煤價的長期趨勢性上漲難以成立。煤炭板塊估值可能會逐步與市場均值接軌，長期來看(3-5年)，15倍PE也許將成為煤炭板塊的估值中樞，而波動區間可能位于12-18倍。本文將從多重影響因素分析各類煤價在年內的走勢，以期為煤炭板塊的中期投資策略提供參考。

從中期來看，三大因素有利于維持煤價高位震蕩：(1)行業集中度提升，議價能力加強；(2)產區重心西移、煤種結構矛盾，煉焦煤稀缺性仍然明顯；(3)政治性加大保障住房建設有助于穩定中短期需求。未來煤炭仍可能出現總量供給寬松情況下的區域性、階段性、相關煤種的價格上漲。

對于煤價，我們認為旺季煤價仍將維持高位，但漲勢已然難續。從動力煤運價與庫存關系分析，我們認為中轉地煤價接近峰值，考慮6月仍為迎峰度夏旺季，煤價回調幅度較小。但從目前運價走勢來看，夏季過后煤價的回落概率較大。從煉焦煤與鋼鐵、焦炭價格關系看，當前鋼價已經受地產調控影響出現明顯回落，焦炭隨鋼價也出現小幅下跌，而焦煤價格仍然維持高位。考慮焦煤的稀缺特性，價格出現大幅回落可能性較小，但基本上可以判斷價格難以繼續上漲，且向下的概率年內會逐步加大。年初的干旱使南方春耕受影響，從而尿素價格出現回落，整體看無煙煤的價格將繼續維持平穩走勢，全年均價基本與去年持平。

我們對年內煤價維持窄幅波動判斷，10年均價略有抬升；對煤炭板塊估值維持難以大幅提升判斷。未來將重復2001-2006年煤炭股的走勢特征，即多重因素影響下的區間震蕩。由于市場認為在下行周期找到成長性公司更不容易因此通常給予成長股更高的估值，我們對于煤炭行業的投資思路也從獲取行業性機會轉到尋找成長的故事。循此邏輯，繼續建議買入廣匯股份、金馬集團和魯潤股份。