收購(gòu)將成今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)興奮點(diǎn) 

我們認(rèn)為,從中長(zhǎng)期看,我國(guó)將進(jìn)行主動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式調(diào)整,高耗能產(chǎn)業(yè)用電需求將受限,電力需求彈性系數(shù)將回歸。 

基于2010年第三季度電價(jià)聯(lián)動(dòng)和下半年市場(chǎng)煤價(jià)格回落的預(yù)期,我們認(rèn)為,火電行業(yè)盈利拐點(diǎn)將出現(xiàn)。 

我們預(yù)計(jì),火電上網(wǎng)電價(jià)有望上調(diào)。電價(jià)改革被國(guó)務(wù)院和相關(guān)政府部門反復(fù)提及。2010年下半年有望進(jìn)行“煤電聯(lián)動(dòng)”機(jī)制下的火電上網(wǎng)電價(jià)區(qū)域性調(diào)整。同時(shí),居民階梯電價(jià)、高耗能產(chǎn)業(yè)差別電價(jià)、直供電試點(diǎn)均將陸續(xù)展開。 

此外,我們認(rèn)為,電力企業(yè)的外延式成長(zhǎng)也應(yīng)引起投資者的關(guān)注,基建和收購(gòu)帶來(lái)的外延式增長(zhǎng)尤為令人興奮。目前,我國(guó)電源建設(shè)重在調(diào)整結(jié)構(gòu),電源投產(chǎn)的增速在降低。在行業(yè)整體外延式擴(kuò)張能力趨降的背景下,成長(zhǎng)性高的公司就顯得尤為突出。我們看好金山股份、國(guó)電電力等公司在基建推動(dòng)下的規(guī)模成長(zhǎng)性。 

收購(gòu)也是上市公司拓展外延式成長(zhǎng)性的重要方式。2010年將是電力行業(yè)融資和并購(gòu)重組行為非常活躍的一年。五大發(fā)電集團(tuán)在年初的工作計(jì)劃中均將加強(qiáng)資本運(yùn)作列為年度重要工作之一,同時(shí)突出了主要電力上市公司的融資平臺(tái)地位,如華能國(guó)際(600011,股吧)、大唐發(fā)電(601991,股吧)、國(guó)電電力、華電國(guó)際(600027,股吧)等公司。我們將關(guān)注五大集團(tuán)控股的區(qū)域性電力公司的資本運(yùn)作狀態(tài),如內(nèi)蒙華電(600863,股吧)、金山股份等公司。除五大發(fā)電集團(tuán)外,一些地方性電力公司也在實(shí)施并購(gòu)重組,如粵電力、穗恒運(yùn)等公司。 

【投資建議】 

結(jié)合估值分析,我們建議投資者把握三條投資主線:一是廣東的火電企業(yè)將明顯受益于市場(chǎng)煤價(jià)格回落和上網(wǎng)電價(jià)提高,推薦粵電力A、穗恒運(yùn)A;二是擁有煤電一體化優(yōu)勢(shì)的公司,推薦金山股份;三是具有持續(xù)外延式成長(zhǎng)能力的公司,推薦國(guó)電電力。