我國傳統焦煤貿易通常采用“長協價”“一口價”相結合的定價方式，因周期長、模式單一等缺陷，企業生產經營的不確定性進一步增大。為解決這一問題，大商所積極推進基差貿易，以期為企業規避價格風險、穩定經營利潤提供有效工具。

焦煤作為基礎性能源，是鋼鐵工業不可或缺的基礎原料，其需求與宏觀經濟密切相關，在國民經濟中發揮著重要作用。在焦煤行業經歷黃金十年的高速發展期后，受限于經濟增速放緩、能源結構調整等，需求逐年下降，焦煤價格隨之走弱。而近期，在多方因素的影響下，焦煤價格一直維持寬幅振蕩格局。

我國傳統焦煤貿易通常采用“長協價”“一口價”相結合的定價方式，因周期長、模式單一等缺陷，企業生產經營的不確定性進一步增大。如何在焦煤價格劇烈波動的背景下，保證焦煤供銷穩定、價格風險可控成為焦煤貿易中亟待解決的問題。

據期貨日報記者了解，近年來，大商所為解決上述問題，積極推進基差貿易，以期為企業規避價格風險、穩定經營利潤提供有效工具。銀河期貨利用扎實的客戶基礎、豐富的產業客戶服務經驗，探索推動焦煤基差貿易模式，并且積極協調河鋼集團有限公司(下稱河鋼集團)與海明聯合能源集團有限公司(下稱海明集團)在大商所的指導下開展“2018基差貿易試點項目”。

在本次基差貿易試點項目中，海明集團向河鋼集團供應進口焦煤，河鋼集團采購公司代表河鋼集團簽訂焦煤采購合同，約定由海明集團直接將貨物運至河鋼集團下屬鋼廠，鋼廠負責結算。現貨貿易中，價格敲定參照普氏指數和國內煤礦價格，通常為一單一議。受限于定價模式，采購雙方均面臨價格不確定風險。考慮到基差貿易是未來黑色產業的定價趨勢，河鋼集團積極與海明集團開展焦煤基差貿易試點。基差貿易對海明集團來說是新業務模式的探索。通過本次試點，河鋼集團對焦煤基差貿易的可行性進行了論證。海明集團則在基差貿易方面從零到有，積累了寶貴的操作經驗。

經了解，本次項目經貿易雙方多次交流，確定以海明集團為基差賣方，河鋼集團為基差買方。海明集團報基差，河鋼集團點價，海明集團通過期貨市場進行對沖。在基差設定上，參考普氏指數和國內主流煤種價格。結合市場行情，海明集團預判未來期貨價格會上漲，基差會走弱，最終將基差設定在150元/噸。2018年8月，河鋼集團、海明集團正式簽署基差貿易合同，約定貨物到廠價格為大商所焦煤期貨1901合約盤面價格加150元/噸。隨后，海明集團在期貨市場建立對沖頭寸。

2018年11月，河鋼集團完成點價，海明集團將對沖頭寸平倉，貿易雙方完成貨權轉移，為此次基差貿易試點畫上句號。

本次焦煤基差貿易試點中，進口焦煤最終成交價格比點價當日的現貨價格低100元/噸。由于采用基差貿易，河鋼集團采購成本降低了200萬元。通過此次試點，河鋼集團規避了焦煤價格上漲導致的成本擴大風險，保證了貨物的穩定供應，驗證了國有企業參與焦煤基差貿易的可行性。與此同時，海明集團在期貨盤面盈利近8萬元，在鎖定采購成本的基礎上也增加了收入。通過此次試點，企業對基差貿易的優勢有了較為充分的認識，探索了穩定經營的新途徑。

從最終定價來看，實際成交價格大幅低于市場價格，這其實有多方面的原因。現貨方面，焦煤貨源偏緊，進口煤、國產煤的價格一路飆升，尤其是在公轉鐵的提振下，現貨價格穩中上行。期貨方面，簽訂基差貿易合同以后，期貨價格出現大幅上漲行情，11月以后，在成材轉弱的背景下，爐料跟隨下跌，期貨市場提前反應預期，期現行情出現一段時間的背離。河鋼集團的點價時機把握恰當，抓住了價格低點，為焦煤采購降低了成本。本次試點能夠成功推進，得益于兩方面的原因：一方面，河鋼集團與海明集團已經形成了長期的貿易合作關系，雙方建立了一定的信任，在試點各個階段，并未發生信用風險；另一方面，銀河期貨在試點過程中發揮了協助作用。

河鋼集團相關負責人向記者表示，從可持續性考慮，本次試點以進口煤為標的進行基差貿易，煤種符合交易所焦煤期貨標的要求。通過試點，雙方對基差貿易流程有了充分認識，試點過程中出現的問題也是雙方未來攻克的方向。基差貿易的目的是將絕對價格定價改為相對價格定價，未來，河鋼集團會在其他煤種上進行基差貿易嘗試。

“基差貿易是國際大宗原料市場比較普遍的貿易形式，從基差貿易相對成熟的有色金屬、豆類油脂行業來看，結合期貨市場既可完善現貨定價體系、提高資金利用效率，又能規避價格暴漲暴跌風險、確保企業穩定擴張、實現利潤平穩增長。”銀河期貨總經理楊青告訴期貨日報記者。他表示，相較于傳統的定價方式，以期貨價格為基準的基差貿易定價具有三方面優勢：一是公開公正透明的期貨價格是基差貿易的保障；二是焦煤期貨合約規模大、流動性足，為實施多樣化的對沖策略創造了條件；三是有利于全行業風險管控。通過基差貿易，將價格風險轉變為基差風險，企業無論是否參與期貨市場，都可以進行風險管控，并能有效節約資金成本。鋼鐵行業結合期貨市場開展基差交易，是走向產業和金融相結合的必經之路。

“雖然一次基差貿易試點無法立竿見影地將整個行業的定價引入新的軌道，但我們相信，千里之行，始于足下，焦煤行業已經進入基差貿易新時代，通過不斷地探索與磨合，焦煤基差貿易試點項目將進一步促進焦煤期現市場的緊密結合，推動焦煤期貨定價和套期保值功能的全面發揮，為行業相關企業進行風險管理、利用期貨工具拓展經營模式提供新思路。”楊青說。