人有多大膽，地有多大產(chǎn)，不怕辦不到，就怕想不到。A股新科股王寧德時(shí)代(502.050, 0.00, 0.00%)突然披露的定增方案，讓所有人驚呆了。

定向增發(fā)582億元

超過(guò)寧德時(shí)代1年收入，10年利潤(rùn)

寧德時(shí)代本次發(fā)行擬募集不超過(guò)582億元。用于福鼎時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目、廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期項(xiàng)目、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目(四期)項(xiàng)目、寧德蕉城時(shí)代鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目(車(chē)?yán)餅稠?xiàng)目)項(xiàng)目、寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目(二期)項(xiàng)目、寧德時(shí)代新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目;并補(bǔ)充流動(dòng)資金93億元。

這筆增發(fā)之所以引起軒然大波，主要是金額太大。要知道寧德時(shí)代2020年?duì)I業(yè)收入503.19億，凈利潤(rùn)為55.83億元。也就是說(shuō)這次定向增發(fā)金額，超過(guò)了寧德時(shí)代一年的營(yíng)業(yè)收入，也超過(guò)了寧德時(shí)代10年的利潤(rùn)。

剛剛完成募資的中國(guó)電信，是近年來(lái)中國(guó)股市最大的IPO項(xiàng)目，募資額也沒(méi)有超過(guò)542億元，寧德時(shí)代一次增發(fā)竟然超過(guò)了近年來(lái)最大IPO中國(guó)電信的募資額。

寧德時(shí)代2018年上市以來(lái)，累計(jì)現(xiàn)金分紅13.57億元，這次募資額接近了累計(jì)分紅的43倍。而目前4400多家A股上市公司中，僅有265家公司的市值超過(guò)582億元。這次增發(fā)若能成功，寧德時(shí)代本次再融資金額將排進(jìn)A股歷史前五。

寧德時(shí)代融資史

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代上市以來(lái)累計(jì)募資 396.6 億元，其中直接融資 296.6 億元，間接融資 99.9 億元。

2018年6月12日寧德時(shí)代在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開(kāi)發(fā)行股票超2.17億股，發(fā)行價(jià)格為25.14元/股，募資資金54.62億。開(kāi)盤(pán)首日，股價(jià)大漲44%，報(bào)收于36.20元，總市值達(dá)786.42億元。

2019年10月和2020年1月，寧德時(shí)代分別發(fā)行了15億元和30億元的公司債。

2020年7月17日，寧德時(shí)代非公開(kāi)發(fā)行股票1.22億股，發(fā)行價(jià)格為161.00元/股，募集資金總額約197億元。其中，高瓴資本認(rèn)購(gòu)100億元，本田技研認(rèn)購(gòu)37億元。

如果再加上這次要募集的582億，寧德時(shí)代的累計(jì)募資將達(dá)到 978.6億。

寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們

2017年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)73%，達(dá)到11.8GWh，一舉越過(guò)松下，拿下行業(yè)全球第一位置。自那以后，寧德時(shí)代就一直是全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。寧德時(shí)代2017年占據(jù)了中國(guó)市場(chǎng)的三成份額，在中國(guó)生產(chǎn)的三輛新能源車(chē)型中，就有一輛搭載了寧德時(shí)代動(dòng)力電池組。

但這并不意味著寧德時(shí)代能夠穩(wěn)坐龍頭位置。他的對(duì)手們也不弱。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，7月份國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量排名中寧德時(shí)代以50.1%的份額排名第一，比亞迪(300.020, 0.00,0.00%)、中航鋰電、國(guó)軒高科(56.860, 0.00, 0.00%)、億緯鋰能(111.000,0.00, 0.00%)則分別以16.8%、6.8%、5.5%、2.5%的份額列2~5名。今年上半年，寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)裝機(jī)量為25.76GWh，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的49.1%。

中航鋰電成立于2007年，從2018年起進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，2020年裝機(jī)量飆升到國(guó)內(nèi)第四。有媒體報(bào)道，中航鋰電計(jì)劃在2022年上市，在2025年達(dá)到200GWh產(chǎn)能目標(biāo)。

中航鋰電正在從寧德時(shí)代手里搶走客戶(hù)。2019年寧德時(shí)代給廣汽乘用車(chē)供的貨，是中航鋰電的近2倍，但2020年中航鋰電供貨量反而成了寧德時(shí)代的近2.5倍。在長(zhǎng)安汽車(chē)(20.960, 0.00, 0.00%)方面，2019年中航鋰電供貨超過(guò)寧德時(shí)代193MWh，2020年差距拉大到350MWh。

為了不被寧德時(shí)代卡脖子，車(chē)企也在投資和孵化電池企業(yè)。在2020年5月，大眾入股國(guó)軒高科;2021年5月，吉利與孚能合資建設(shè)電池廠;2021年4月，長(zhǎng)城孵化的蜂巢能源被曝尋求上市;而蔚來(lái)也在做自己的動(dòng)力電池。

比亞迪的動(dòng)力電池公司弗迪也已經(jīng)分拆出來(lái)，并有上市打算。在新能源電池技術(shù)上，比亞迪并不比寧德時(shí)代差，寧德時(shí)代的崛起也就是因?yàn)槠渌?chē)企忌憚比亞迪電池業(yè)務(wù)不獨(dú)立，而發(fā)展起來(lái)的。

比亞迪計(jì)劃在2022年達(dá)到100GWh，國(guó)軒高科在2023年達(dá)到80GWh，中航鋰電在2025年達(dá)到200GWh，蜂巢能源達(dá)到200GWh。相比2025年寧德時(shí)代計(jì)劃達(dá)到的產(chǎn)能550GWh，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)的份額會(huì)受到較大挑戰(zhàn)。

寧德時(shí)代之所以這次如此大金額的定向增發(fā)，也和LG化學(xué)的追趕有關(guān)。2021年LG化學(xué)出貨量已經(jīng)非常接近寧德時(shí)代，不同于寧德時(shí)代主要市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，LG化學(xué)幾乎囊括歐洲主要整車(chē)廠，松下也在美國(guó)、日本市場(chǎng)領(lǐng)先。而寧德時(shí)代尚未在歐洲建立起自己的客戶(hù)體系和供應(yīng)商體系。

寧德時(shí)代增發(fā)會(huì)帶來(lái)股價(jià)大跌嗎?

2018年6月12日寧德時(shí)代上市當(dāng)日收盤(pán)總市值為786.42億元，到現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到1.17萬(wàn)億元。三年時(shí)間，漲了14.88倍。今年寧德時(shí)代的股價(jià)最高漲幅也有 90.75%。

應(yīng)該來(lái)說(shuō)隨著新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，動(dòng)力電池需求也有較大增長(zhǎng)空間。根據(jù)我國(guó)的碳中和目標(biāo)，2025年汽車(chē)保有量會(huì)有20%為新能源車(chē)，2035年為50%，而目前僅為12%。到2025年，動(dòng)力電池需求將達(dá)到TWh，即1000GWh。

在這種情況下，寧德時(shí)代擴(kuò)張產(chǎn)能也是無(wú)可厚非的。這次增發(fā)要投資的5 個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的回收期在 6-8 年內(nèi)，內(nèi)部收益率均超 16%，全部達(dá)產(chǎn)后，寧德時(shí)代的鋰電池總產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加 137GWh。

1、582億增發(fā)對(duì)市場(chǎng)的沖擊

但寧德時(shí)代高達(dá)582億的定向增發(fā)還是對(duì)市場(chǎng)有較大沖擊。因?yàn)槭袌?chǎng)資金總歸是有限的，582億雖然來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，但這些機(jī)構(gòu)投資者為了參與寧德時(shí)代定向增發(fā)，也勢(shì)必會(huì)賣(mài)出其他股票，回收資金，這勢(shì)必會(huì)給大盤(pán)帶來(lái)壓力。

同時(shí)，機(jī)構(gòu)對(duì)各板塊的資金配置都是有比例的，大手筆參與寧德時(shí)代增發(fā)，也意味著新能源板塊的其他股票會(huì)被減少配置。

另一方面，機(jī)構(gòu)投資者可以按市場(chǎng)價(jià)的80%進(jìn)行增發(fā)，那么也就有動(dòng)力現(xiàn)在賣(mài)出手里的寧德時(shí)代股票，拿錢(qián)去參加定向增發(fā)，這也會(huì)壓低寧德時(shí)代股價(jià)。

2、寧德時(shí)代估值可能已經(jīng)高估

即使不考慮此次增發(fā)，寧德時(shí)代現(xiàn)在的估值可能也已經(jīng)較高。雖然8月2日，中信證券(24.100, 0.00, 0.00%)給出了寧德時(shí)代2023年“1.755萬(wàn)億市值”的預(yù)估。

但寧德時(shí)代市盈率目前在200倍，而它的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LG化學(xué)只有100倍。即便以后寧德時(shí)代仍然能夠保持高速增長(zhǎng)，也不一定能支撐寧德時(shí)代如此高的估值。

寧德時(shí)代雖然利潤(rùn)率較高，但也已經(jīng)從2018年的34.1%下降到2020年的26.6%。隨著動(dòng)力電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，這種利潤(rùn)率也還會(huì)繼續(xù)降低。

寧德時(shí)代雖然有規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)上在行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先，但并沒(méi)有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，動(dòng)力電池市場(chǎng)的門(mén)檻并不高。不說(shuō)那么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也都發(fā)展很快，連特斯拉等新能源車(chē)企也都在進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域。在稀缺年代能夠獲得壟斷地位的寧德時(shí)代，在以后動(dòng)力電池產(chǎn)能飽和后是不是還能領(lǐng)先市場(chǎng)就很難說(shuō)了。

大規(guī)模定增的另一面，寧德時(shí)代也并不缺錢(qián)。最近半年內(nèi)，寧德時(shí)代已經(jīng)作為L(zhǎng)P出資了6家私募股權(quán)基金，今年4月還宣布190億元投資計(jì)劃。在它的投資版圖里，從芯片、軟件到人壽公司無(wú)所不包。并不缺錢(qián)的寧德時(shí)代這個(gè)時(shí)候突然拋出來(lái)582億的定向增發(fā)，只能說(shuō)寧德時(shí)代也想趁著股價(jià)高點(diǎn)落袋為安，回避風(fēng)險(xiǎn)。