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我國非常規氣發展現狀。非常規天然氣主要包括煤層氣、頁巖氣、致密氣等， 2018年我國頁巖氣產量127億方，同比+40.9%;規模以上企業煤層氣產量為73億方，同比+3.4%;致密氣約占我國天然氣儲量和產量的25%左右。2018年我國對頁巖氣和煤層氣的補貼標準為0.3元/方。

下發非常規氣補貼調整通知。2019年6月20日，財政部下發《關于<可再生能源發展專項資金管理暫行辦法>的補充通知》，對于非常規天然氣的補貼進行了調整，可再生能源發展專項資金實施期限為2019-2023年。我們認為該調整符合加大國內勘探開采力度的總體要求，有助于推動非常規氣的發展。

致密氣納入補貼，國內致密氣生產企業有望受益。2018年9月5日，國務院出臺《關于促進天然氣協調穩定發展的若干意見》，第一次提出要研究致密氣補貼范圍。按照本次補貼調整通知，致密氣是基質空氣滲透率中值小于或等于1毫達西(mD)的天然氣，未來將針對致密氣的增量部分給予補貼。我們認為致密氣納入補貼有助于國內致密氣生產企業的發展。

不再進行定額補貼，非常規天然氣生產企業之間存在競爭關系。2016-2018年我國對煤層氣和頁巖氣的補貼政策是定額補貼0.3元/方，生產企業之間不存在競爭關系。根據《補充通知》規定，某地(中央企業)當年補助資金=當年非常規天然氣獎補資金總額/全國當年獎補氣量×某地(中央企業)當年獎補氣量。也就是說，在當年非常規天然氣獎補資金總額一定的情況下，不同企業之間由不存在競爭轉為競爭補貼，只有在全國獎補氣量中占比更大，才能獲得更高的補貼。我們認為這將更加有效地促進非常規天然氣的開采利用。

按照“多增多補”原則實行增量梯級補貼。本次《補充通知》強調，以后對非常規天然氣按照“多增多補”的原則，對超過上年開采利用量的按照超額程度給予梯級獎補。在計算獎補氣量時，天然氣增量部分按照(當年開采利用量-上年開采利用量)×對應的分配系數，而分配系數按照“多增多補”的原則確定，對于超過0-5%、5%-10%、10%-20%、20%以上的分配系數分別是1.25、1.50、1.75和2.00。我們認為，“多增多補”的梯級獎補將更加激勵生產企業增產，對于提高國內天然氣產量和自給率都有很大的幫助。

取暖季生產的非常規天然氣給予額外補貼。在計算獎補氣量，取暖季生產的非常規氣量給予額外補貼，按照(當年取暖季開采利用量-上年取暖季開采利用量)×1.5計算，這將在一定程度上降低國內在采暖期中遭遇氣荒的風險。本次補充通知給出取暖季為每年1-2月，11-12月。

補貼政策有望進一步推進我國非常規天然氣發展。根據《頁巖氣發展規劃(2016-2020年)》，到2020年我國頁巖氣目標產量為300億方，2018年產量為127億方，仍有較大發展空間;根據《煤層氣(煤礦瓦斯)開發利用“十三五”規劃》，到2020年我國煤層氣抽采量達到240億立方米，2015-2020年平均增速為6.7%，補貼政策有望進一步推進我國非常規天然氣發展。

重點關注上市公司。補貼政策鼓勵非常規天然氣開發，相關生產企業受益，建議關注中國石油、中國石化，以及煤層氣生產企業藍焰控股;相關油服設備工程類公司有望在非常規天然氣發展中獲得更多訂單，建議關注中油工程、杰瑞股份、石化機械等。

風險提示：非常規天然氣發展不及預期，油氣價格劇烈波動等。

中國石化:(1)估值低，截止7月5日，公司2019年PE11倍、PB0.93倍，低于國際同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。

(2)1Q19原油價格整體呈現上行趨勢，一季度業績環比改善。(3)分紅預期。我們認為穩定的分紅有助于股息收益率的穩定。

(4)中石化銷售公司混改推進，我們認為有助于推動公司資產重估。

風險提示：原油價格大幅下跌;產品價格大幅波動。

衛星石化：(1)1Q19歸母凈利潤2.20億元，同比+94%;公司預計上半年歸母凈利潤5.4-6.1億元，同比增長65-87%。(2)45萬噸丙烷脫氫制丙烯項目、15萬噸聚丙烯二期項目已投產，我們認為將成為公司2019年業績增長點。(3)乙烷制烯烴項目積極推進，有望成為原料輕質化龍頭。

風險提示：產品價格大幅波動;項目進展不及預期等。

中油工程：(1)我國最大的石油工程綜合服務提供商。2018年油氣田地面工程、管道與儲運工程、煉化與化工工程占公司收入比重分別在40%、30%、20%左右，毛利占比分別為40%、20%和30%左右。(2)在手現金充裕，資產狀況良好。截止2018年底，公司貨幣現金為329.5億元，占總資產的比重為35.1%。(3)我們預計中石油資本支出的提升有助于公司訂單、盈利的增長。

風險提示：油價大幅下跌;項目建設不及預期;現有合同實施不及預期等。

桐昆股份:(1)滌綸行業龍頭。滌綸長絲產能不斷擴張，進一步鞏固市場地位。(2)PTA產能擴大，目前具備400萬噸PTA生產能力，如東洋口港項目有望進一步提高PTA產能，完善產業鏈配套;(3)參股大煉化。參股20%的浙江石化，擬建4000萬噸煉化產能。其中一期2000萬噸項目投料試生產，達產后有望為公司帶來可觀的投資收益。

風險提示：原油價格下跌;產品價格下跌;長絲產能擴張不及預期;煉化項目進度不及預期。

恒力石化：(1)已完成收購集團660萬噸PTA資產，同時配套融資建設2000萬噸/年煉化項目。(2)我們預計2019年PTA仍有望維持穩定盈利，從而有助于公司整體盈利。(3)2000萬噸煉化一體化項目全面投產，從而在完善PX上游原料的同時，也有望推動公司利潤大幅增長。

風險提示：原油價格下跌;產品價格下跌;煉化項目進度不及預期。

新奧股份：(1)20萬噸輕烴項目逐步進入試生產，2億方煤制天然氣項目的建成將增加國內氣源;(2)剝離農藥資產，不斷聚焦天然氣主業，從而有助于估值水平的提升。

風險提示：產品價格大幅波動;煤制氣項目進度不及預期。

衛星石化：子公司衛星氫能加入“長三角氫能基礎設施產業聯盟”，依托聯盟以“氣-車-站-用”資源整合和統籌規劃為基礎，我們認為有助于公司進一步推廣氫能源。風險提示：產品價格大幅波動;項目進展不及預期等。

風險提示：產品價格大幅波動;項目進展不及預期等。