1-3Q20 業績回升,3Q20 板塊盈利大幅改善
1-3Q20 環保板塊營收同比增長7.7%,增速同比下滑18.1ppt;歸母凈利潤同比增長5.5%,增速同比下滑7.1ppt。伴隨著疫情逐步控制,居民生活、工業生產逐步恢復,城市剛需屬性明確的環保板塊業績快速修復,3Q20 業績大幅改善,凈利潤同比增長27%,較2Q20 增速提升25.26ppt。我們認為向好趨勢有望延續至全年,建議布局業績成長確定性強、現金流穩健的標的。
發展趨勢
各子板塊表現不一,剛需屬性的固廢、水務表現更佳。1-3Q20,大固廢行業凈利潤同比增長14%,依舊穩健。其中環衛以及垃圾焚燒表現更為亮眼:1)受益于訂單增長疊加減稅降費,環衛板塊凈利潤仍然維持高速增長(+36%),其中環衛服務營收占比更大的僑銀環保、玉禾田分別增長194%、121%;2)垃圾焚燒板塊1-3Q20 凈利潤穩中有升(+11%),且2Q20/3Q20 業績持續修復,單看3Q20同比+37%,我們預計伴隨著在建項目投產集中到來,業績有望持續提升。2020年初至2020 年10 月底,環保板塊漲幅排名前10 公司中,固廢公司獨占5 席。
水務運營領域產能利用率逐步回升,1~3Q20 板塊業績增長21%,增速顯著高于1H20(8%)。以工程項目為主的水處理行業, 1-3Q20 凈利潤同比下滑20%。板塊內部業績分化明顯,行業龍頭碧水源業績大幅低預期,津膜科技、博天環境等仍處于轉型階段業績承壓,拖累板塊業績;而資產質量較好、業務積極拓展的中環環保、鵬鷂環保、威派格等業績表現較好。監測、大氣行業由于需求景氣持續下滑,行業競爭加劇,業績依舊承壓。
3Q20 業績增速大幅改善,環保行業需求無憂。2 季度開始,伴隨國內疫情逐步得到有效控制,運營項目產能利用率、在建項目恢復建設,環保板塊盈利環比回升,僅看3Q20,各細分板塊業績增速相較2Q20 分別提升3.6-48ppt。需求方面,我們統計1-3Q20 環衛訂單首年服務費同比提升20%,3Q20 土壤修復市場訂單同比增加91%,鑒于環保依然是十四五規劃重要領域之一,我對行業需求判斷依然樂觀。
我們認為未來行業最大的變化是供給端將逐步進入全新格局:核心競爭力從資源、資金優勢向運營、技術優勢轉變。我們建議在各細分領域中優選具備技術、運營能力的專業化環保龍頭。在細分領域方面建議圍繞“景氣上行”和“剛需確定”兩條主線:
1)受益土壤污染法落地后,訂單需求回升的土壤修復龍頭-高能環境;受益智慧城市建設推進,相關訂單有望快速增長的智慧水務龍頭-威派格。
2)城市運行剛需,業績確定性強的垃圾焚燒及環衛行業,如盈峰環境、瀚藍環境。
盈利預測
維持相關公司盈利評級、目標價和盈利預測不變。
風險
市場融資環境好轉不及預期,資產減值風險,政策推進不及預期。
責任編輯: 江曉蓓