投資要點： ※國內離心風機細分行業龍頭公司主要產品有大型工業鼓風機、通風機、煤氣鼓風機、焦爐鼓風機、多級高壓離心鼓風機、單級高速離心鼓風機等五十多個系列，四百多種規格的節能離心風機產品，廣泛應用于鋼鐵冶煉、火力發電、新型干法水泥、石油化工、污水處理、余熱回收、煤氣回收及核電等領域。公司的主營產品是大型離心風機，收入占比為71.68%，增長穩定，年均銷售規模復合增長率為20.80%，連續3年保持離心風機行業第一名。

※傳統業務受益節能改造，未來三年產能替代市場容量21.6億元目前國內大型工業離心風機業務收入95%以上來自鋼鐵、水泥、火電、石化四大行業，雖然鋼鐵、水泥等行業已出現產能過剩問題，新增產能的建設將放緩，但隨著我國進行大規模產業結構升級，將在以大代小、節能降耗、工業環保等節能改造項目的持續進行，將產生大量離心風機的需求。根據國務院《關于進一步加強淘汰落后產能工作的通知》，要求在2-3年內關閉鋼鐵、水泥、火電等落后產能1億噸。根據初步預計，下游行業大規模產能替代將增加大型離心風機市場容量21.6億元。※核心競爭優勢在于領先研發實力+優良節能+先進服務的“三優模式”。我們認為公司的市場核心競爭優勢主要在于“研發+節能+服務的三優模式”。

※新業務：高壓離心風機空間廣闊，添高成長亮點高壓離心鼓風機主要面向污水處理行業，屬于環保和市政公用基礎設施建設的重要組成部分，在發達國家污水處理行業已趨成熟，相關設備僅為更新需求。在我國，盡管經濟持續快速增長，但由于歷史上對環保行業投入不足，雖然行業的發展剛性要求日益增強，但我國全國廢水治理設施年復合增速卻只有3.86%。根據國家“十一五”規劃，加快城鎮污水治理和重點流域水污染防治等工程建設已列為國家擴大內需的十項重點措施之一，中央財政已確定下撥900億元用于水污染治理，將帶動污水處理行業的總投資可達到2800～3000 億元，高壓離心風機市場空間巨大。公司2009 年首次推出的單級高壓離心風機替代進口產品當年即實現收入1066萬元，毛利率高達55.8%，獲得用戶廣泛認同。報告期末在手訂單合同即達到5415萬元，市場需求巨大，隨著年底募投項目的投產，公司該產品的銷售收入將獲得大幅提升。

※新股投資價值分析：合理估值區間29.41—33.82元我們預計公司2010-2012年實現營業收入分別為7.25億元、9.17億元與11.43億元，實現凈利潤分別為8882萬元、12544萬元和17270萬元，按發行后總股本攤薄計算2010-2011年公司每股基本收益分別為1.03元、1.47元、1.47。我們給予公司二級市場上市后2011年20倍—23倍估值區間，對應合理股價區間為29.41元——33.82元。公司的發行價格為28.2元，對應2010—2012年動態市盈率為27倍，19倍和14倍，與同類的可比公司相比較，這一估值較為合理。

※風險提示：原材料價格波動風險較大；宏觀經濟波動影響風險較大。