投資建議

我們認為，目前市場的擔憂主要在于焦煤價格的下跌程度。而7月份煤炭價格很有可能出現旺季不旺的現象。其中的政策壓力是一個主要原因。政策壓力下，動力煤價格繼續大幅上漲空間將被進一步抑制，進而對整體煤炭價格走勢帶來壓制。

數據點評

動力煤價格表現一般：本來是旺季開篇的六月份今年煤價表現中庸。除無煙煤價格上漲外，主產地山西各煤種均穩定。而中轉地與消費地動力煤價格結束了之前5月份的上漲，高位維穩。截止月末，秦皇島動力煤價格（6000大卡）790元/噸、760元/噸。

月末煉焦煤價格開始承壓：逐步進入高溫期導致開工不足、疊加房地產開工不足的雙向效應使得六月下旬煉焦煤價格開始承壓。目前產地坑口煉焦煤價格依舊穩定但是焦炭價格的持續低迷使得河北等地部分焦煤品種開始降價。從全國煉焦煤平均價格走勢看，焦煤價格6月份經歷了小幅上漲與回落過程。截止月末，全國焦煤平均價格1374元/噸，較月初下降4元/噸，較5月環比仍然上漲4元/噸。

庫存數據顯示基本面仍然健康：6月份秦皇島庫存620萬噸左右，調入調出量持續升高、吞吐量維持70萬噸/日左右的較高水平。從電廠耗煤數和電廠庫存天數看，雖然18天左右的庫存水平相對偏高，但290-300萬噸/日較高的耗煤水平可以保證電煤需求堅挺。

行業點評

動力煤價格：旺季到來，多重因素下動力煤價格難有大幅上漲空間。預計秦皇島動力煤價格（6000卡）將維持在800-810元/噸，漲幅空間10-20元/噸。

煉焦煤價格：由于傳統淡季開始到來、房地產開工下滑、焦炭價格承壓之后煉焦煤價格將面臨較明顯的下跌壓力。預計7月份煉焦煤價格將出現分化，噴吹煤、1/3焦煤等將面臨一定的下跌壓力，而肥煤等優質主焦煤價格將依然堅挺。

山西煤炭復產進度：復產進度是當前影響煤炭價格的一大主要因素。目前全國煤炭產量增幅低于我們預期：截止5月份，全國煤炭產量12.88億噸、同比增長24.4%。山西煤炭產量2.76億噸，同比增長35.54%。從數據上看，目前山西煤炭產量170萬噸/日以上，高于年初至今157萬噸/日的水平，但基本與5月份之后的趨勢一致，未出現跳躍式增長。

政策壓力成為制約“旺季不旺”的又一大主因：本月發改委與主要煤炭生產集團，明確要求煤炭價格穩定，特別是年度合同價格不能變，已漲價的煤企要在6月底前退回。如果擅自提價，將按相關規定查處。此次發改委“約談”采取的手段與目標與2008年秦皇島兩次煤炭限價令不同。“保穩定、緩和通脹壓力”成為了此次近乎行政調控的明確目的，力度和政策效果將強于上次。此次政策干預對現有煤炭生產企業的盈利影響不大，但是對旺季動力煤現貨價格漲幅空間恐將會產生明顯抑制。