中化集團(tuán)和中國(guó)化工(簡(jiǎn)稱(chēng)“兩化”)重組的消息3月31日官宣后，和兩化有關(guān)的多家境內(nèi)上市公司今天股價(jià)飄紅。從午后行情看，中化國(guó)際漲幅最大，超過(guò)10%。中化化肥緊隨其后，漲幅一度達(dá)到7%，魯西化工漲幅一度超過(guò)2%，滄州大化漲幅也曾超過(guò)1%。

分析機(jī)構(gòu)普遍看好兩化合并的前景。中金公司研究部人士認(rèn)為，兩化重組有望成就世界一流綜合性化工企業(yè)。“此次重組有望改變?nèi)蚧ば袠I(yè)格局，形成與中國(guó)化工業(yè)全球領(lǐng)先的市場(chǎng)地位相匹配的化工頭部企業(yè)。”

行業(yè)份額將更為集中

中化集團(tuán)主營(yíng)能源、化工、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)以及金融五大業(yè)務(wù);而中國(guó)化工集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化工新材料及特種化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工及煉化產(chǎn)品、農(nóng)用化學(xué)品、輪胎橡膠、化工裝備等。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，兩化合并后業(yè)務(wù)涵蓋生命科學(xué)、材料科學(xué)、基礎(chǔ)化工、環(huán)境科學(xué)、橡膠輪胎、機(jī)械裝備、城市運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)金融等領(lǐng)域，“有助于提升其在相關(guān)領(lǐng)域的全球地位以及行業(yè)影響力與號(hào)召力，同時(shí)憑借其優(yōu)秀的供應(yīng)鏈輻射能力，有望對(duì)行業(yè)秩序、產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)揮再造作用。”

報(bào)告還表示，中化集團(tuán)和中國(guó)化工在化工業(yè)務(wù)和農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)上有著較好的協(xié)同性，看好未來(lái)在先正達(dá)集團(tuán)引領(lǐng)下，中國(guó)植保行業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈兩端加速延伸，獲取更多附加值。

兩化的農(nóng)化業(yè)務(wù)已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)整合，2020年6月整合后的先正達(dá)集團(tuán)成立，成為全球第一大植保企業(yè)、第三大種子企業(yè)。

報(bào)告介紹，從總量看，2020年農(nóng)化四大巨頭年研發(fā)投入合計(jì)超120億美元，中國(guó)梯隊(duì)差距明顯。在研發(fā)投入方面，2010-2020年巴斯夫/拜耳的研發(fā)投入從20/40億美元增長(zhǎng)至24/81億美元，2020年先正達(dá)和科迪華的研發(fā)投入均在10億美元左右。而2019年揚(yáng)農(nóng)化工(為中國(guó)植保企業(yè)最高研發(fā)投入)的投入僅為3億元，絕對(duì)值差距甚大。

報(bào)告認(rèn)為，先正達(dá)集團(tuán)的組建有望為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)注入新的活力，未來(lái)有望發(fā)揮鯰魚(yú)效應(yīng)，以點(diǎn)帶面，帶動(dòng)全行業(yè)研發(fā)開(kāi)支加速上行。

在種業(yè)方面，糧食安全日益受到重視，并成為“十四五”重要戰(zhàn)略，而制種行業(yè)改革被視為保障糧食安全的關(guān)鍵措施。當(dāng)前我國(guó)制種行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍分散，據(jù)《種業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2019年制種企業(yè)前五名市占率不足10%。

報(bào)告認(rèn)為，先正達(dá)集團(tuán)順應(yīng)制種行業(yè)變革趨勢(shì)，利于中國(guó)制種行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力提升。“兩化合并且協(xié)同發(fā)展制種業(yè)務(wù)，將對(duì)行業(yè)起到示范效應(yīng)，推動(dòng)制種企業(yè)加大研發(fā)投入、加快生物育種技術(shù)迭代，進(jìn)而推動(dòng)制種行業(yè)頭部集中趨勢(shì)與整體競(jìng)爭(zhēng)水平提升。”

“市場(chǎng)大企業(yè)不大”格局或?qū)⑴まD(zhuǎn)

中國(guó)是全球最大化工市場(chǎng)，中國(guó)化工行業(yè)營(yíng)收、資本開(kāi)支位居全球第一，全球市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。

中金公司研究報(bào)告介紹，根據(jù)歐洲化工協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)化工企業(yè)資本開(kāi)支871億歐元，2008-2018年資本開(kāi)支復(fù)合增速10.6%，全球領(lǐng)先的資本開(kāi)支規(guī)模及增速推動(dòng)中國(guó)化工市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，2018年全球化工品銷(xiāo)售額3.35萬(wàn)億歐元，其中中國(guó)化工品銷(xiāo)售額1.2萬(wàn)億歐元，占全球化工品銷(xiāo)售額的35.8%，是全球最大的化工市場(chǎng)，巴斯夫預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)在全球化工市場(chǎng)的份額將擴(kuò)大至近50%。

目前，中國(guó)化工市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的“市場(chǎng)大而企業(yè)不大”格局。2019年全球前50大化工企業(yè)中，僅中石化、臺(tái)塑、中國(guó)石油、恒力石化、先正達(dá)及萬(wàn)華化學(xué)6家中國(guó)企業(yè)。

報(bào)告認(rèn)為，這是中國(guó)化工行業(yè)目前發(fā)展面臨的短板，但也孕育著機(jī)遇。中國(guó)化工業(yè)處于大市場(chǎng)小公司的發(fā)展初級(jí)階段，具備誕生全球龍頭的市場(chǎng)基礎(chǔ)。“依托于中國(guó)龐大的化工市場(chǎng)體量，未來(lái)將會(huì)有一批優(yōu)秀的中國(guó)化工企業(yè)不斷做強(qiáng)做大，崛起成為全球化工龍頭企業(yè)。”

做大做強(qiáng)也是化工行業(yè)大勢(shì)所趨。國(guó)際化工龍頭重組整合趨勢(shì)明顯，全球化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出，逐漸走向大企業(yè)主導(dǎo)與集中化。如，2017年陶氏與杜邦合并，目前是全球第三大化工公司(按2019年化學(xué)品銷(xiāo)售額計(jì));2018年，拜耳收購(gòu)孟山都成立拜耳作物科學(xué)，2019財(cái)年為全球最大農(nóng)化企業(yè);2018年，林德集團(tuán)和普萊克斯完成合并，成為全球最大的工業(yè)氣體業(yè)務(wù)供應(yīng)商;2018年，泰國(guó)國(guó)家石油(PTT)與三井化學(xué)公司(MCI)簽署合資協(xié)議，合資集團(tuán)共同協(xié)助管理PET與PTA業(yè)務(wù)等。

報(bào)告認(rèn)為，化工龍頭合并重組擴(kuò)大營(yíng)收與盈利規(guī)模，可以進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)研發(fā)、提高創(chuàng)新投入與創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，中國(guó)化工優(yōu)質(zhì)企業(yè)整合也勢(shì)在必行。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，此次重組有望改變?nèi)蚧ば袠I(yè)格局，形成與中國(guó)化工業(yè)全球領(lǐng)先的市場(chǎng)地位相匹配的化工頭部企業(yè)。“兩化整合后有助于提升其在相關(guān)領(lǐng)域的全球地位以及行業(yè)影響力與號(hào)召力，同時(shí)憑借其優(yōu)秀的供應(yīng)鏈輻射能力，有望對(duì)行業(yè)秩序、產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)揮再造作用。”

兩大集團(tuán)旗下的上市公司超過(guò)十家，主要包括：中化化肥、荃銀高科、安迪蘇、沈陽(yáng)化工、昊華科技、風(fēng)神股份、滄州大化、安道麥A、克勞斯、中化國(guó)際、揚(yáng)農(nóng)化工、魯西化工、中國(guó)金茂、倍耐力與埃肯等境內(nèi)外上市公司，相關(guān)公司市場(chǎng)關(guān)注度也有望提升。