投資要點

事件： 3 月11日公司發布公告，擬在銀川投資建設年產5GW單晶電池項目，含流動資金的投資額約31 億元，項目預計2022 年投產。

電池產能與組件產能進一步匹配，一體化程度提升。近兩年公司不斷拓展電池與組件產能，一體化程度不斷提高。截止目前，公司公告投資電池產能50GW 以上，全投產后預計一體化程度將提升至50%。

預計新電池項目為新型電池技術，量產轉化效率有望領先行業。2020 年12 月25 日，公司在寧夏樂葉3GW 項目公告中表示，公司目前新型電池工藝要求與設備選型已具備投資建設條件和產業化條件，該項目將采用公司特有的電池技術， 3GW 總投資14 億元，預計2021 年下半年投產。本次公告所投電池項目單GW 投資額為6.2 億元，根據投資額推測本次項目有可能使用新型電池技術。此外我們根據投資額推測2020 年底公告的曲靖10GW 項目、西咸15GW 項目均有可能為新電池技術。根據目前電池行業研發與量產情況，新電池轉化效率有望提高到24%以上。

電池片技術已到變革前夜，隆基有望占領戰略制高點。電池轉化效率的提升是組件發電效率提升的重要因素，在PERC 電池轉化效率接近極限的節點，下一代電池技術孰能逐鹿值得關注。近期隆基對電池環節的一系列投資展示了其對自身技術儲備的信心。

投資建議：公司是一體化組件龍頭，新電池技術的應用將有利于公司搶占行業發展先機，提高組件在下游市場認可度。我們調整了盈利預測，預計2020-2022 公司EPS 為2.23 元、3.07 元、4.05 元，對應(3 月12 日)PE為40.9 倍、29.7 倍、22.5 倍，維持審慎增持評級。

風險提示：新項目進度不及預期，需求不及預期，產業鏈上游漲價無法傳導。