兆瓦，帶來(lái)2.7億立方米的氣量;并且在杭州、南京建成38個(gè)充電站點(diǎn)，年充電量6200萬(wàn)千瓦時(shí)，2019年年初，鎮(zhèn)江、岳陽(yáng)的充電站陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)充電樁業(yè)務(wù)規(guī)模。

華潤(rùn)燃?xì)夂托聤W能源都重視向二次能源布局，在售電環(huán)節(jié)，通過(guò)收購(gòu)或者簽署協(xié)議方式，兩家企業(yè)都成立售電公司，布局未來(lái)交通充電網(wǎng)絡(luò)及居民終端售電網(wǎng)絡(luò);在儲(chǔ)存和技術(shù)環(huán)節(jié)，研發(fā)氫能、固態(tài)電池和燃料電池。

三、城市燃?xì)馄髽I(yè)發(fā)展的機(jī)遇

01能源低碳轉(zhuǎn)型步伐加快。

根據(jù)國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)，2030年，天然氣在世界一次能源供給中的比重將達(dá)到23%;我國(guó)天然氣需求將達(dá)到5000-6000億立方米，在一次能源消費(fèi)占比達(dá)到15%——天然氣發(fā)展迎來(lái)“黃金時(shí)代”。為城市燃?xì)馄髽I(yè)牢牢把握天然氣發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)提供了良好的能源市場(chǎng)環(huán)境。

02 能源科技革命日新月異。

以人工智能、量子通信和氫儲(chǔ)能為代表的新一輪科技革命正在蓬勃興起，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、北斗定位等新興技術(shù)逐步融入天然氣管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)體系，將推動(dòng)城市燃?xì)馄髽I(yè)加快數(shù)字化應(yīng)用步伐，進(jìn)而形成智慧、靈活的天然氣供應(yīng)、儲(chǔ)存和銷售體系。

03 應(yīng)對(duì)氣候變化政策有力。

加快天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高天然氣的消費(fèi)比重，是我國(guó)履行減排承諾、應(yīng)對(duì)氣候變化的必由之路，也是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程不斷推進(jìn)，清潔取暖及散煤替代項(xiàng)目，以及交通和高耗能行業(yè)燃料升級(jí)替代工程實(shí)施，將為城市燃?xì)馄髽I(yè)發(fā)展提供的巨大的市場(chǎng)和機(jī)遇。

04 能源國(guó)際合作前景廣闊。

隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的廣度與深度不斷拓展，能源國(guó)際合作日益成為中國(guó)特色大國(guó)外交和高層互訪的重點(diǎn)和亮點(diǎn)，G20、IGU等多邊國(guó)際組織，世界燃?xì)獯髸?huì)(WGC)、國(guó)際LNG大會(huì)等，為企業(yè)開(kāi)展天然氣技術(shù)、貿(mào)易和服務(wù)領(lǐng)域合作提供了有利環(huán)境。