周二(1月14日)國際貿(mào)易局勢樂觀情緒幫助油價止跌,周一油價刷新一個多月低位。雖然有國際貿(mào)易樂觀預期支撐,但是供應過剩的擔憂仍占據(jù)主導地位,油價依然有繼續(xù)走低的風險。此外,因成品油需求不斷下跌,煉油廠利潤也不斷下降,也會令原油價格承壓。

原油市場的波動其實并不新鮮,但如果有這么多主要的催化劑在向不同的方向推動,波動就會加劇。不過,隨著一些重大的過剩問題似乎已經(jīng)解決,交易員們將關(guān)注一個衡量石油需求的指標:煉油廠利潤。

原油的價格并不總是與從中提煉出來的各種產(chǎn)品的價格完全一致。全球供應、天氣波動和許多其他因素,尤其是各種餾分油的供求關(guān)系,會導致價格變化,直接影響煉油商的利潤率。當成品油需求上升或者原油價格下跌時,煉油廠利潤會隨之上升,但是如果稱成品油需求減弱或者原油價格上漲時,煉油廠利潤則會下降。

這種價差往往表現(xiàn)出強烈的季節(jié)性,因為它們往往在冬季幾個月下降,并隨著春季和夏季需求的增加而上升。目前的價格走勢表明,需求疲軟主要是由于汽油的季節(jié)性疲軟。考慮到去年同期的大幅下降,在2020年早期煉油廠利潤下跌的可能性很大。

根據(jù)美國石油學會(API)的數(shù)據(jù),美國原油庫存在過去連續(xù)三周每周都在下降,總計為2165萬桶;相比之下,汽油庫存同期增加649萬桶,餾分油庫存增加1088萬桶。

不過,從這個變化無常的市場獲利是完全可能的。為了降低石油市場的波動性和定價風險,煉油商利用期貨來對沖價差和鎖定利潤。期貨和期權(quán)交易員也可以利用價差來推測潛在的價格變化,并對沖其他投資。

如果投資者想要依據(jù)這一指標來獲利是可行的,但是這要取決于投資者對市場走向的預期。如果投資者預計煉油廠利潤將要提高,那么可以選擇買入,原因要么是原油價格下跌,要么是對煉油產(chǎn)品的需求上升。另一方面,如果投資者認為煉油廠利潤正在惡化,可以選擇賣出,原因要么是因為原油價格上漲,要么是因為對煉油產(chǎn)品的需求在下降。

目前,石油市場從根本上看是疲軟的,這從它對重大地緣政治事件反應平淡就可以看出。市場對成品油的需求不斷下降,煉廠成品油利潤較低,令原油價格承壓,尤其在冬季的取暖油需求令供應商失望,且汽油裂解價差下降的情況下。OPIS全球能源分析主管Tom Kloza表示,如果煉廠繼續(xù)虧損,或在汽油方面頂多能達到收支平衡,那么原油價格很難走高。