經濟轉型大背景下，電價改革將再度提速。我國經濟依然處于復蘇的大趨勢中，盡管過程會有波動，并且已經到了必須轉變經濟增長方式的階段。目前國家正在進行大規模落后產能淘汰，由于工業用電占全國用電約75%，我們認為通過電價的手段進行市場化淘汰，將會是長期的選擇。2010年的通脹水平也將較為溫和，在此環境下國家產業結構調整也將加快進行，包括電價在內的資源品價格改革也將配套推出，我們認為09年11月20日進行的結構化電價調整以及2010年上半年部分省份輸配電價的進一步規范，為電價改革的進一步的深化奠定了基礎。

目前電價改革進入關鍵時期。10年6月上旬，江蘇、浙江、重慶輸配電價格獲批，開始大力推廣直購電，這些舉措符合我們在09年5月做出的判斷。我們認為10年下半年有望在以下三方面有所突破：上網電價形成機制的進一步理順、直購電試點進一步推廣、更大范圍厘清輸配電價。中長期來看，直購電的大規模推廣應該是大勢所趨，電價形成過程中將越來越多加入需求方因素。在建設區域電力市場的基礎上，有望最終形成合約為主、現貨為輔、合理監管的電價形成機制。基于下半年可能的電價調整，我們建議關注涪陵電力、文山電力的交易性機會。

電價改革的深入，使得發電企業盈利驅動因素主要轉向產能利用率，發電行業產能利用率將逐年回升。申萬宏觀預測2010、2011、2012年我國GDP增速分別為10.2%、9.6%、10.5%，結合經濟結構轉型的進度，我們預計10—12年發電量增速分別為13.3%、11.2%、12.1%，裝機容量增速分別為8.2%、6.7%、6.1%，發電機組利用小時分別同比上升3%、3%、4%。

發電行業公用事業特征將日益顯現，相對優勢突出。當電價機制理順后，電力行業盈利波動性顯著降低，將逐步回歸公用事業本色。因此，我們參考國際經驗，通過分析8個國家的公用事業或電力指數，發現電力行業市場表現呈現出較為典型的“滯漲抗跌”特性，并且在電力體制市場化改革的過程中存在階段性超額收益可能。

發電企業考核將逐步向EVA和市值管理方向發展，資產重組將加快，看好發電企業的相對優勢。資本市場全流通時代逐步到來，我們認為發電企業的考核目標也將逐步向EVA和市值管理方向轉移。根據電力行業的資產密集型的特性，資產重組仍將是做大市值的最有效途徑，特別是在行業價格機制逐步理順，盈利處于逐步回升的階段，資產重組帶來市值的增長更加顯著。同時我們依然認為水電價格的逐步提升將是趨勢，結合各企業水電裝機和總市值情況，推薦長江電力、國電電力。而對于火電企業，我們更關注資產質量優良，未來價格機制理順后，企業盈利能力可以明顯回升，而目前總市值偏低的企業，推薦華能國際、深圳能源、粵電力。