華電國際發布2019年半年報。2019H1公司實現營業收入437億元，同比增長5.2%；歸母凈利潤16.5億元，同比增長67.4%；EPS0.14元。

新增裝機支撐電量增速，二季度不含稅上網電價提升明顯：2019H1公司新增裝機容量359萬千瓦，其中燃煤、燃氣機組新投產裝機分別為166、175萬千瓦。受益于新機組投產，公司2019H1發電量1011.27億千瓦時，同比增長5.5%，增速高于同業；其中2019Q2發電量491億千瓦時，同比增長2.9%，增速較2019Q1放緩5.2個百分點。公司2019H1平均上網電價0.415元/千瓦時，同比增長1.6%；我們測算2019Q2平均上網電價0.413元/千瓦時，同比增長2.5%，環比基本持平。考慮到增值稅下調因素，公司2019Q2不含稅上網電價提升較為明顯。

煤價同比下行，盈利持續修復：2019年以來動力煤價中樞總體處于震蕩下行區間。2019H1全國電煤價格指數均值同比下行6.8%，其中2019Q2同比下行5.1%，煤價降幅較2019Q1有所收窄。受益于成本改善，公司2019H1毛利率13.6%，同比提升1.2個百分點；2019Q2毛利率13.8%，同比/環比提升0.9/0.4個百分點。公司2019H1歸母凈利潤16.5億元，同比增長67.4%，其中2019Q2歸母凈利潤8.8億元，同比大幅增長193%，盈利持續修復。