煤炭市場特點

6月動力煤價格小幅回落，煉焦煤價格穩(wěn)定。截止6月28日，動力煤坑口價格大同弱粘煤跌幅2.06%，秦皇島山西優(yōu)混價格跌幅0.75%，普通優(yōu)混跌幅最大，為2.06%。山西煉焦煤價格穩(wěn)定，坑口價格維持不變。

煤炭需求處于淡季，耗煤量環(huán)比下降。5月份電力、鋼鐵和化工行業(yè)日均耗煤量環(huán)比下降23.26和3.42萬噸，其中電力和鋼鐵耗煤同比下降8.7和4個百分點，水泥行業(yè)煤耗量日均環(huán)比增加5.24萬噸，同比增長1.9個百分點。

5月份日均發(fā)電量和用電量回落。5月進入豐水期后，發(fā)電量中水力發(fā)電出力上升，自09年9月份水電在連續(xù)八個月呈現(xiàn)負增長后，5月份首次出現(xiàn)同比5.5%的正增長，對火電需求降低導(dǎo)致火電增勢減弱4個百分點。

電力行業(yè)日均耗煤量環(huán)比下降超過09年和08年同期，除季節(jié)性因素外，我們推測與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟增長放緩有關(guān)。

6月直供電廠日均耗煤上升，今年高溫天氣來的較晚，在6月下旬后，直供電廠日均耗煤穩(wěn)中趨升，電煤消費趨旺。

受房地產(chǎn)調(diào)控政策及鋼鐵高成本影響，鋼鐵市場持續(xù)低迷。鋼材價格繼續(xù)走低，庫存居高不下，對鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)生抑制作用，5月份生鐵日均產(chǎn)量減少3.5萬噸，同比增幅下降8.7個百分點。另外5月份鋼材出口繼續(xù)回升，出口政策調(diào)整促使企業(yè)提前報關(guān)，6月份鋼材出口有望繼續(xù)維持高位，即使在鋼鐵產(chǎn)品凈出口大幅增長對生鐵拉動的情況下，鋼鐵產(chǎn)量總體情況仍在縮減，焦炭需求不振，隨著鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)力度加大，煤炭需求將繼續(xù)下滑。

煤炭產(chǎn)銷量下降。5月份中國煤炭協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，煤炭日均產(chǎn)量下降23.44萬噸，同比增幅下降10.5個百分點；煤炭日均銷量略有下降，同比增幅下降6.8個百分點。分地區(qū)看，國有重點煤礦華東、中南地區(qū)銷量環(huán)比回落，主要由于水電出力上升。

煤炭凈進口環(huán)比繼續(xù)下降。5月煤炭凈進口量環(huán)比下降227萬噸，主要由于動力煤凈進口量降幅較大。進出口變化仍然取決于國內(nèi)外煤價優(yōu)勢。今年以來，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ篎OB價格不斷上漲，而國內(nèi)煤炭價格波動較大，國外煤價優(yōu)勢不明顯。5月中旬至今，國內(nèi)煤價上漲，國外煤價回落，但綜合考慮運費和稅費，國際煤價仍高于國內(nèi)價格。

今后國內(nèi)煤炭需求受國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控效果顯現(xiàn)以及完成節(jié)能減排目標(biāo)等因素影響，增速將逐步放緩。而國際需求強勁，北半球夏季用煤高峰，以及煤炭進口國印度用煤短缺，日本、韓國等對煤炭需求增加；澳大利亞、印尼等煤炭出口國將進入雨季，對其出口產(chǎn)生一定影響，國際動力煤價格將維持高位，我國煤炭凈進口將可能繼續(xù)回落。

煤炭需求影響因素

節(jié)能減排力度加大。5月4日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步加大力度確保實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的通知》，要求完成“十一五”單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低20%左右的目標(biāo)，在5月底前下達各地區(qū)淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)，在第三季度前確保全部關(guān)停。

“十一五”節(jié)能環(huán)保工作總體目標(biāo)：2010年萬元GDP(2005年不變價)能耗由2005年的1.22噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降到0.98噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右。2006-2009年萬元GDP能耗累計下降14.38%，今年GDP能耗需再下降5.62%以上。

根據(jù)情景分析：如果今年GDP煤耗下降4%，GDP增長9%，煤炭需求量31.6億噸，較按09年煤耗水平預(yù)測的煤炭需求量少1.32億噸。

鋼鐵行業(yè)是節(jié)能減排重中之重。為了確保實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，5 月27 日，工業(yè)和信息化部向各地方政府下達2010 年18 個行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，其中淘汰煉鐵產(chǎn)能3000 萬噸，淘汰煉鋼產(chǎn)能825萬噸。

6 月4 日，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》指出，抑制鋼鐵產(chǎn)能過快增長是落實節(jié)能減排工作的重中之重。除國家已批準(zhǔn)開展前期工作的項目外，2011 年底前不再核準(zhǔn)、備案任何擴大產(chǎn)能的鋼鐵項目。

據(jù)估計目前我國粗鋼產(chǎn)能約7.2 億噸，2010 年淘汰目標(biāo)僅相當(dāng)于當(dāng)前產(chǎn)能的4%，2011 年淘汰煉鐵產(chǎn)能7200萬噸，煉鋼能力2500萬噸，相當(dāng)于當(dāng)前產(chǎn)能約10%，淘汰力度明顯加大。淘汰落后產(chǎn)能并不意味著產(chǎn)量的下降，我國鋼鐵產(chǎn)能利用率在80%左右，節(jié)能減排的關(guān)鍵看鋼鐵企業(yè)能耗指標(biāo)下降。

根據(jù)2009 年重點鋼鐵企業(yè)能耗指標(biāo)及情景分析，在今年生鐵產(chǎn)量增長20%的前提下，行業(yè)焦比和噸焦洗精煤同時下降1%，耗焦煤減少666萬噸。

電力節(jié)能減排有較大空間。5月21日，2010年全國電力行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作會議召開，要求前三季度就完成全年的關(guān)閉計劃1000 萬千瓦。截至到目前，2010年全國已累計淘汰小火電機組411萬千瓦。

根據(jù)情景分析，關(guān)閉的1000萬千瓦由大機組代發(fā)(假設(shè)關(guān)閉的小機組供電煤耗450 g/(kw-h))，按當(dāng)前供電煤耗332 g/(kw-h) 計算了，節(jié)約煤炭近748萬噸。

投資建議

維持行業(yè)“中性”評級

煤炭板塊表現(xiàn)弱于大市。6月份煤炭指數(shù)跌幅超過滬深300指數(shù)和上證A股指數(shù)，煤炭指數(shù)落后滬深300指數(shù)7.37個百分點，落后上證指數(shù)6.96個百分點。

我們繼續(xù)維持對下半年煤炭板塊走勢的判斷：投資機會來自跟隨A股市場的反彈機會，煤炭板塊將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。目前進入中報披露期，煤炭板塊因整體業(yè)績增長較好，股價更加活躍。

關(guān)注個股：冶金煤中關(guān)注因產(chǎn)量擴張業(yè)績提升的西山煤電和穩(wěn)定增長且具有收購集團資產(chǎn)預(yù)期的潞安環(huán)能以及動力煤中借殼的欣網(wǎng)視訊。