一、全球儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，中國(guó)新增裝機(jī)躍居第一

背景：可再生能源發(fā)電占比提升，輸配、波動(dòng)等問題顯現(xiàn)

可再生能源發(fā)電量占比提升，電網(wǎng)在輸配、波動(dòng)性調(diào)控等方面的難度增大。碳排放趨嚴(yán)+全球平價(jià)到來，光 伏風(fēng)電、水電等可再生能源發(fā)電占比快速提升，2020年光伏風(fēng)電發(fā)電量達(dá)7270億千瓦時(shí)，發(fā)電占比9.5%， 但可再生能源發(fā)電具有不穩(wěn)定性、間歇性的問題，提高了電網(wǎng)在輸配容量、電頻波動(dòng)控制等方面的要求， 需要依賴儲(chǔ)能形成可控制、可調(diào)度的電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模式。

裝機(jī)：全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量191GW，穩(wěn)步提升

截至2020年底全球儲(chǔ)能裝機(jī)量191.1GW，同增3.5%;中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)量35.6GW，同增9.9%。根據(jù) CNESA，截至2020年底全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目的累計(jì)裝機(jī)量達(dá)191.1GW，同比增長(zhǎng)3.5%，其中，中國(guó)的累 計(jì)裝機(jī)量達(dá)到35.6GW，占全球的18.6%，同比增長(zhǎng)9.9%，漲幅同比提升6.4pct，回歸高速增長(zhǎng) 。

應(yīng)用：儲(chǔ)能全面應(yīng)用于電力系統(tǒng)的各個(gè)環(huán)節(jié)

儲(chǔ)能是電力系統(tǒng)中的關(guān)鍵一環(huán)，可以應(yīng)用在“發(fā)、 輸、配、用”任意一個(gè)環(huán)節(jié)。電力即發(fā)即用，無法直接 存儲(chǔ)，配儲(chǔ)則可以平滑電力波動(dòng)性，減少資源浪費(fèi)。按應(yīng)用場(chǎng)景可分為用戶側(cè)(自發(fā)自用、峰谷價(jià)差套 利)，發(fā)電側(cè)(可再生能源并網(wǎng)、減少棄光棄風(fēng))、電網(wǎng)側(cè)(電力調(diào)峰、調(diào)頻)、輸配側(cè)以及輔助服務(wù) (5G基站備用電源)等多種用途。不同用途的電力系統(tǒng)對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能的應(yīng)用類型和放電需求也存在差異。

二、儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)到來，萬億市場(chǎng)潛力龐大

儲(chǔ)能盈利模式及空間測(cè)算

并網(wǎng)側(cè)：分應(yīng)用裝機(jī)占比48%，主要為大電站配儲(chǔ)

并網(wǎng)側(cè)主要是指大電站配儲(chǔ)，2020年全球分應(yīng)用裝機(jī)占比48%，是截至2021年最大的應(yīng)用方向。通過在 風(fēng)光電站配置儲(chǔ)能，將可再生能源的棄風(fēng)棄光電量存儲(chǔ)后再移至其他時(shí)段進(jìn)行并網(wǎng)，一方面，可以提高可 再生能源利用率;另一方面，可以對(duì)隨機(jī)性、間歇性和波動(dòng)性的可再生能源發(fā)電出力進(jìn)行平滑控制，滿足 并網(wǎng)要求。2020年全球并網(wǎng)側(cè)新增儲(chǔ)能裝機(jī)2.6GW/5.5GWh，同比+156%，得益于儲(chǔ)能成本下降+配儲(chǔ) 政策規(guī)定，大電站配儲(chǔ)規(guī)模提升迅速。

用戶側(cè)：分應(yīng)用裝機(jī)占比29%，主要為自發(fā)自用+峰谷價(jià)差套利

儲(chǔ)能在用戶側(cè)主要是指與工商 業(yè)、戶用等分布式電源配套或作為獨(dú)立儲(chǔ)能電站應(yīng)用，2020年全球戶用、工商業(yè)新增裝機(jī)1.1GW/2.5GWh、 0.4GW /1.0GWh，合計(jì)1.5GW/3.5GWh，分應(yīng)用裝機(jī)占比約29%，主要用于滿足電力自發(fā)自用、峰谷價(jià) 差套利、節(jié)約容量電費(fèi)、提升電能質(zhì)量，以及在新能源車充電時(shí)平滑負(fù)荷、保障供電可靠性等。

電網(wǎng)側(cè)：分應(yīng)用裝機(jī)占比15%，主要為調(diào)峰調(diào)頻

隨可再生能源發(fā)電占比提升，電網(wǎng)發(fā)電頻 率、波動(dòng)穩(wěn)定的要求提高。儲(chǔ)能連接電網(wǎng)后可直接接收電網(wǎng)下發(fā)的調(diào)峰調(diào)頻指令，按照調(diào)度指令充放電。 由于全球和國(guó)內(nèi)的應(yīng)用分類不同，此處將調(diào)峰調(diào)頻和其他一起列入。2020年全球電網(wǎng)側(cè)新增儲(chǔ)能裝機(jī) 806MW，同比+58%，分應(yīng)用裝機(jī)占比15%，其中國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)分應(yīng)用裝機(jī)占比更高，為27%，2020年新 增裝機(jī)446MW，同比+46%。

輔助服務(wù)：分應(yīng)用裝機(jī)占比10%，主要是5G基站配儲(chǔ)

輔助服務(wù)指除正常電能生產(chǎn)、輸送、使用外， 由發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)和電力用戶提供的服務(wù)，其中5G基站的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)迅速，將帶來基站備用電源 端的增量?jī)?chǔ)能需求。2020年全球在輔助服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景新增儲(chǔ)能429MW，分應(yīng)用裝機(jī)占比由2019年的20% 下滑至8%，主要是因?yàn)椴⒕W(wǎng)側(cè)增長(zhǎng)迅速，稀釋了輔助服務(wù)的全球裝機(jī)份額，其中國(guó)內(nèi)新增271MW，全球 裝機(jī)占比11%。

儲(chǔ)能空間：到2025年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能需求達(dá)34GW/86GWh

2021年7月底至今國(guó)內(nèi)政策頻繁落地，用戶側(cè)拉大峰谷價(jià)差，最大系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地方，峰谷價(jià) 差超過4:1;并網(wǎng)側(cè)超過電網(wǎng)保障性規(guī)模的按照20%*4h的掛鉤比例進(jìn)行配建的優(yōu)先并網(wǎng)。我們預(yù)計(jì)到2025 年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)到34.4GW/86.2GWh，2021-2025年復(fù)合增速為84%;到2030年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能裝 機(jī)達(dá)到175.6GW/534.4GWh， 2021-2030年復(fù)合增速為61%，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)占全球市場(chǎng)的1/3左右。

三、海外市場(chǎng)率先迸發(fā)，公共項(xiàng)目與戶用需求共振

美國(guó)：2020年儲(chǔ)能市場(chǎng)迸發(fā)，成為全球第三大儲(chǔ)能市場(chǎng)

美國(guó)2020年新增儲(chǔ)能市場(chǎng)迸發(fā)，首次突破1GW。根據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)，2020年美國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī) 1.1GW/ 2.6GWh，同比增加207%，首次突破單年新增1GW，2020年儲(chǔ)能市場(chǎng)迸發(fā)主要得益于美國(guó)公用 事業(yè)端的大規(guī)模儲(chǔ)能部署以及極端天氣下戶用儲(chǔ)能需求的大幅提升。到2020年美國(guó)累計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)為 2.7GW/5.8GWh，同比增加84%，已成為僅次于歐洲、韓國(guó)的全球第三大儲(chǔ)能市場(chǎng)。

歐洲：2020年躍居全球累計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能的最大市場(chǎng)

歐洲2019年開啟儲(chǔ)能元年，2020年再創(chuàng)新高，累計(jì)裝機(jī)4.1GW/6.2GWh。根據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)，2019年歐洲 儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來迸發(fā)，英國(guó)德國(guó)引領(lǐng)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能元年到來。2020年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)電化學(xué)儲(chǔ)能 新增裝機(jī)1.2GW/1.9GWh，同增19%，新增裝機(jī)居全球第二，截至2020年底歐洲累計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)為 4.1GW/6.2GWh，同增43%，累計(jì)全球分地區(qū)裝機(jī)占比19%，超越韓國(guó)成為全球最大儲(chǔ)能市場(chǎng)。

韓國(guó)：儲(chǔ)能電池安全性影響，新增裝機(jī)量下滑

截至2020年底韓國(guó)累計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)3.8GW/9.2GWh，是全球第二大市場(chǎng)。新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī) 0.8GW/2.2GWh，同增30%，截至2020年底韓國(guó)累計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)3.8GW/9.2GWh。韓國(guó)2019- 2020年新增裝機(jī)量較2018年明顯下降，主要原因是2018-2019年韓國(guó)發(fā)生27起儲(chǔ)能電池起火事故，給行 業(yè)帶來龐大負(fù)面影響。2021年韓國(guó)逐步取消可再生能源權(quán)重REC補(bǔ)貼以及工商業(yè)儲(chǔ)能電價(jià)折扣，我們預(yù)計(jì) 2021年儲(chǔ)能新增裝機(jī)將繼續(xù)面臨下滑。國(guó)有電力公司Kepco計(jì)劃2021-2025年安裝1.8GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，主 要用于延期輸電投資，這將是到2023年韓國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)最大驅(qū)動(dòng)力。

四、儲(chǔ)能技術(shù)多元化發(fā)展，鋰電池為業(yè)界主流方向

抽水蓄能-應(yīng)用廣泛，十四五期間我國(guó)仍有一定規(guī)模建設(shè)

抽水蓄能應(yīng)用廣泛，十四五期間抽水蓄能投產(chǎn)超20GW，到2030年運(yùn)行裝機(jī)將超70GW。抽水蓄能電站被 稱為電力系統(tǒng)的穩(wěn)定器、調(diào)節(jié)器，應(yīng)用廣泛，2020年全球儲(chǔ)能裝機(jī)占比90%以上，我國(guó)是全球抽水蓄能電 站在運(yùn)、在建規(guī)模最大的國(guó)家，我國(guó)國(guó)家電網(wǎng)在運(yùn)抽水蓄能電站22座，在建抽水蓄能電站30座，并規(guī)劃十 四五期間抽水蓄能投產(chǎn)超20GW，到2030年運(yùn)行裝機(jī)將超70GW。抽水蓄能規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大能夠促進(jìn)新能 源快速發(fā)展，配備足夠容量的抽水蓄能可有效提升大電網(wǎng)綜合防御能力，保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。

電化學(xué)儲(chǔ)能-性價(jià)比凸顯，商業(yè)化前景大

電化學(xué)儲(chǔ)能已經(jīng)入商業(yè)化，或成未來發(fā)展重點(diǎn)。因成本低、壽命長(zhǎng)、技術(shù)成熟，物理機(jī)械儲(chǔ)能，尤其是抽 水蓄能應(yīng)用廣泛，但受地理環(huán)境制約、投資高、建設(shè)周期長(zhǎng)等影響發(fā)展?jié)u緩;電磁儲(chǔ)能和光熱儲(chǔ)能綜合效 率高，但尚處于技術(shù)開發(fā)階段，電化學(xué)儲(chǔ)能性價(jià)比高，已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段，隨成本的逐漸降低，我們認(rèn) 為電化學(xué)儲(chǔ)能-鋰離子電池將是儲(chǔ)能主要的應(yīng)用類型。

飛輪儲(chǔ)能-新型儲(chǔ)能技術(shù)

飛輪儲(chǔ)能是新型儲(chǔ)能技術(shù)之一，處于商業(yè)化早期。通過電動(dòng)/發(fā)電互逆式雙向電機(jī)，電能與高速運(yùn)轉(zhuǎn)飛輪的 機(jī)械動(dòng)能之間的相互轉(zhuǎn)換與儲(chǔ)存。飛輪儲(chǔ)能具有使用壽命長(zhǎng)、儲(chǔ)能密度高、不受充放電次數(shù)限制、安裝維 護(hù)方便、對(duì)環(huán)境危害小等優(yōu)點(diǎn)，可用于不間斷電源、應(yīng)急電源、電網(wǎng)調(diào)峰和頻率控制。但截至2021年飛輪 儲(chǔ)能還具有很大的局限性，相對(duì)能量密度低、靜態(tài)損失較大，現(xiàn)僅處于商業(yè)化早期。

五、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)方興未艾，競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸優(yōu)化

儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈：電芯+PCS+BMS+EMS+其他

儲(chǔ)能系統(tǒng)是以電池為核心的綜合能源控制系統(tǒng)。主要包括電芯、EMS(能量管理系統(tǒng))、 BMS(電池管理 系統(tǒng))、 PCS(雙向變流器)等多個(gè)部分，其中電芯是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心，成本占比約67%，2021年鋰電池 主要包括磷酸鐵鋰和三元電池兩類。BMS主要負(fù)責(zé)電池的監(jiān)測(cè)、評(píng)估、保護(hù)及均衡等;能量管理系統(tǒng) (EMS)負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)采集、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控和能量調(diào)度等;儲(chǔ)能變流器(PCS)可以控制儲(chǔ)能電池組的充電和放電 過程，進(jìn)行交直流的變換。

儲(chǔ)能電站成本2021-2030年內(nèi)降幅達(dá)71%

從儲(chǔ)能電站來看，根據(jù)BNEF預(yù)計(jì)，目前全球儲(chǔ)能電站成本在 300美元/kwh左右，到30年將下降到165美元/kwh，降幅達(dá)46%。隨儲(chǔ)能應(yīng)用逐漸起量，2021-2030年儲(chǔ) 能項(xiàng)目成本將快速下降，技術(shù)進(jìn)步下，電芯成本下降+循環(huán)壽命提升帶來電池PACK成本下降，2021-2030 年降幅58%，儲(chǔ)能逆變器成本下降36%，其他土建、安裝、維護(hù)等其他成本的下降46%。

電池：競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸集中，寧德龍頭地位顯現(xiàn)

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池競(jìng)爭(zhēng)格局正逐漸集中，國(guó)內(nèi)出貨量CR5為54%，寧德2019-2020年位居首位。因儲(chǔ)能電池與 動(dòng)力電池同源，但對(duì)能量密度和循環(huán)次數(shù)的要求不同，所有生產(chǎn)動(dòng)力電池的企業(yè)均可做儲(chǔ)能電池。國(guó)內(nèi)來 看，隨磷酸鋰鐵電芯的成本下降和循環(huán)次數(shù)的增加，鉛蓄電池(南都電源)國(guó)內(nèi)出貨量份額下降，寧德、 力神、?；|緯、上氣國(guó)軒等依靠磷酸鋰鐵開始崛起，前期因技術(shù)路線不同帶來的差異化競(jìng)爭(zhēng)逐漸減弱， 占領(lǐng)2020年中國(guó)市場(chǎng)儲(chǔ)能電池的前五名，國(guó)內(nèi)出貨量CR5為54%，其中寧德2019-2020年位居首位， 2020年國(guó)內(nèi)出貨量市占率17%。國(guó)內(nèi)企業(yè)中2020年比亞迪海外出貨量領(lǐng)先，但海外份額僅6%，海外市場(chǎng) 仍有龐大替代空間。我們預(yù)計(jì)后續(xù)在動(dòng)力電池具備較強(qiáng)積累的寧德、億緯等海外出貨份額將繼續(xù)提升。

逆變器：陽(yáng)光龍頭地位穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)海外出貨加速滲透

陽(yáng)光龍頭地位穩(wěn)定，錦浪、固德威、德業(yè)等戶用儲(chǔ)能龍頭受益戶用儲(chǔ)能迸發(fā)。2020年中國(guó)儲(chǔ)能電池國(guó)內(nèi)市 場(chǎng)中陽(yáng)光、科華、索英位列前三甲，國(guó)內(nèi)出貨量CR3為59%，國(guó)內(nèi)出貨量CR5為78%，且從2018-2020年 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，前十廠商變化不大，格局比較集中穩(wěn)定。其中陽(yáng)光憑借在并網(wǎng)逆變器的技術(shù)及渠道積累， 2019-2020年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能逆變器出貨首位，2020年國(guó)內(nèi)出貨量市占率17%，較2019年提升6pct。作為并網(wǎng) 逆變器戶用龍頭的錦浪、固德威、德業(yè)在儲(chǔ)能逆變器方面強(qiáng)化研發(fā)和出貨，受益于戶用儲(chǔ)能迸發(fā)，我們預(yù) 計(jì)后續(xù)出貨和國(guó)內(nèi)出貨量市占率將有所提升。