近期伴隨著“房產(chǎn)政策可能放松”的傳言，煤炭股呈現(xiàn)反彈行情。煤炭板塊β值高，政策轉(zhuǎn)向使其估值恢復(fù)性反彈較大。但7月12日晚，住建部負(fù)責(zé)人明確表示將督促各地繼續(xù)堅(jiān)定不移地貫徹《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》及相關(guān)配套政策措施，這可能使得這一輪反彈趨于結(jié)束。

我們認(rèn)為，在政策未明確之前，煤炭股的反彈更多是交易性機(jī)會(huì)。短期來看，下游需求（鋼鐵、電力）有減弱跡象，煤炭庫存仍維持高位，用電高峰過后，煤價(jià)將會(huì)下調(diào)，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度為10%左右。

評(píng)級(jí)維持“推薦”，目前煤炭板塊最大的優(yōu)勢(shì)是估值便宜，業(yè)績確定性高，目前行業(yè)整體估值在12倍左右，逐步進(jìn)入筑底階段。

投資建議：合理介入時(shí)機(jī)在四季度。一方面，經(jīng)濟(jì)下行的底部可能出現(xiàn)在2011一季度；另一方面，經(jīng)歷了三季度經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，市場(chǎng)估值在四季度完成筑底，左側(cè)投資者可建倉。事實(shí)上，當(dāng)前基金整體倉位偏低，70%左右，對(duì)煤炭板塊基本低配。另外，緊密關(guān)注政策的松動(dòng)，緊縮政策的放松將會(huì)使得建倉時(shí)機(jī)提前到來。

推薦公司：西山煤電、山煤國際、兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能。