低基數效應稀釋、6月份用電增速將放緩用電需求端由于去年前5個月的低基數效應，使得今年同期的電力需求保持了20%以上的高增長態勢。去年6月份開始，隨著宏觀刺激政策發揮作用，用電需求明顯改觀，當月實現同比增長4.38%，結束了長達5個月的負增長。我們認為隨著低基數效應的稀釋、房地產調控、以及節能減排的進一步推進，今年6月份用電增速或將明顯低于前5個月。我們預計，6月份全社會用電量為3570億千瓦時左右，同比增長約15.8%，增速將明顯低于前5個月；1-6月累計用電量將達到20145億千瓦時左右，同比將增長約21.9%。

煤價雖然出現小幅回落、三季度用電高峰期仍不樂觀自5月中下旬以來，秦皇島主要動力煤價格出現了5-10元/噸的小幅回落，但價格仍接近于大幅上漲的08年6月。我們認為，年初西南地區的嚴重旱情使得水電出力不足，對火電的依賴程度加重刺激了對動力煤的需求，導致煤炭價格在淡季并未出現具有積極意義的下調。同時，隨著夏季用電高峰期的來臨，火電企業為確保迎峰度夏，對煤炭的需求量增大，煤炭價格反彈上漲的概率很大。因此，三季度動力煤價格仍不樂觀，若不實施煤電聯動提高電價，火電企業或將再次面臨全行業虧損的困境。

南方多個省份降雨量較大、3季度水電將受益于來水好轉進入6月以來，西南地區東北部、江漢、江淮西部、江南中部和西部、華南大部先后出現大到暴雨、局地大暴雨天氣過程，受強降水影響，廣東、廣西、四川、重慶、貴州、安徽、湖南、湖北、江西等省市出現不同程度洪澇災害。其中，西南、華南等主要水力資源省市由年初的抗旱變為抗澇。隨著以上地區主要河流來水情況的變化，水電機組出力不足的情況將得到徹底的改觀。從5月份的數據來看，水電機組利用小時下滑的態勢得到了遏制。雖然同比仍減少27小時，環比則大幅增加68小時，下滑趨勢明顯收窄。我們維持之前的觀點，今年豐水期來水情況將出現較大改觀，水電機組利用小時將在3季度實現同比正增長，水電企業下半年將有表現機會。