BP發布《世界能源統計(2019)》。對2018年全球原油、天然氣產銷量和貿易量做了系統梳理與統計。
全球油氣儲量增長。2018年全球石油證實儲量為17297億桶,同比增長0.13%,主要是巴西、挪威等國家儲量有所增長;2018年全球天然氣證實儲量197萬億立方米,同比增長0.37%,主要是阿塞拜疆、沙特等國家儲量有所增長。
油價上漲,油氣產量增速提升。2018年布倫特原油現貨價為71.13美元/桶,同比上漲31.2%。受油價上漲的影響,油氣公司資本開支有所回升,使得全球油氣產量增速提升。2018年全球原油產量為9472萬桶/天,同比增長2.4%(2008-2018年均增速1.3%);天然氣產量為3.87萬億立方米,同比增長5.2%(2008-2018年均增速2.6%)。美國、沙特、俄羅斯依然是三大原油生產國,占全球的比重分別為16.2%、13.0%、12.1%;美國、俄羅斯天然氣產量占全球的比重分別為21.5%、17.3%,排名世界前兩位。
原油消費增速放緩。2018年,全球原油消費量9984萬桶/日,同比增長1.46%,2016年-2018年原油年需求增速分別為1.78%、1.72%、1.46%。原油消費增量最大的三個國家是中國、美國和印度,同比分別增加68.5、49.8、28.6萬桶/天,同比分別增長5.3%、2.5%、5.9%。
天然氣消費繼續快速增長。2018年全球天然氣消費量3.85萬億方,同比增長5.33%,2016-2018年天然氣年需求增速分別為2.42%、2.92%、5.33%。天然氣消費增量最大的兩個國家是美國和中國,2018年消費量分別為8171和2830億立方米,同比分別增加777和426億立方米(+10.5%和+17.7%)。
對原油需求的擔憂在加劇。近期國際原油價格出現一定回落,我們認為主要是由于市場開始擔憂原油需求。過去幾年,原油需求增量主要來自中國、美國、印度,而這幾個原油需求增量大國,近期在貿易爭端方面并沒有出現明顯改善趨勢,從而使得市場擔憂未來的原油需求增長。而國際主要能源組織也在下調全球原油需求預測。
我國天然氣消費占一次能源比重不斷提升。在2015年天然氣門站價下調以后,2016年開始我國天然氣消費量增速明顯提升,隨著煤改氣以及天然氣行業市場化進程的推進,我們預計未來我國天然氣消費量仍有望快速增長。2018年我國天然氣消費占一次能源比重為7.43%,同比增加0.85個百分點,根據天然氣“十三五”規劃,到2020年該比例將達到8.3%~10%,我們預計未來我國天然氣將迎來快速發展期。
我們對石化行業的觀點:油價窄幅波動,盈利震蕩回落。在OPEC減產、伊朗等國原油產量下降、頁巖油管輸能力釋放、原油需求略降等因素影響下,我們預計全年布油均價在60-70美元/桶。原油價格震蕩、煉化產能投放,將使得石化產品供應壓力加大,我們預計石化行業盈利能力將高位震蕩回落。在投資機會方面,我們建議以穩為主,關注中國石化(5.210, -0.04, -0.76%)、衛星石化(13.500, -0.79, -5.53%)、中油工程(4.090, -0.16, -3.76%)、恒力股份(16.310, -0.18, -1.09%)、桐昆股份(12.990, -0.25, -1.89%)等公司。
風險提示。如果原油價格持續回落,將影響石油企業上游盈利,進而影響勘探開發資本支出;石化產品價格與價差下跌,將影響煉化企業盈利。
中國石化:(1)估值低,截止6月14日,公司2019年PE11倍、PB0.89倍,低于國際同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。
(2)1Q19原油價格整體呈現上行趨勢,一季度業績環比改善。(3)分紅預期。我們認為穩定的分紅有助于股息收益率的穩定。
(4)中石化銷售公司混改推進,我們認為有助于推動公司資產重估。
風險提示:原油價格大幅下跌;產品價格大幅波動。
衛星石化:(1)1Q19歸母凈利潤2.20億元,同比+94%;公司預計上半年歸母凈利潤5.4-6.1億元,同比增長65-87%。(2)45萬噸丙烷脫氫制丙烯項目、15萬噸聚丙烯二期項目已投產,我們認為將成為公司2019年業績增長點。(3)乙烷制烯烴項目積極推進,有望成為原料輕質化龍頭。
風險提示:產品價格大幅波動;項目進展不及預期等。
中油工程:(1)我國最大的石油工程綜合服務提供商。2018年油氣田地面工程、管道與儲運工程、煉化與化工工程占公司收入比重分別在40%、30%、20%左右,毛利占比分別為40%、20%和30%左右。(2)在手現金充裕,資產狀況良好。截止2018年底,公司貨幣現金為329.5億元,占總資產的比重為35.1%。(3)我們預計中石油資本支出的提升有助于公司訂單、盈利的增長。
風險提示:油價大幅下跌;項目建設不及預期;現有合同實施不及預期等。
桐昆股份: (1)滌綸行業龍頭。滌綸長絲產能不斷擴張,進一步鞏固市場地位。(2)PTA產能擴大,目前具備400萬噸PTA生產能力,如東洋口港項目有望進一步提高PTA產能,完善產業鏈配套;(3)參股大煉化。參股20%的浙江石化,擬建4000萬噸煉化產能。其中一期2000萬噸項目投料試生產,達產后有望為公司帶來可觀的投資收益。
風險提示:原油價格下跌;產品價格下跌;長絲產能擴張不及預期;煉化項目進度不及預期。
恒力股份:(1)已完成收購集團660萬噸PTA資產,同時配套融資建設2000萬噸/年煉化項目。(2)我們預計2019年PTA仍有望維持穩定盈利,從而有助于公司整體盈利。(3)2000萬噸煉化一體化項目全面投產,從而在完善PX上游原料的同時,也有望推動公司利潤大幅增長。
風險提示:原油價格下跌;產品價格下跌;煉化項目進度不及預期。
新奧股份:(1)20萬噸輕烴項目逐步進入試生產,2億方煤制天然氣項目的建成將增加國內氣源;(2)剝離農藥資產,不斷聚焦天然氣主業,從而有助于估值水平的提升。
風險提示:產品價格大幅波動;煤制氣項目進度不及預期。
齊翔騰達:(1)C4產業鏈龍頭,擬公開發行不超過29.9億元可轉債,用于70萬噸PDH項目,為進一步拓展丙烯深加工業務(30萬噸/年環氧丙烷項目)提供原料;(2)控股股東增持計劃及公司回購計劃穩步推進。
責任編輯: 中國能源網