據(jù)高工鋰電預(yù)測(cè)，2025年動(dòng)力鋰電池的出貨量約為850GWh，與之對(duì)應(yīng)的是1300萬(wàn)輛新能源汽車;而韓國(guó)的SNE Research預(yù)估則是1160GWh。這標(biāo)志著鋰電行業(yè)到2025年將邁入TWh時(shí)代。試問(wèn)，誰(shuí)不想坐上絕美的鐵王座，指點(diǎn)江山呢?

12月24號(hào)，孚能科技(SH:688567)發(fā)布公告，公司與吉利科技集團(tuán)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立合資公司建設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)工廠，預(yù)計(jì)合資公司和公司的總產(chǎn)能將達(dá)到120GWh，其中2021年開(kāi)工建設(shè)不少于20GWh;同時(shí)，吉利科技和其控股的子公司及吉利商用車集團(tuán)承諾在同等條件下優(yōu)先采購(gòu)孚能科技或合資公司生產(chǎn)的動(dòng)力電池，每年采購(gòu)量不低于其需求量的80%。

根據(jù)孚能科技披露的信息，當(dāng)前軟包產(chǎn)能13GWh，據(jù)此計(jì)算，與吉利科技成立合資公司后新增產(chǎn)能相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能再翻9倍。

值得特別注意的是，雙方的戰(zhàn)略協(xié)議還設(shè)置了排他約定：協(xié)議簽署生效后，除非一方存在嚴(yán)重違約行為，另一方不得再與除對(duì)方以外的第三方簽訂與本協(xié)議約定相同或類似的方式就動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)充事宜開(kāi)展。通俗一點(diǎn)說(shuō)就是：你要是嫁人，不能嫁給別人，只能嫁給我。

受此利好消息影響，孚能科技12月25日上漲幅度高達(dá)15.18%，市值直逼國(guó)軒高科(SZ：002074)。

牽手成功的孚能科技(SH:688567)與吉利汽車(HK:00175)，是打算在新能源市場(chǎng)掀起一股巨浪，亦或是雷聲大雨點(diǎn)小，只是為了造個(gè)噱頭大漲一波收割韭菜?

01

組CP打怪升級(jí)

今年7月份，孚能科技榮登科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板“動(dòng)力電池第一股”，同時(shí)也是中國(guó)新能源車用“軟包動(dòng)力電池”第一股，允許企業(yè)虧損的科創(chuàng)板也為孚能科技接下來(lái)的大舉進(jìn)攻提供了強(qiáng)有力的支撐。

而吉利汽車也在緊鑼密鼓的籌備科創(chuàng)板上市，上市之后吉利汽車也將成為科創(chuàng)板“整車第一股”。

因而雙方此次聯(lián)合，可能組成新能源行業(yè)的本土最強(qiáng)CP。

【1】軟包王-孚能科技

在軟包動(dòng)力電池領(lǐng)域，孚能科技一直占據(jù)龍頭地位，并在技術(shù)路線上處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從2017-2019年，公司裝機(jī)量連續(xù)3年排名全國(guó)第一，目前已是全球第三大軟包電池生產(chǎn)商。

在軟包動(dòng)力電池領(lǐng)域已拿到多個(gè)第一：

1)最早確立以三元化學(xué)體系及軟包動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)為動(dòng)力電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方向的企業(yè)之一，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)自1997年開(kāi)始從事動(dòng)力電池產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)工作，也是全球最早從事新能源汽車用鋰離子動(dòng)力電池開(kāi)發(fā)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)之一;

2)中國(guó)第一批實(shí)現(xiàn)三元軟包動(dòng)力電池量產(chǎn)的企業(yè)，已經(jīng)成為全球三元軟包動(dòng)力電池的領(lǐng)軍企業(yè)之一;

3)現(xiàn)已量產(chǎn)能量密度285Wh/kg的電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品性能在全球范圍內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

 圖1：2019年中國(guó)軟包動(dòng)力電池裝機(jī)量市場(chǎng)份額，資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，GGII

孚能科技能迅速發(fā)展壯大，一躍成為軟包龍頭企業(yè)，不單單是起了個(gè)大早，也是背靠強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

公司創(chuàng)始人王瑀博士為江西“贛鄱英才555工程”領(lǐng)軍人才;Keith博士曾為美國(guó)阿貢國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的博士后，曾任PolyStor Corporation的研發(fā)高級(jí)總監(jiān)及科學(xué)家。公司研發(fā)合作對(duì)象包括：美國(guó)阿貢國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、美國(guó)伯克利勞倫斯國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、伯克利大學(xué)、斯坦福大學(xué)，以及巴斯夫、杜邦、3M公司等。

談到動(dòng)力電池，第一印象可能是寧德時(shí)代的811，比亞迪的“刀片電池”，畢竟主流動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)品類型還是方形電池，“軟包王”實(shí)際上走的是差異化路線。關(guān)于二線電池企業(yè)的差異化邏輯我們?cè)谖恼隆秾幍聲r(shí)代陰影下的動(dòng)力電池生死競(jìng)賽》中詳細(xì)論述過(guò)。

動(dòng)力電池按照其封裝方式和形狀，可以分為圓柱、方形、軟包電池。核心差異在于圓柱和方形電池采用金屬材料作為外殼，而軟包動(dòng)力電池采用鋁塑膜作為外殼。

 圖2：三種封裝形式鋰電池對(duì)比，資料來(lái)源：GGII，招商證券

不過(guò)軟包動(dòng)力電池具備高能量密度、高安全性能、長(zhǎng)壽命等優(yōu)勢(shì)，是動(dòng)力電池技術(shù)路線的重要發(fā)展方向之一。尤其是近年來(lái)新能源汽車自燃事故的發(fā)生使得車企、消費(fèi)者都愈發(fā)重視新能源汽車安全性，進(jìn)而使得軟包動(dòng)力電池的優(yōu)勢(shì)凸顯。

軟包動(dòng)力電池在鋁塑膜封裝下，如果發(fā)生電池?zé)崾Э兀话銜?huì)脹氣釋放熱量，極端情況下沖破鋁塑膜封裝，帶走大量的熱量，使得電池不發(fā)生爆炸;而方形、圓柱電池由于采用硬殼包裝，熱量無(wú)法釋放，內(nèi)部壓力較大，一旦超過(guò)外承受能力，則會(huì)引起爆炸。

同時(shí)軟包動(dòng)力電池所用的鋁塑膜重量顯著輕于鋁殼和鋼殼，加上生產(chǎn)上主要采用疊片工藝，使得電池結(jié)構(gòu)更為緊密，空間利用率大大提高，因此軟包動(dòng)力電池具有更高的單體電芯能量密度(同材料體系下，軟包的單體電芯能量密度比方形高10%-15%)。就是說(shuō)，同樣的一款車，裝備軟包電池可以跑得很遠(yuǎn)，還不用擔(dān)心電池安全問(wèn)題，哪還會(huì)有“電動(dòng)爹”的存在。

 圖3：軟包動(dòng)力電池的具體優(yōu)勢(shì)，資料來(lái)源：公司招股書

正所謂“水能載舟，亦能覆舟”，軟包動(dòng)力電池的優(yōu)勢(shì)同時(shí)也是軟肋，這極大制約了軟包動(dòng)力電池的壯大。

首要原因是價(jià)格高，由于采用較薄、較軟的鋁塑膜封裝，軟包動(dòng)力電池電芯的自我保護(hù)性較差，為防止被刺穿需要在電池包環(huán)節(jié)加入金屬防護(hù)層等給予更多的保護(hù)，自然就帶來(lái)成本提升的問(wèn)題，也對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出更高的要求。

本身在成本方面新能源汽車是被傳統(tǒng)燃油車碾壓的，車企都在削尖腦袋降成本，連特斯拉也為了降低成本把讓Model 3換成低廉的磷酸鐵鋰。軟包動(dòng)力電池的高昂成本更是讓眾多主機(jī)廠望而退步。

其次，軟包動(dòng)力電池在生產(chǎn)工藝上更為復(fù)雜，例如封裝環(huán)節(jié)等較難控制，容易發(fā)生鼓脹等問(wèn)題，使得產(chǎn)品一致性較差，產(chǎn)能也受限制，對(duì)企業(yè)的技術(shù)水平、制造工藝都是極大的挑戰(zhàn)，從國(guó)內(nèi)外軟包動(dòng)力電池滲透率上面，也可窺見(jiàn)一斑。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2017-2019年，國(guó)內(nèi)軟包動(dòng)力電池滲透率約在15%的水平;而海外市場(chǎng)，即使主流電池廠中LG化學(xué)、AESC、SKI都以生產(chǎn)軟包電池為主，滲透率也一直在30%的水平徘徊不前。

 圖4：2017-2019國(guó)內(nèi)外軟包動(dòng)力電池滲透率(出貨量口徑)，資料來(lái)源：SNE research，GGII

就目前情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池主流還是方形電池，并且會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。從去年前9月的動(dòng)力電池裝機(jī)量份額看，排名前十的企業(yè)中，8家企業(yè)以方形為主，整體方形電池的出貨量占比高達(dá)77.4%。唯獨(dú)孚能科技一直死磕軟包，頗有劍走偏鋒的意味。

 圖5：2020年前9月電池裝機(jī)排名前十企業(yè)，資料來(lái)源：真鋰研究，信達(dá)證券

不過(guò)參照海內(nèi)外市場(chǎng)軟包電池滲透率，不難看出國(guó)內(nèi)的軟包市場(chǎng)有相當(dāng)大的增長(zhǎng)空間。最主要的，隨著技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)接受度的提升，整個(gè)供應(yīng)鏈成本下降趨勢(shì)明顯，與方形電池的成本差距在逐漸縮小。軟包動(dòng)力電池的優(yōu)勢(shì)愈加明顯，劣勢(shì)也在慢慢消失。

目前孚能亟需突破的難點(diǎn)是如何增加客戶群，提升出貨量。一旦銷量上來(lái)，就可以降低自身整體成本，從而反哺主機(jī)廠，形成一個(gè)良性循環(huán)。

牽手主流主機(jī)廠，與大型車企進(jìn)行深度綁定是孚能的當(dāng)務(wù)之急。

【2】民營(yíng)車企頭牌——吉利汽車

吉利是大家耳熟能詳?shù)钠嚻放疲胺Q中國(guó)的“大眾”。2019年吉利控股集團(tuán)全年汽車銷量217萬(wàn)輛，其中吉利汽車銷量136萬(wàn)輛，連續(xù)三年保持中國(guó)品牌第一。旗下?lián)碛屑㈩I(lǐng)克、幾何、沃爾沃、極星、寶騰、曹操出行等品牌，已經(jīng)連續(xù)6年進(jìn)入世界500強(qiáng)。

吉利老總李書福，三十多年前從照相起家，還生產(chǎn)過(guò)冰箱、摩托車，造車初期還用一句“汽車不過(guò)就是四個(gè)輪子、兩張沙發(fā)、一個(gè)鐵殼”的名言震驚四方，如今的李書福掌舵的吉利集團(tuán)也成了民營(yíng)車企的頭牌。

 圖6：吉利控股集團(tuán)管理架構(gòu)，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)

雖說(shuō)造車就是輪子加沙發(fā)，可在研發(fā)投入上，吉利是毫不吝嗇。

根據(jù)《2020中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)調(diào)研分析報(bào)告》顯示，吉利控股集團(tuán)的研發(fā)投入位居第二，僅次于華為。近十年，吉利累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)1,000億元。現(xiàn)已獲得專利授權(quán)17,677件，研發(fā)、設(shè)計(jì)人員超過(guò)2萬(wàn)。并且在中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、瑞典、比利時(shí)、白羅斯、馬來(lái)西亞等建有整車和動(dòng)力總成制造工廠，擁有各類銷售網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)4000家，遍布世界各地。

 圖7：吉利全球工廠布局，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告

攤子鋪的大，整體業(yè)績(jī)不錯(cuò)。在新能源乘用車領(lǐng)域，吉利也是可圈可點(diǎn)。

2017-2019年新能源汽車市場(chǎng)銷量前十的廠商中，比亞迪、北汽新能源牢居前二，不過(guò)北汽新能源市場(chǎng)份額逐年下降。與之相反的是吉利汽車，2017-2019年由4.5%上升至6.8%，排名從第十上升至第三。

 圖8：2017-2019年新能源市場(chǎng)銷量前十車企名單(市占率) ，資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，東吳證券

不滿于老三地位，想要在新能源領(lǐng)域發(fā)力的吉利專設(shè)純電動(dòng)汽車品牌——幾何，并于2019年推出首款幾何A。2020年1月8日，吉利控股和奔馳組建smart品牌全球合資公司“智馬達(dá)汽車有限公司”。

重磅的還在后面，2020年9月23日，吉利發(fā)布了歷時(shí)4年，投入超180億元打造的SEA浩瀚智能架構(gòu)。其將軟件開(kāi)發(fā)的時(shí)間縮短50%以上，并實(shí)現(xiàn)了從A級(jí)車到E級(jí)車的全尺寸覆蓋。

這是準(zhǔn)備與比亞迪一決高下的節(jié)奏，必然要有給力的隊(duì)友，目前來(lái)看，這個(gè)隊(duì)友不只是寧德時(shí)代——還包括孚能科技與百度：

1月7日晚間，據(jù)路透社報(bào)道，百度正計(jì)劃與吉利合資成立智能電動(dòng)車公司，由百度提供車載軟件、吉利負(fù)責(zé)工程技術(shù)，改造吉利現(xiàn)有工廠進(jìn)行車輛生產(chǎn)。截至目前，各方當(dāng)事人對(duì)傳聞未置可否。(注：就百度造車的預(yù)期與可行性我們將在未來(lái)的報(bào)告中拆解。)

02

備戰(zhàn)TWh時(shí)代

【1】吉利的選擇

想要在新能源領(lǐng)域大展拳腳，自然繞不開(kāi)動(dòng)力電池，動(dòng)力電池占到整車成本的30%-40%，對(duì)于李書福而言，這個(gè)核心部件必須拿捏的死死的。

然而，事與愿違翻，看吉利的歷史，其新能源汽車動(dòng)力電池的主供應(yīng)商一直是寧德時(shí)代，2019年寧德時(shí)代的份額占到了90%，其他廠商都是配角(注：動(dòng)力電池格局請(qǐng)查看我們此前報(bào)告：寧德時(shí)代陰影下的動(dòng)力電池生死競(jìng)賽)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池格局是寧德時(shí)代一家獨(dú)大，其他二線企業(yè)難以單獨(dú)與其抗衡。眾多車企沒(méi)人愿意被卡脖子往前走，更何況是吉利。

 圖9：2019年吉利汽車裝機(jī)量份額，資料來(lái)源：GIGG，招商證券

早在2015年，吉利就在帝豪燃油版的基礎(chǔ)之上推出了純電版的帝豪EV，這款“油改電”的產(chǎn)品兩年時(shí)間賣出4萬(wàn)多輛，成績(jī)不錯(cuò)。同年吉利提出宏大的新能源戰(zhàn)略-“藍(lán)色吉利行動(dòng)”，其中最引人注目的是“2020年新能源汽車銷量占吉利整體銷量90%以上”，雖然這個(gè)戰(zhàn)略沒(méi)戲了，但是很明顯，吉利早早就對(duì)新能源領(lǐng)域有極大的野心。

如何在這場(chǎng)競(jìng)賽中突圍，不再受制于人，搶占TWh時(shí)代的先機(jī)。最簡(jiǎn)單粗暴的就是找合適的對(duì)象合作，深度綁定。其他主機(jī)廠已經(jīng)早早下手，如大眾入股國(guó)軒高科，寶馬定點(diǎn)億緯鋰能，本田拉著松下入伙等，這是趨勢(shì)也是正確的應(yīng)對(duì)之策。

2020年的尾巴上，吉利終于坐不住了，與孚能簽訂深度綁定協(xié)議，備戰(zhàn)TWh時(shí)代。

【2】孚能科技的隱憂

對(duì)于孚能科技而言，雖然在軟包領(lǐng)域是龍頭，放到整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)，卻是微不足道;且說(shuō)不定哪天寧德時(shí)代心血來(lái)潮要主攻軟包，日子就不好過(guò)了。有人的地方就有江湖，有江湖的地方必然有紛爭(zhēng)。

 圖9：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池格格局寧德時(shí)代一家獨(dú)大，資料來(lái)源：真鋰研究

靠走差異化路線起家的孚能科技，資金實(shí)力和市場(chǎng)需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足挑戰(zhàn)寧德時(shí)代。不像比亞迪，背靠自己的強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈，可以通過(guò)“刀片電池”跟寧德時(shí)代叫叫板。

甚至還沒(méi)壯大就有被收割的風(fēng)險(xiǎn)，所以孚能科技也知道必須綁定車企，一來(lái)保證產(chǎn)能需要，又順勢(shì)迎合車企痛點(diǎn)，與車企互幫互助。

并且孚能的客戶集中度較高，第一大客戶為北汽集團(tuán)，2017年-2019年對(duì)其銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為87.57%、83.58%和47.58%;前五大客戶的銷售收入占比分別為99.78%、99.77%和95.82%，其實(shí)這些客戶感情都不深，哪天移情別戀，出貨量就有腰斬的可能。昔日動(dòng)力電池巨頭沃特瑪也因?yàn)楫a(chǎn)能利用率長(zhǎng)期不足而破產(chǎn)，孚能科技自然深諳其道。

簡(jiǎn)而言之，孚能科技需要和吉利深入交往。

你想成家的時(shí)候我正好也單著，那我們就在一起試試看吧。吉利與孚能這對(duì)新能源CP應(yīng)運(yùn)而生，手牽手邁向新時(shí)代。

但是孚能科技也不能高興的太早。就在孚能科技和吉利雙方簽約后不到一周，寧德時(shí)代趕在2020年收尾前丟了個(gè)王炸：

12月29日晚間，寧德時(shí)代連發(fā)多個(gè)公告稱，擬投資不超390億元建設(shè)三個(gè)電池制造基地。目前1GWh動(dòng)力電池產(chǎn)線建設(shè)成本預(yù)計(jì)在5億元-6億元左右，那么寧德時(shí)代的390億元，新增產(chǎn)能有望達(dá)到70GWh。

03

結(jié)語(yǔ)：沒(méi)有退路可言

從GWh時(shí)代邁向TWh時(shí)代，涌現(xiàn)出的機(jī)會(huì)讓不少?gòu)S商心潮澎湃。但是蛋糕越大，競(jìng)爭(zhēng)者也越多，在全球的競(jìng)技場(chǎng)中，和全球頂級(jí)的玩家同場(chǎng)比拼，必須要有背水一站的決心才能脫穎而出。

如同寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在高工鋰電十周年的發(fā)言：無(wú)恃其不來(lái)，恃吾有以待也;無(wú)恃其不攻，恃吾有以不可攻也。最好的防守是進(jìn)攻，能戰(zhàn)者方能言和。