3月10日，國家統計局發布了2月份全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業生產者出廠價格指數)數據。

由于去年同期基數較高，2月CPI同比增速仍然為負?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比由上月下降0.3%轉為持平。CPI環比漲幅回落，食品和非食品價格影響相當。

PPI方面，生產資料上漲帶動PPI快速上行，漲幅比上月擴大1.4個百分點，同比上漲1.7%。環比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。雖然PPI環比漲幅回落，但機構分析師認為，大宗商品和基數效應將繼續推動PPI加快上升。二季度PPI翹尾因素均值達到2.6%，新漲價因素有望在全球疫情趨好、經濟復蘇預期趨強等因素的影響下，超過2月份的漲幅水平，使同比漲幅“破5%”的概率增大。

基數效應導致CPI繼續同比負增長

數據顯示，1-2月平均，CPI同比下降0.3%，2月份CPI同比下降0.2%，降幅比上月收窄。據測算，在2月份0.2個百分點的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-1.8個百分點，新漲價影響約為1.6個百分點。

財信證券首席經濟學家伍超明對券商中國記者表示，非食品價格同比降幅在低基數效應、油價上漲和部分文娛消費需求回升的共同推動下收窄0.6個百分點，是CPI同比降幅收窄主因。但食品價格同比增速在豬肉供給端改善和去年高基數的共同作用下由漲轉跌，其對CPI同比的影響由拉動變為拖累。

“由于去年同期基數較高，本月CPI同比增速仍然為負，降幅較上月收窄0.1個百分點。”民生銀行首席研究員溫彬表示，CPI漲幅起不來主要由于結構因素所致，本月食品價格同比降幅比上月擴大，非食品價格同比降幅比上月收窄。

從核心CPI變化來看，扣除食品和能源價格的核心CPI同比由上月下降0.3%轉為持平。

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖表示，核心CPI止住了前期一直下滑的走勢，可見市場的需求是在修復的。往后來看，核心CPI有望繼續回升?，F在各地的疫苗接種都已經開始推進了。疫苗接種后，居民的消費場景缺失問題就會得到有效解決。而經濟的修復趨勢，現在還是能夠持續的，在解決了消費場景缺失的問題后，消費有望回升，并帶動核心CPI上行。

李奇霖強調，需要關注的一點是中小微企業現在恢復的還比較慢，而他們解決了絕大部分就業，如果小微企業恢復慢，消費的修復也會比較慢，這會拖累核心CPI上行的速度。

環比看，CPI上漲0.6%，漲幅比上月回落。食品價格影響CPI漲幅約0.3個百分點，非食品價格影響CPI漲幅約0.28個百分點。

李奇霖表示，CPI數據同比下滑，環比上漲，一是春節效應下，部分食品和服務價格上漲，二是受到了豬肉價格下行的拖累。

數據顯示，受去年同期基數較高影響，2月豬肉價格下降14.9%，降幅比上月擴大11.0個百分點。

伍超明預計，受國內服務業重啟加快和去年非食品基數偏低影響，CPI上行動能將由食品端向非食品端切換，但受豬肉下行周期啟動和居民消費需求恢復偏慢影響，CPI大幅上行動能不強，預計3月份CPI同比增長0.2%左右，全年約增長1.5%。

生產資料上漲帶動PPI快速上行

2月PPI同比上漲1.7%，漲幅比上月擴大1.4個百分點，其中生產資料價格漲幅擴大1.8個百分點，生活資料價格降幅與上月相同。環比看，PPI上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。其中，生產資料價格上漲1.1%，漲幅回落，生活資料價格由上漲轉為持平。

李奇霖表示，帶動PPI上漲的主要是生產資料。一來，現在經濟主動補庫存的趨勢是在持續的。在疫苗接種加快疊加美國1.9萬億財政政策順利推進的背景下，市場對全球經濟復蘇比較樂觀，近期經合組織將全球經濟增長預期上調至5.6%，預測美國經濟今年增長6.5%。因此，上游行業的出廠價格上漲較快，比如煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業環比分別上漲了1.6%、7.5%和5.9%。

二來，大宗商品價格的上漲逐漸向中下游傳導。在經濟向好的樂觀預期下，大宗商品在2月迎來了一波上漲，LME銅現貨價環比上漲了16.5%，布倫特原油活躍合約結算價環比上漲了17.9%，螺紋鋼活躍合約結算價環比上漲了9.39%。受此影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業和石油、煤炭及其他燃料加工業等行業的環比價格也分別上漲了2.3%、1.5%和4.9%。

李奇霖認為，去年因為疫情，市場預期比較悲觀，在經濟復蘇趨勢不是特別明顯的時候，PPI快速下滑。低基數會主導一段時間的PPI走勢，2月PPI同比的翹尾因素僅為0.08%，但是3月就上行到了1.09%，并一路上行至5月的2.83%。低基數疊加今年經濟穩步復蘇，實體進入主動補庫存時期， PPI預計會繼續上行。

溫彬也預計，大宗商品和基數效應將繼續推動PPI加快上升。

英大證券研究所所長鄭后成表示，在供給端修復速度落后于需求端修復速度的情況下，疊加全球流動性寬動，國際油價大幅下行概率較低。

伍超明預計，3月份PPI同比增長3.6%。二季度PPI翹尾因素均值達到2.6%，新漲價因素有望在全球疫情趨好、經濟復蘇預期趨強等因素的影響下，超過2月份的漲幅水平，使同比漲幅“破5%”的概率增大。

宏觀政策要密切關注國內外通脹走勢

溫彬表示，本月PPI和CPI走勢進一步分化，既由于去年同期CPI高基數和PPI低基數形成的擾動，也體現了價格上漲由PPI向CPI傳導過程中存在阻滯。

近期，美國十年期國債收益率已經升破1.5%，接近疫情之前的水平，而盈虧平衡通脹率(十年期國債收益率-十年TIPS收益率)達到2.2%，超過疫情之前的水平，美國通脹預期持續升溫，市場對美聯儲貨幣政策轉向形成擔憂。

溫彬認為，美聯儲通過加息等方式收緊貨幣政策仍為時尚早，但如果下半年經濟強勢復蘇，通脹持續高企，不排除通過縮減購債規模來起到緊縮效果，這將引起全球金融市場深度調整。我國宏觀政策要密切關注國內外通脹走勢，并做好應對新沖擊的準備。