過(guò)去幾年，阿爾伯塔省的油氣生產(chǎn)商們?cè)馐苤貏?chuàng)，相關(guān)企業(yè)的估值跌至歷史低點(diǎn)，這讓人幾乎忘記了加拿大曾經(jīng)也是國(guó)際油市上呼風(fēng)喚雨的一號(hào)人物。尤其是在過(guò)去9個(gè)月里，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高、加拿大輕質(zhì)油與全球布倫特基準(zhǔn)原油價(jià)差甚至在2018年第四季度“暴漲”至每桶30美元以上的高位，也始終無(wú)法挽救身陷囹圄的加拿大油氣行業(yè)。

面對(duì)這慘淡的局面，為了減少損失，加拿大政府無(wú)奈之下采取強(qiáng)制性措施——設(shè)置產(chǎn)量上限，以限制阿爾伯塔省石油生產(chǎn)商的生產(chǎn)力度，試圖推高油價(jià)并減少虧損。

然而，這一系列堪稱(chēng)2014年石油危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)厲的政府干預(yù)措施，并沒(méi)有完全達(dá)到想要的效果：加拿大石油勘探和生產(chǎn)企業(yè)的估值依然維持在低位，未見(jiàn)反彈跡象。

油價(jià)的復(fù)蘇和油氣企業(yè)的估值之間發(fā)生了脫節(jié)，是不少業(yè)內(nèi)人士沒(méi)有預(yù)料到的結(jié)果。有市場(chǎng)分析指出，問(wèn)題出現(xiàn)在加拿大輕質(zhì)原油和重質(zhì)原油產(chǎn)量及運(yùn)輸能力上的巨大差距。

產(chǎn)量方面，加拿大國(guó)家能源署官方數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)石油出口量為360萬(wàn)桶/天，其中重質(zhì)原油占78%(280萬(wàn)桶/天)，輕質(zhì)原油為80萬(wàn)桶/天。而作為加拿大最重要的原油產(chǎn)地，阿爾伯塔省2018年的原油日產(chǎn)量為310萬(wàn)桶，其中重質(zhì)原油日產(chǎn)量為260萬(wàn)桶，占總量的84%;輕質(zhì)原油日產(chǎn)量?jī)H為50萬(wàn)桶，占比不足20%。

以上數(shù)據(jù)表明，過(guò)往阿爾伯塔省出口的大部分石油都是重質(zhì)原油。實(shí)際上，阿爾伯塔省輕質(zhì)原油產(chǎn)量在過(guò)去20年里一直在穩(wěn)步下降，而且預(yù)計(jì)未來(lái)20年也只是會(huì)小幅反彈——因?yàn)橹旅茉偷漠a(chǎn)量在不斷增長(zhǎng)。

運(yùn)輸方面，眾所周知，由于密度存在巨大差異，輕質(zhì)原油的運(yùn)輸難度一向比重質(zhì)原油更大。更令人擔(dān)憂(yōu)的是，加拿大國(guó)內(nèi)符合規(guī)格的輕質(zhì)原油運(yùn)輸管道數(shù)量也嚴(yán)重不足。安橋管道公司(Enbridge)3號(hào)運(yùn)輸管的建設(shè)在今年3月份被有關(guān)部門(mén)喊停并推遲了一年(目前面臨著進(jìn)一步推遲的可能);與此同時(shí)，原計(jì)劃于2019年開(kāi)工的Keystone XL項(xiàng)目也因法律方面的糾紛被推遲了至少一年。

在此背景下，重油逐漸將輕質(zhì)油出口擠出了管道網(wǎng)絡(luò)，安橋管道公司2017年推出的加拿大重糖(CHS)混合油就是一個(gè)例證。對(duì)于管道運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，為了斷臂求生，唯一可行之舉就是以減少輕質(zhì)油供應(yīng)為代價(jià)，提高油砂產(chǎn)量。

從以上數(shù)據(jù)和事件可以看出，在加拿大原油產(chǎn)業(yè)中，重質(zhì)原油的地位和市占率要遠(yuǎn)高于輕質(zhì)原油——但輕質(zhì)原油的價(jià)格卻具有很大優(yōu)勢(shì)。換句話(huà)說(shuō)，加拿大一直在出口利潤(rùn)微薄、并不受歡迎的重質(zhì)原油，而價(jià)格更高、市場(chǎng)需求更大的輕質(zhì)原油卻發(fā)展緩慢。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，如果在輕質(zhì)原油出口方面沒(méi)有切實(shí)可行的解決方案(比如增加額外的管道容量)，阿爾伯塔省一眾油氣企業(yè)的境遇就很難有好轉(zhuǎn)。

值得慶幸的是，盡管遭遇許多挫折，但過(guò)去幾個(gè)月，加拿大能源行業(yè)在能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域還是傳來(lái)了一些好消息。

其中，6月18日，加拿大政府批準(zhǔn)了拖延已久的跨山區(qū)擴(kuò)建工程，該工程將于9月開(kāi)工。最近，安橋管道公司宣布了一系列優(yōu)化計(jì)劃，并對(duì)現(xiàn)有的干線管網(wǎng)進(jìn)行了擴(kuò)建，到2020年第一季度其運(yùn)輸能力將增加13.5桶/天。同樣地，TC能源公司將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，對(duì)Keystone管道進(jìn)行擴(kuò)容，屆時(shí)運(yùn)力將增加5萬(wàn)桶/天。

而市場(chǎng)人士最為看好的，是加拿大中游平原公司(Plains Midstream Canada)逐步擴(kuò)建其跨境牧場(chǎng)輕油管道的計(jì)劃，通過(guò)該計(jì)劃，預(yù)計(jì)能增加每天8萬(wàn)桶的輕質(zhì)原油運(yùn)輸量。

盡管該公司預(yù)期的8萬(wàn)桶/天增幅產(chǎn)相對(duì)于310萬(wàn)桶/天的石油出口總量來(lái)說(shuō)微乎其微，但如果僅以50萬(wàn)桶/天的輕質(zhì)油出口來(lái)衡量，8萬(wàn)桶/天的產(chǎn)能增長(zhǎng)將變得更為顯著。

更重要的是，由于占據(jù)特殊地理優(yōu)勢(shì)，中游平原公司通過(guò)牧場(chǎng)輸油管道增加運(yùn)力或能實(shí)現(xiàn)每日向美國(guó)出口更多輕質(zhì)原油的計(jì)劃，該公司也被視為阿爾伯塔省輕油生產(chǎn)商的游戲規(guī)則的改變者。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，按照目前的油價(jià)走勢(shì)，如果中游平原公司順利完成擴(kuò)張計(jì)劃，到2020年，能為阿爾伯塔省的油氣生產(chǎn)商贏來(lái)更大的喘息空間。相反，如果無(wú)法提振輕質(zhì)原油生產(chǎn)和運(yùn)輸能力，那么危機(jī)將一直伴隨著加拿大油氣行業(yè)，甚至將其推至更加危險(xiǎn)的境地。