《新增垃圾焚燒項目建設有關事項的通知》明確各級責任，補貼繼續。

投資要點

明確新老劃斷時點，國補繼續但總量未定，打消下放地方顧慮

《通知》明確 2020 年 1 月 20 日為新老劃斷時點，20 日之后并網發電的垃圾焚燒發電項目為新增項目，之前為存量項目。新項目將由國家按照以收定支原則，通過可再生能源發展基金繼續予以支持，存量項目另行管理，但尚未明確今年補助資金規模。我們認為新政打消了市場關于垃圾焚燒國補政策下放地方且各地將差異化補貼的擔憂，穩定了市場預期，繼續激發企業加大垃圾焚燒行業的資本開支。

明確各級主體責任，地方責任為先決條件，規范行業發展體系新政對各省(區、市)提出先決責任要求：

1)編寫垃圾焚燒發電中長期專項規劃和三年滾動計劃;2)省補先到位，補貼電價明晰;3)項目經濟合理性適當，且地方已實行垃圾收費制度等。同時明確將由財政部確定補助資金當年新增項目補貼總額，發改委確定補助項目新增裝機規模和項目清單，電網企業在此基礎上于每年 3 月底確定確定上一年度新增補助項目清單，測算補助資金需求，明確年度績效目標，并向國家提出申請。我們認為新政明確了各級政府和各主要部門的責任體系，為后續垃圾焚燒項目的發展提供了清晰的路徑保障。

行業規劃加速出臺，發展空間將有章可循，增強產業發展確定性

據我們統計，目前已有安徽、福建、海南、河北、河南等 15 個省(自治區、直轄市)編制了專項規劃。因新政要求納入國補的先決條件是地方先有專項規劃或三年滾動投資計劃，在環保壓力下我們認為將倒逼各地政府加速出臺對應文件。如此將明確各地區垃圾焚燒行業未來發展空間，有利于企業把握發展節奏。

以河南為例，2018 年底全省投運規模約在 0.79 萬噸/日，《規劃》明確到 2020年投運 3.2 萬噸/日，2030 年投運 8.4 萬噸/日，12 年期 GAGR 達到 22%，全省投資空間 400 億元，運營空間最大 60 億元/年，發展空間和速度都十分可觀。

投資建議

垃圾焚燒發電行業正處于黃金發展期，新政明確補貼責任，打消市場擔憂的背景下，行業發展有望加速前進。垃圾焚燒行業行業集中度較高，訂單有望向優質企業傾斜，我們建議緊跟各地區中長期發展規劃，優選在對應地區有良好市場開拓能力和豐富訂單儲備的公司，結合訂單、估值和業績彈性等多因素考慮，我們重點推薦瀚藍環境、偉明環保和城發環境。

風險提示

疫情延長致工程進度延期，增量補貼過量觸發預警致下一年補貼收縮等。