沙特前石油大臣阿里·納伊米(Ali al-Naimi)經(jīng)常掛在嘴邊的一句話是，“只有真主安拉才能決定油價(jià)”。他的這句話可能只對了一半，因?yàn)閲H油價(jià)漲到何種價(jià)位確實(shí)不是任何一方能夠決定的，但在決定油價(jià)跌到什么水平方面，沙特顯然還是很有話語權(quán)的。

以沙特為首的石油輸出國組織(OPEC)上周四(3月5日)提議，與俄羅斯等盟國聯(lián)合額外減產(chǎn)原油150萬桶/日，以應(yīng)對新冠肺炎疫情對市場的打擊。但俄羅斯拒絕了這一提議，僅同意將原定于3月底到期的現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議延長。

為了表示不滿，OPEC拒絕延長現(xiàn)有協(xié)議。為報(bào)復(fù)俄羅斯，沙特還在上周末突然宣布將大幅提高原油產(chǎn)量，并降低銷往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等地的原油價(jià)格。這標(biāo)志著持續(xù)三年的“OPEC+”減產(chǎn)協(xié)議已宣告結(jié)束。

本周一(3月9日)，國際油價(jià)應(yīng)聲暴跌逾20%，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)盤中跌超33%，創(chuàng)下1991年以來最大日跌幅。受此影響，再疊加疫情沖擊，當(dāng)天全球主要國家股市也慘遭血洗，美國標(biāo)普500指數(shù)盤中一度觸發(fā)熔斷機(jī)制。

本周二(3月10日)，沙特再次放出狠話，準(zhǔn)備在4月增產(chǎn)原油25%至1230萬桶/日，俄羅斯方面雖然表面上毫不示弱，表示有能力將產(chǎn)能提高50萬桶/日，但該國能源部長也暗示俄或許會(huì)回到談判桌前和OPEC商討措施。

這一消息在一定程度上緩解了市場對原油產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，國際油價(jià)出現(xiàn)反彈。截至3月10日收盤，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)主力合約漲10.4%，報(bào)34.36美元/桶;布倫特原油主力合約漲8.3%，報(bào)37.22美元/桶。

說到底，沙特、俄羅斯都無力承擔(dān)國際油價(jià)進(jìn)一步下跌帶來的直接損失。同樣，進(jìn)入“大選年”的美國也不會(huì)對國際油價(jià)暴跌無動(dòng)于衷。

1

減產(chǎn)不成，沙特掀起原油“價(jià)格戰(zhàn)”

備受矚目的OPEC+產(chǎn)油國會(huì)議不歡而散。雖然會(huì)前，俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克(Alexander Novak)與OPEC秘書長穆罕默德·巴爾金多(Mohammed Barkindo)還喜笑顏開地用網(wǎng)上流行的“碰腳禮”代替握手，但在會(huì)場上這種和諧氣氛煙消云散。

俄羅斯強(qiáng)硬反對由沙特提出的進(jìn)一步減產(chǎn)方案，最終與會(huì)各方?jīng)]有達(dá)成任何新的石油減產(chǎn)協(xié)議，會(huì)議聲明也未提及減產(chǎn)問題，僅寫上了“眾多產(chǎn)油國將繼續(xù)為穩(wěn)定原油市場進(jìn)行磋商，OPEC+產(chǎn)油國的部長級官員們將繼續(xù)合作”。

會(huì)后，沙特“報(bào)復(fù)式”地宣布將在當(dāng)前減產(chǎn)方案于3月底到期后，大幅上調(diào)本國原油產(chǎn)量至1000萬桶/天，同時(shí)降低售往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等市場的原油價(jià)格，折扣幅度創(chuàng)逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。沙特還私下告知市場參與者，如有需要還可增加產(chǎn)量到1200萬桶/日的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

和俄羅斯談判破裂之后做出此舉，沙特?zé)o疑在國際原油市場上掀起了一場堪稱史無前例的“價(jià)格戰(zhàn)”。受此影響，國際油價(jià)繼上周五(3月6日)大幅下跌10%后，本周一大幅跳空低開。布倫特原油期貨和WTI均下跌25%至2016年2月以來的最低水平，并創(chuàng)下自1991年1月17日海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)以來油價(jià)的最大單日跌幅。但這似乎并不是本輪油價(jià)史詩級暴跌的終點(diǎn)，為數(shù)不少的行業(yè)分析人士認(rèn)為，國際油價(jià)很有可能跌入20-30美元/桶區(qū)間。

好在此次油價(jià)暴跌并引發(fā)全球股市震蕩后，有消息稱，全球主要國家政府和央行將協(xié)調(diào)刺激措施，主要產(chǎn)油國之間或有可能達(dá)成和解，美國油氣行業(yè)可能減產(chǎn)，這些在一定程度上暫時(shí)平息了彌漫在國際石油市場和金融市場的恐慌情緒，周二(3月10日)油價(jià)實(shí)現(xiàn)一定程度的反彈。

當(dāng)然，這種上漲很可能只是暫時(shí)的，因?yàn)樾鹿诜窝滓咔閷θ蚪?jīng)濟(jì)的消極影響仍在不斷擴(kuò)大，石油需求同步疲軟的態(tài)勢并不會(huì)得到根本性扭轉(zhuǎn)，油價(jià)上漲缺乏必要的支撐。

2

俄羅斯：不能將市場拱手讓給美國頁巖油

俄羅斯為何不再配合沙特的減產(chǎn)提議?一種說法認(rèn)為，克里姆林宮方面是為了懲罰美國政府對“北溪-2”天然氣管道項(xiàng)目的破壞。

該項(xiàng)目是俄羅斯極為看重的能源戰(zhàn)略項(xiàng)目，完工后每年可從西伯利亞油田直接向德國輸送天然氣550億立方米。而美國方面擔(dān)憂該項(xiàng)目將有利于增強(qiáng)俄羅斯在歐洲的影響力，一直利用各種手段對其予以干擾阻撓。2019年12月，美國財(cái)政部宣布將對“北溪-2”項(xiàng)目實(shí)施制裁，這讓俄羅斯忍無可忍。為此，寧愿犧牲掉與OPEC的協(xié)調(diào)行動(dòng)，也要借此對美國頁巖油氣行業(yè)予以打擊。

但如果從俄羅斯國家石油公司(Rosneft)發(fā)言人米哈伊爾·列昂季耶夫(Mikhail Leontyev)在上周OPEC+產(chǎn)油國會(huì)議后發(fā)表的聲明來看，似乎莫斯科方面更為關(guān)注的是原油市場份額——

“從俄羅斯的利益角度來看，(進(jìn)一步減產(chǎn))這筆交易簡直毫無意義。我們正在放棄自己的市場份額，撤出更多廉價(jià)的阿拉伯和俄羅斯原油，將市場空間拱手相讓給更為昂貴的美國頁巖油，并幫助他們保證生產(chǎn)效率。當(dāng)然，在目前的市場條件下，(我們)與合作伙伴達(dá)成某種協(xié)議的可能性是存在的，但問題在于他們提出的建議并不像是伙伴所為。因?yàn)槲覀兊姆蓊~正在被競爭對手的份額所取代，‘進(jìn)一步減產(chǎn)’是一種受虐狂的表現(xiàn)”。

由此可見，俄羅斯此次杯葛沙特提出的進(jìn)一步減產(chǎn)方案并非是要主動(dòng)迫使油價(jià)下跌進(jìn)而“懲罰”美國頁巖油氣行業(yè)，卻更像是一種自保，免于自己的市場份額被競爭對手所蠶食。在他們眼中，沙特提出進(jìn)一步削減產(chǎn)量的提議只會(huì)使美國人受益，如果配合沙特減產(chǎn)，配合OPEC設(shè)法將油價(jià)維持在較高價(jià)位，那么使用水力壓裂技術(shù)的美國頁巖油氣生產(chǎn)商將會(huì)搶奪俄羅斯石油公司在歐洲市場的份額，而這是后者極為看重的“自留地”。

沙特：減產(chǎn)、增產(chǎn)，都為增加石油出口收入

那么，沙特為何執(zhí)意減產(chǎn)?又為何突然掉頭做出“血洗”國際石油市場的增產(chǎn)決定?

從全球石油產(chǎn)量來看，俄羅斯貢獻(xiàn)率約為12%，沙特則為11%，二者不相上下。從出口量來看，俄羅斯日均出口原油約500萬桶，沙特因?yàn)閲鴥?nèi)人口數(shù)量遠(yuǎn)少于俄羅斯，對本國所產(chǎn)原油的消耗較相對更少，因此2019年的日均出口量可達(dá)到700萬桶的水平。但去年9月發(fā)生的阿布蓋格石油設(shè)施遇襲事件，導(dǎo)致沙特日均出口量減少了約150萬桶，這就與俄羅斯基本相當(dāng)。再加上新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)低迷、國際油價(jià)不振，這對于國家財(cái)政嚴(yán)重依賴石油出口收入的沙特而言，形成了巨大壓力。這種壓力不僅僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)方面，甚至已經(jīng)傳導(dǎo)到了該國的政治層面。

近期，沙特國王薩勒曼親自下令以“叛國罪”逮捕數(shù)名王室高級成員似乎也與該國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳有關(guān)。薩勒曼國王打破王位傳承慣例扶持親生兒子穆罕默德·本·薩勒曼上位，后者試圖推行名為“2030愿景”的改革方案重振沙特經(jīng)濟(jì)以樹立威信。但在國際石油市場疲弱表現(xiàn)的牽連下，整個(gè)改革計(jì)劃舉步維艱，沙特國內(nèi)不同階層均出現(xiàn)了對王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼的非議聲音，王室內(nèi)本就反對其成為王儲(chǔ)的勢力蠢蠢欲動(dòng)。因此，沙特高層無論從經(jīng)濟(jì)還是政治方面考量，都需要努力增加石油出口收入，以穩(wěn)定其國內(nèi)形勢。而通過減產(chǎn)試圖推高油價(jià)，是其在歷史上的慣用手法，也是該國的優(yōu)先選項(xiàng)。

但在3月6日談判破裂引發(fā)國際油價(jià)恐慌性下跌后，沙特的立場迅即“180度”大轉(zhuǎn)彎，決定“開閘”放油，通過增產(chǎn)降價(jià)的方式，“以量取勝”爭取獲得更高的石油出口收入。當(dāng)然，考慮到阿布蓋格石油設(shè)施遭破壞對其出口能力的影響，沙特能否如愿將出口量上提至700萬桶/天的水平尚有疑問，但先于俄羅斯作出這種姿態(tài)，無疑有利于吸引更多賣家優(yōu)先與沙特簽署長期購油協(xié)議，搶占市場份額。

4

15年“大限”在前，低油價(jià)又如何

除了市場份額的考慮外，外界對于油氣行業(yè)長期前景不看好似乎也是沙特改變策略的考量之一。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著清潔能源、電動(dòng)汽車的快速發(fā)展，全球石油需求將在未來10-15年內(nèi)達(dá)到頂峰并逐步萎縮。

對于沙特和俄羅斯而言，油氣行業(yè)均是經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，是推動(dòng)各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要驅(qū)動(dòng)力。油氣行業(yè)對沙特GDP的貢獻(xiàn)超過50%，對俄羅斯GDP的貢獻(xiàn)約為1/3。因此，對于這兩個(gè)國家而言，他們必須在15年后的“大限”到來之前，盡可能多地將油氣資源轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入。這也就可以解釋，為何在他們眼中市場份額遠(yuǎn)比每桶原油利潤更為重要，因?yàn)楹笳邿o論如何都會(huì)在長期呈現(xiàn)一種螺旋式下降的趨勢。

簡單舉一個(gè)例子，如果你手上有1萬件商品，每件商品的成本是1塊錢，此前一直能夠以10塊錢的價(jià)格出售該商品。忽然之間，你了解到這種商品在15年后將一文不值，而這時(shí)又有一位競爭者來了，他宣布以8塊錢/件的價(jià)格出售同一種商品，但他們的成本是6塊錢/件。那么，你應(yīng)該作出怎樣的選擇才是最合理的呢?無疑是以5塊錢的價(jià)格出售，并在這種商品徹底失去價(jià)值前盡快出售一空。

當(dāng)然，這種邏輯上的合理做法對于自身的收益肯定是有負(fù)面影響的，但沙特、俄羅斯兩國都對外暗示有能力扛住這一波低油價(jià)的影響，莫斯科方面更是放話可提高產(chǎn)量并應(yīng)對6-10年的低油價(jià)。然而，有能力并不意味著必然要承受低油價(jià)所產(chǎn)生的代價(jià)。事實(shí)上，沙特雖然石油生產(chǎn)成本極低，僅不足3美元/桶，但為了維持國家經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，附加在油價(jià)上的其他成本卻相當(dāng)高昂，維持財(cái)政平衡的價(jià)位大概在87美元/桶上下。該國和其他中東地區(qū)產(chǎn)油國一樣，如今在財(cái)政上都不如以往寬裕，俄羅斯也同樣需要現(xiàn)金，而美國頁巖油氣行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)須保持在50美元/桶左右的價(jià)位。

國際原油市場一直處于典型的“囚徒困境”，任何一方不理智的行為都可能導(dǎo)致所有人利益受損。沙特、俄羅斯此次的博弈，雖然還未到“殺敵一千、自損八百”的地步，但兩國的做法均對全球主要石油生產(chǎn)國產(chǎn)生了較大負(fù)面影響，特別是對于維持財(cái)政平衡價(jià)位更高的非洲產(chǎn)油國，和財(cái)政狀況本就岌岌可危的阿曼、巴林等阿拉伯產(chǎn)油國。

5

危機(jī)傳導(dǎo)至華爾街，2008年一幕會(huì)否重演?

受損的不僅是石油生產(chǎn)國政府，一些傳統(tǒng)國際石油巨頭公司也在這波油價(jià)暴跌過程中損失慘重。英國石油(BP)周一股價(jià)下跌近20%，荷蘭皇家殼牌(Shell)下跌18%，規(guī)模相對較小的獨(dú)立生產(chǎn)商 ，如專注北海石油生產(chǎn)的Premier Oil公司股價(jià)跌幅超過53%，甚至有可能在今年年內(nèi)出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。美國的頁巖油氣生產(chǎn)商更是“哀鴻遍野”，周一表現(xiàn)最好的Pioneer Natural Resources和EOG公司，股價(jià)跌幅也雙雙超過了30%。本就負(fù)債累累的Occidental Petroleum公司股價(jià)跌幅超過40%，其市值較其去年舉債斥資400億美元收購競爭對手阿納達(dá)科(Anadarko)時(shí)已減少近250億美元至略高于150億美元。

今年2月，美國原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)記錄的1310萬桶水平，幾乎是2010年產(chǎn)量的2倍，這無疑得益于始自當(dāng)年的頁巖油氣繁榮發(fā)展。但如果國際油價(jià)持續(xù)下跌或維持在如今的低位，那么這種通過水力壓裂技術(shù)開采頁巖油氣的做法將無利可圖，這種影響并將逐步傳導(dǎo)至美國國內(nèi)的油田服務(wù)業(yè)，甚至是金融行業(yè)。

CNBC的評論員布萊恩·薩利文(Brian Sullivan)表示，美國石油行業(yè)債務(wù)問題十分突出，他們以手上掌握的石油資源量向銀行質(zhì)押借錢，質(zhì)押時(shí)參考的油價(jià)大多在60美元/桶的價(jià)位上。現(xiàn)如今，隨著國際油價(jià)這次大幅暴跌，與能源有關(guān)的債務(wù)問題或?qū)⒑芸旄〕鏊妗Ｋ赋觯盍餍械母呤找鎮(zhèn)疎TF中的HYG和JNK兩種垃圾債券，與能源有關(guān)的已經(jīng)占到了11%，幾乎所有大型金融機(jī)構(gòu)都與其有關(guān)。這番話或許暗示我們，與此次油價(jià)暴跌相關(guān)的更大風(fēng)險(xiǎn)或許在于，2008年的那一幕可能重演，只不過華爾街出售的不再是房地產(chǎn)業(yè)的垃圾債券，而是石油行業(yè)的垃圾債券。

沙特、俄羅斯都無力承擔(dān)國際油價(jià)進(jìn)一步下跌帶來的直接損失，也不會(huì)容忍危機(jī)傳導(dǎo)至華爾街后給他們主權(quán)投資造成的間接傷害。同樣，進(jìn)入“大選年”的美國也不會(huì)對國際油價(jià)暴跌無動(dòng)于衷。總統(tǒng)特朗普在推特上發(fā)文，稱油價(jià)下跌有利于作為消費(fèi)者的美國民眾，但如果油價(jià)下跌對該國油氣、金融等行業(yè)的負(fù)面影響傳導(dǎo)開來，決心競選連任的特朗普必將有所動(dòng)作。而這或是影響到此次沙特、俄羅斯博弈的最大X因素。

白宮3月9日晚間稱，特朗普已經(jīng)專門致電沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼討論國際能源市場形勢問題。但與之前每次特朗普打電話或發(fā)推特施壓后立即采取實(shí)際行動(dòng)相比，沙特人此次似乎不愿給足特朗普面子，僅僅在一天之后就宣布將4月1日以后的產(chǎn)量提升至1230萬桶/天，極限產(chǎn)能更是抬到1300萬桶/天的史無前例水平。也許，在沙特人看來，選情前景撲朔迷離的特朗普已經(jīng)有點(diǎn)“跛腳鴨”的感覺了。