行業龍頭,國寶的價值。重機行業是典型的資金、技術和勞動力三密集的行業,介入壁壘很高。公司是新中國成立以來,國家戰略重點布局的七大重之首,50多年的沉淀積累,公司的技術、裝備、人才等綜合實力均居世界先進行列。在我國裝備升級向核電等尖端技術深化的拉動下,公司的產品結構開始大踏步走向高端化。二次創業,打造百年一重,“國寶”的價值,正在走向世界。

核電裝備開始了“核裂變”的速度增長。核電是全球公認的清潔能源之一。2009年我國核電裝機容量達到910萬千瓦,占比約2%,遠低于歐美日韓等國家水平。在大力發展新能源政策的推動下,中國開始了核電大開發,最新調整的規劃目標是到2011年裝機容量達到1200萬千瓦。在此拉動下,我國核電裝備需求呈現爆發式增長。公司是國內核電裝裝備當之無愧的龍頭,生產了90%以上的國產核電鍛件和80%以上的國產核反應堆壓力容器。目前在手訂單37.39億元,已排產至2014年。2009年,公司核電設備營業收入只有2.17億元,預計2010年將達到18億元,公司的核電裝備開始了“核裂變”的速度增長。

大型鑄鍛件業務未來發展強勁:大型鑄鍛件是一個國家技術裝備的關鍵部件,世界上大型鑄鍛件的生產能力主要集中在日本、韓國、歐洲和中國。公司是我國主要的大型鑄鍛件提供商,大型鑄鍛件的生產能力和單件規模目前在國際上排名第二,未來隨著下游清潔能源設備的發展,大型鑄鍛件業務也將迎來快速增長。

憑借龍頭優勢,平滑壓力容器和冶金設備等行業周期影響。出口的進一步拓展和內需大型化,為公司壓力容器業務的成長提供了廣闊的空間。

鋼鐵行業的重組整合所帶來的裝備更新換代、國際市場的拓展,以及有色金屬冶金裝備的崛起,構成了我國未來冶金裝備行業需求的重要支撐。

我們判斷,公司憑借行業的龍頭地位,完全有能力通過產品結構調整,來平滑壓力容器、冶金設備等行業的周期波動。

風險因素和催化劑:國內國際宏觀經濟和原材料價格波動的不確定性,以及鋼鐵等相關行業宏觀調控影響的不確定性是公司面臨的主要風險因素。國家關于大力發展新能源等戰略性新興產業相關扶植政策的推出,與公司2010年報超預期,是公司股價的重大催化劑。核電等新能源裝備的爆發式增長是公司增長的主要驅動因素,我們預計未來三年公司凈利潤復合增長率為43.67%。

估值與投資建議:鑒于公司的國家戰略溢價,我們給予公司股價0.6倍PEG 和26.20倍PE 的估值水平,對應2010年預測EPS 的價格為7.69元,目前股價明顯低估,投資評級買入。