美國(guó)的頁(yè)巖油熱潮使得全球原油產(chǎn)量飆升，不過(guò)這種繁榮的景象目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些見(jiàn)頂?shù)嫩E象。在過(guò)去10年里頁(yè)巖油行業(yè)已經(jīng)累計(jì)投入了近2000億美元，但是獲得的回報(bào)并未和持續(xù)投入形成正比，投資者對(duì)頁(yè)巖油的前景表示懷疑。

數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500石油和天然氣勘探指數(shù)在過(guò)去10年下跌了21%，而其他股指則上漲了177%。這使得越來(lái)越多的投資者要求頁(yè)巖油企業(yè)削減開(kāi)支，增加股息，這也是自2018年底美國(guó)原油鉆井大幅下降的重要原因。

基于此，大部分機(jī)構(gòu)都下調(diào)了美原油的產(chǎn)量增速前景。但是分析人士指出，這并不代表油價(jià)因此將會(huì)上漲，因?yàn)槿杂腥齻€(gè)因素將繼續(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓力。

2019年美原油產(chǎn)量增速僅為3%，遠(yuǎn)低于此前逾20%的增速

EIA數(shù)據(jù)顯示，繼2017年和2018年增量增長(zhǎng)近21%之后，當(dāng)前的產(chǎn)量增速僅為3%，對(duì)于2020年的產(chǎn)量走向目前市場(chǎng)也是各執(zhí)一詞。但是即使是最樂(lè)觀的預(yù)期也遠(yuǎn)不及二疊紀(jì)的產(chǎn)量增速高峰，這令市場(chǎng)感到失望。

先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources Co。)首席執(zhí)行官斯科特·謝菲爾德(Scott Sheffield)在八月份的電話會(huì)議上對(duì)分析師表示，市場(chǎng)將看到二疊紀(jì)的增長(zhǎng)顯著回落，大部分人認(rèn)為，美原油產(chǎn)量增長(zhǎng)可能會(huì)陷入停滯。

自2014年油價(jià)暴跌以來(lái)，美原油似乎克服了所有負(fù)面因素的影響，在2018年美國(guó)原油產(chǎn)量增加200萬(wàn)桶/日。

但是2019年情況有所不同。EIA數(shù)據(jù)顯示，即使2019年油價(jià)穩(wěn)定的維持在52美元上方，但是在頭7個(gè)月，美國(guó)的原油產(chǎn)量穩(wěn)定的維持在1200萬(wàn)桶/日。而自7月份以來(lái)美國(guó)的原油產(chǎn)量目前維持在1240萬(wàn)桶/日附近。總體增幅不大。

收益和投入不成正比，投資者要求頁(yè)巖油廠商減少支出增加股息，導(dǎo)致鉆井投入不斷下降

盡管一些交易員和分析人士仍樂(lè)觀的認(rèn)為增長(zhǎng)放緩是由于惡劣天氣等事件造成的，他們認(rèn)為，隨著輸油管道擴(kuò)容以及出口能力的加強(qiáng)，2020年美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量將保持快速增加。

但是目前的問(wèn)題是投資者似乎已經(jīng)無(wú)法忍受當(dāng)前二疊紀(jì)收益和投入不成正比的狀況。投資者要求頁(yè)巖油公司花費(fèi)更少的資金來(lái)支付更多的股息。部分激進(jìn)的投資者甚至強(qiáng)迫投資的公司出售自己以支付收益。

而隨著近期美國(guó)銀行業(yè)資金緊張的情況加劇，這使得頁(yè)巖油公司面臨更大的資金壓力，被迫減少鉆探的投資，這導(dǎo)致美國(guó)的原油鉆井?dāng)?shù)持續(xù)的下降。

和傳統(tǒng)的垂直鉆井不同，采用水壓裂法的頁(yè)巖油鉆井在使用一年后產(chǎn)量會(huì)迅速下降，最高產(chǎn)量可能會(huì)銳減70%，而前者在使用一年后可能僅會(huì)減產(chǎn)5%。因此隨著二疊紀(jì)盆地鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降，料美原油產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩。

謝菲爾德(Sheffield)在最近的一次會(huì)議上表示，當(dāng)前二疊紀(jì)所面臨的境況和投資者的心態(tài)有很大的聯(lián)系，這可能導(dǎo)致未來(lái)每天可能從市場(chǎng)上脫掉約30萬(wàn)桶石油。

普氏能源資訊表示，2020年的產(chǎn)量可能僅增長(zhǎng)110萬(wàn)桶/日，而伍德·麥肯齊估計(jì)增速約為55萬(wàn)桶/日。

麥格理集團(tuán)有限公司預(yù)估的產(chǎn)量約為130萬(wàn)桶/日。該機(jī)構(gòu)同時(shí)表示，假設(shè)油價(jià)保持在每桶55美元附近，如果鉆機(jī)數(shù)量在最近降至兩年低點(diǎn)后依舊沒(méi)有增加的跡象，估計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估。

水壓裂法存在的親子效應(yīng)也使得美原油生產(chǎn)存在損失

另一個(gè)對(duì)二疊紀(jì)產(chǎn)量造成負(fù)面影響的因素是親子效應(yīng)。當(dāng)兩口鉆井靠的太近時(shí)，會(huì)導(dǎo)致壓力不足，因而導(dǎo)致產(chǎn)量損失。

隨著入駐二疊紀(jì)的企業(yè)越來(lái)越多，這種現(xiàn)象有所加劇。Sanford C。 Bernstein分析師Bob表示，這可能導(dǎo)致可回收原油損失15%至20%。

位于休斯敦的投資銀行Tudor，Pickering，Holt&Co。認(rèn)為這將導(dǎo)致總產(chǎn)量將下降100萬(wàn)桶/日。

事實(shí)上早在7月，康喬資源公司(Concho Resources Inc。)揭示了親子效應(yīng)的災(zāi)難性結(jié)果。該公司股價(jià)在一天之內(nèi)下跌了22%。隨后，Apache Corp。和Whiting Petroleum Corp。表示，他們也遇到了生產(chǎn)的延誤。

目前分析人士對(duì)于2020年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)各執(zhí)一詞，但是相同的是他們一致認(rèn)為美國(guó)原油產(chǎn)量將放緩。EIA預(yù)測(cè)，2020年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加100萬(wàn)桶/日，為2018年增長(zhǎng)水平的一半。

先鋒資源的預(yù)期則更為悲觀，該公司認(rèn)為未來(lái)幾年美國(guó)原油的產(chǎn)量增速可能僅有60萬(wàn)桶/日至70萬(wàn)桶/日。

三大利空壓頂，油價(jià)前景依舊疲軟

盡管美原油產(chǎn)量增速將大幅放緩，但是分析人士認(rèn)為這仍然不足以支撐油價(jià)反彈。

① 石油巨頭入駐二疊紀(jì)，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升或彌補(bǔ)鉆井下降導(dǎo)致產(chǎn)量下滑

首先是埃克森美孚公司和雪佛龍公司等巨頭在二疊紀(jì)盆地進(jìn)行擴(kuò)張，由于他們不受獨(dú)立生產(chǎn)商面臨的資金問(wèn)題的束縛，隨著2020年3月頁(yè)巖油盆地的業(yè)務(wù)整合完畢，可能會(huì)使得頁(yè)巖油產(chǎn)量開(kāi)始逐漸的回升。此前他們計(jì)劃到2020年代初將產(chǎn)量翻番。

事實(shí)上美國(guó)能源署此前公布的月度預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，美國(guó)11個(gè)主要的頁(yè)巖油盆地的石油產(chǎn)量有望在11月增加5.8萬(wàn)桶/日，達(dá)到創(chuàng)記錄的897.1萬(wàn)桶/日。

最大的頁(yè)巖油盆地——位于德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀(jì)盆地預(yù)計(jì)將增產(chǎn)6.3萬(wàn)桶/日至454.7萬(wàn)桶/日，連續(xù)10個(gè)月增長(zhǎng)。這主要得益于鉆井效率提升的影響，而石油巨頭無(wú)疑是這類技術(shù)的主要推動(dòng)者。

② 2020年墨西哥灣或提供額外20萬(wàn)桶/日的石油產(chǎn)量

與此同時(shí)，美國(guó)在擴(kuò)大頁(yè)巖油產(chǎn)量的同時(shí)也并未放棄墨西哥灣原油的生產(chǎn)。在2018年美國(guó)墨西哥灣的原油產(chǎn)量為180萬(wàn)桶/日，為歷史新高。

EIA短期能源展望顯示，隨著墨西哥灣新油田投入使用，預(yù)計(jì)該地區(qū)原油產(chǎn)量將增至190萬(wàn)桶/日，2020年將達(dá)到200萬(wàn)桶/日。

盡管2019年受颶風(fēng)因素的影響這導(dǎo)致墨西哥灣原油產(chǎn)量一度從190萬(wàn)桶/日跌至160萬(wàn)桶/日，但是很快該地區(qū)的產(chǎn)量便得以恢復(fù)，這意味著因氣候問(wèn)題所導(dǎo)致的產(chǎn)量下降只具有短期性影響，從長(zhǎng)期看該地區(qū)的生產(chǎn)仍較為穩(wěn)定。

最重要的是海上油田的開(kāi)發(fā)不受鉆井?dāng)?shù)下降的影響，因?yàn)楹Ｉ嫌吞镩_(kāi)發(fā)的難點(diǎn)在于前期的勘探，一旦項(xiàng)目啟動(dòng)便可以獲得穩(wěn)定的產(chǎn)量來(lái)源。

③ 全球需求前景不容樂(lè)觀仍是施壓油價(jià)最大因素

最重要的是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)放緩和需求前景疲軟仍是油價(jià)上行最大的阻礙因素。

此前公布的EIA月報(bào)顯示，E將2019年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)5萬(wàn)桶/日至84萬(wàn)桶/日。同時(shí)將2020年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)10萬(wàn)桶/日至130萬(wàn)桶/日。

而IEA月報(bào)則將2019年原油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至100萬(wàn)桶/日，2020年為120萬(wàn)桶/日。

而OPEC月報(bào)將2019年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)至98萬(wàn)桶/日，2020年全球原油需求增速預(yù)期為108萬(wàn)桶/日。

而就在本周?chē)?guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)報(bào)告，下調(diào)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至3%，創(chuàng)金融危機(jī)后的最低點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯全球經(jīng)濟(jì)前景的疲軟，這可能進(jìn)一步打壓需求。因此中期來(lái)看，即使美原油產(chǎn)量增速大幅放緩可能仍難以抵消需求疲軟的影響。