2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)確立后，風(fēng)能、太陽(yáng)能(6.400, 0.06,0.95%)等新能源行業(yè)收到資本市場(chǎng)的熱捧。近日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)能、太陽(yáng)能的開(kāi)發(fā)、投資和運(yùn)營(yíng)的中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司(下稱“三峽能源”)IPO獲批文。

招股書(shū)顯示，截至2020年9月30日，公司控股的發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為1189.8萬(wàn)千瓦，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)30個(gè)省、市、自治區(qū)，總資產(chǎn)超1400億元，可謂清潔能源領(lǐng)域的巨無(wú)霸。市場(chǎng)在清潔能源標(biāo)的方面，又多了一個(gè)選擇。

5月6日晚，三峽能源在上交所披露首次公開(kāi)發(fā)行股票初步詢價(jià)結(jié)果及推遲發(fā)行公告：通過(guò)初步詢價(jià)確定本次發(fā)行價(jià)格為2.65元/股。若本次發(fā)行成功，預(yù)計(jì)三峽能源募集資金總額2，271，315.00萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用21，352.09萬(wàn)元(不包含增值稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為2，249，962.91萬(wàn)元。

風(fēng)電光伏有望快速擴(kuò)大發(fā)電份額

根據(jù)國(guó)家能源局及中電聯(lián)數(shù)據(jù)，我國(guó)近年來(lái)電力裝機(jī)增長(zhǎng)顯著，國(guó)內(nèi)發(fā)電總裝機(jī)容量由2008年末的7.9億千瓦增至2020年9月末的20.8億千瓦。從需求端看，2019年，全國(guó)全社會(huì)用電量7.23萬(wàn)億千瓦時(shí)，比上年增長(zhǎng)5.7%。全國(guó)人均用電量5，161千瓦時(shí)，人均生活用電量732千瓦時(shí)。各季度全社會(huì)用電量增速分別為5.5%、4.5%、3.4%和4.7%。

自“十三五”以來(lái)，伴隨著新常態(tài)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效益逐步顯現(xiàn)，改革紅利、發(fā)展動(dòng)力不斷釋放，電力需求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，風(fēng)電和光伏在“十三五”期間也得到了持續(xù)發(fā)展。

據(jù)財(cái)信證券研報(bào)顯示，裝機(jī)方面，2016-2020年，全國(guó)光伏累計(jì)新增裝機(jī)206.98GW，風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)138.81GW。發(fā)電量方面，2019年全國(guó)光伏發(fā)電量2243億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26.3%;風(fēng)電發(fā)電量4057億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量的5.5%。

全社會(huì)用電量需求增加刺激了風(fēng)光發(fā)電的需求，有利于增加行業(yè)整體收入，進(jìn)而增加業(yè)內(nèi)公司的利潤(rùn)。

這一點(diǎn)從三峽能源的營(yíng)收數(shù)據(jù)上可以體現(xiàn)出來(lái)，三峽能源主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)能、太陽(yáng)能，其中風(fēng)電營(yíng)收比重在60%左右，太陽(yáng)能在40%左右。

在全社會(huì)用電需求增加的背景下，公司營(yíng)業(yè)收入自2017年的678，085萬(wàn)元漲至2019年的895，664萬(wàn)元，漲幅為32.09%，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定上漲趨勢(shì)。

“十三五”期間風(fēng)能、光伏的比重已然呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，隨著2030 年“碳達(dá)峰”與 2060 年“碳中和”的具體舉措，國(guó)家意志的表態(tài)和明確的量化指標(biāo)、時(shí)間安排，將成為“十四五”期間加快電力清潔化的有力背書(shū)。

據(jù)財(cái)信證券研報(bào)，“十四五”期間，風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量對(duì)全社會(huì)新增用電量的貢獻(xiàn)率將接近40%，據(jù)預(yù)測(cè)，“十四五”期間全社會(huì)用電量增量為20361.98億千瓦時(shí)，同期風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量為7777.5億千瓦時(shí)，對(duì)全社會(huì)新增用電量的貢獻(xiàn)率為38.2%，相比2019年提升15.47%。

在全國(guó)全社會(huì)用電量穩(wěn)步提升的情況下，疊加“碳中和”、“碳達(dá)峰”等政策的背書(shū)，風(fēng)光等清潔能源有望進(jìn)快速擴(kuò)大其發(fā)電份額。

打破A股尚缺風(fēng)能太陽(yáng)能千億級(jí)公司局面

從二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)能、太陽(yáng)能上市公司情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)風(fēng)、光等清潔能源的頭部公司，如大唐新能源、龍?jiān)措娏Φ榷嘣诟劢凰鲜小股主要風(fēng)能、太陽(yáng)能清潔能源相關(guān)上市/擬上市公司如下表所示：

從總資產(chǎn)的情況來(lái)看，A股缺少千億級(jí)別風(fēng)能、太陽(yáng)能公司，即將登陸A股的三峽能源總資產(chǎn)最高，為1424.54億元;其次為太陽(yáng)能和節(jié)能風(fēng)電(3.910, 0.08, 2.09%)，分別為391.54億元和330.84億元，從體量上看，已上市相關(guān)公司與三峽能源不在一個(gè)梯隊(duì)。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況來(lái)看，處于第一梯隊(duì)的三峽能源2020年?duì)I業(yè)收入為113.15億元，凈利潤(rùn)為39.2億元，分別高于排在第二的太陽(yáng)能60.1億元、29.01億元，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較為明顯。從成長(zhǎng)能力來(lái)看，三峽能源在基數(shù)較大的情況下，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)26.33%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率也有18.61%，高于大多數(shù)同業(yè)公司的成長(zhǎng)表現(xiàn)。

三峽能源的高營(yíng)收與其市占率情況密切相關(guān)，據(jù)三峽能源招股書(shū)顯示，截至2020年9月30日，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量689.88萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量662.57萬(wàn)千瓦;實(shí)現(xiàn)光伏累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量 477.14 萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量 435.25 萬(wàn)千瓦。公司風(fēng)電、光伏裝機(jī)及發(fā)電量規(guī)模均位于行業(yè)前列，且市場(chǎng)份額呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢(shì)。尤其是風(fēng)電方面，公司前期裝機(jī)工作取得快速突破，引領(lǐng)趨勢(shì)顯現(xiàn)。

據(jù)財(cái)信證券研報(bào)顯示，三峽能源的總裝機(jī)情況，不僅在A股相關(guān)上市公司中處于領(lǐng)先地位，與港股行業(yè)第一梯隊(duì)上市公司相比，排名也居前，影響力顯著。

有望業(yè)績(jī)估值雙增長(zhǎng)

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面，從漲跌幅情況來(lái)看，在政策利好和用電量穩(wěn)步增加的背景下，今年以來(lái)，A股二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)能、太陽(yáng)能等清潔能源股價(jià)也持續(xù)發(fā)力。其中川能動(dòng)力(14.110, -0.27, -1.88%)漲幅最高，為48.55%;銀星能源(5.510, 0.15, 2.80%)、中閩能源(4.440, 0.02, 0.45%)、節(jié)能風(fēng)電等也均錄得15%左右的漲幅。

自去年年末及今年兩會(huì)期間“碳中和”相關(guān)議題發(fā)酵以來(lái)，相關(guān)新能源公司估值均呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。而碳中和和碳達(dá)峰作為我國(guó)長(zhǎng)線發(fā)展戰(zhàn)略，或?qū)?duì)以三峽能源為代表的的相關(guān)企業(yè)估值起到長(zhǎng)線支撐作用。

值得注意的是，三峽能源在擁有資金、市占率等優(yōu)勢(shì)外，其取得“多個(gè)第一”的技術(shù)實(shí)力也為其經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了內(nèi)生動(dòng)力。比如，我國(guó)海上風(fēng)電離岸距離最遠(yuǎn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目：江蘇大豐H8-2海上風(fēng)電項(xiàng)目;我國(guó)首個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目柔性直流送出工程：江蘇如東海上風(fēng)電項(xiàng)目;率先在廣東海域成功應(yīng)用大直徑單樁基礎(chǔ)海上風(fēng)電項(xiàng)目：廣東陽(yáng)西沙扒300MW海上風(fēng)電項(xiàng)目;國(guó)內(nèi)在最遠(yuǎn)海域、最大水深、最大荷載條件下進(jìn)行的水下擠密砂樁復(fù)合地基承載力試驗(yàn)：廣東汕頭市南澳洋東海上風(fēng)電項(xiàng)目;全球首個(gè)大功率海上風(fēng)電試驗(yàn)風(fēng)場(chǎng)：福建福清興化灣海上風(fēng)電試驗(yàn)風(fēng)場(chǎng)。

在行業(yè)技術(shù)和影響力、資金、區(qū)域等方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)，疊加政策的背書(shū)及需求端的支持，即將上市的三峽能源有望進(jìn)一步鞏固龍頭地位，享受估值溢價(jià)。