近期，晉陜蒙三大煤炭主產地開工率不斷降低，煤炭產量有所減少。

電廠日耗處于高位

3月以來，國內各行業全面復工復產，電廠煤炭日耗迅速攀升至高位，尤其在供暖季，用煤增量較大。當下，北方天氣時暖時冷，社會用電量依然較高，電廠煤炭日耗仍然處于高位。水電未到高峰期，火電表現依然十分搶眼。數據顯示，1—2月水電累計同比增加6.5%，但相比2019年仍有一定差距;核電同比大增23.4%，但由于基數較小，因此無法大量替代火電。與此同時，下游化工、建材等企業用煤量逐步提升，有利于煤價上漲。同時，二季度玻璃有望集中擴大生產，且水泥原料庫存處于絕對地位，后期用煤需求依舊很大。

國內庫存繼續下降

進口煤數量大幅減少。1—2月，我國累計進口動力煤1725萬噸，同比下降39.49%;累計進口額為111465.6萬美元，同比下降37.98%。1—2月，累計進口褐煤1690萬噸，同比下降26.7%;累計進口額為76955萬美元，同比下降21.9%。3月，我國進口煤炭2732.9萬噸，同比下降1.8%。1—3月，我國共進口煤炭6845.8萬噸，同比下降28.5%。

同時，3月以來，由生產方到終端需求方的庫存都在逐步下降。秦皇島港煤炭庫存已經降至同期歷史最低水平。長江口岸近期庫存雖有提升，但大部分處于歷史低位，煤炭庫存緊缺。唯獨廣州港煤炭庫存處于歷史高位，這與廣州港是主要進口煤炭港口有關。進入4月，大秦線再度檢修，鐵路運銷量維持在100萬噸左右，下游電廠煤炭庫存依然處于相對低位。因北方港口長協煤占比較大，因此港口庫存難以增加。

綜上所述，在國際煤炭需求增加，國內供應緊張、庫存大幅下降的情況下，動力煤期現價格易漲難跌。9月合約貼水現貨，前期多單可繼續持有或者買入看漲期權。從期現角度分析，仍可進行期現正套操作。(作者單位：華泰期貨)